研发费用率不足0.3％ 毛利率显著下滑 新亚电缆IPO预警

全面注册制下首家获受理的主板IPO企业，如今走到了二轮问询阶段。深交所官网显示，广东新亚光电缆股份有限公司（以下简称“新亚电缆”）近期已对外披露了二轮问询回复意见并更新了招股书。在二轮问询中，公司研发费用率低、毛利率显著下滑等多个问题遭到了深交所的追问。在阶段性收紧IPO节奏的大背景下，新亚电缆主板IPO想继续“打头阵”并非易事，需要就深交所提出的质疑作出合理回答。

研发费用率低

报告期内，新亚电缆研发费用率均较低，且持续低于同行平均水平。

招股书显示，新亚电缆是一家专业从事电线电缆研发、生产和销售的企业。主要产品为电力电缆、电气装备用电线电缆及架空导线等。

2020-2022年，新亚电缆研发费用分别为410.28万元、503.31万元、779.97万元，相应的研发费用率分别为0.18%、0.18%、0.28%，同行可比公司报告期内研发费用率均值分别为3.18%、3.07%、3.24%，明显高于新亚电缆相关指标。

新亚电缆解释称，同行业可比公司目前在研发投入方向呈现积极拓展新应用领域的特点，如汉缆股份正在往核电站、氢能源燃料电池、海上光伏、海上风电场及其他领域不断加大研发投入，相比较而言，公司目前的研发活动仍聚焦于现有客户领域，因此公司研发费用率较低具有合理性。

对此，深交所要求新亚电缆结合同行业可比公司对各类新领域的研发方向和深度、新技术开发门槛等，说明公司现有产品能否满足下游应用领域产品更迭需求，公司技术实力能否适应行业技术发展或业务转型方向。

职业投资人程宇表示，研发费用率不及同行可能会影响公司长远发展，尤其是以技术为内在竞争力的行业中，研发水平对公司的发展尤为重要。

此外，同行业可比公司中，汉缆股份、杭电股份、中辰股份及新亚电缆产品种类相近且主要应用于电力系统。汉缆股份、杭电股份电力电缆产品电压等级覆盖550kV以下超高压；中辰股份电力电缆产品电压等级覆盖110kV及以下高压；新亚电缆电力电缆产品为35kV及以下中低压产品。

对此，深交所要求新亚电缆说明可比公司电力电缆产品电压等级与公司存在差异的原因，电力电缆产品电压等级与企业技术水平、整体实力、发展空间等是否具有较强的相关性等问题。

毛利率2021年骤降

报告期内，新亚电缆综合毛利率在2021年出现骤降，2022年虽略有回升，但仍明显低于2020年的毛利率水平。

招股书显示，2020-2022年，新亚电缆综合毛利率分别约为14.48%、9.21%、9.85%。新亚电缆表示，2021年和2022年毛利率明显下降，产品结构变动对主营业务毛利率的影响较小，主要受原材料价格波动、定价方式等因素叠加影响所致。

与同行可比公司相比，新亚电缆综合毛利率显著低于同行均值。报告期内，可比公司毛利率均值分别为16.12%、15.25%、15.81%。

投融资专家许小恒表示，毛利率水平是体现公司产品竞争力和盈利能力的重要指标。对拟IPO公司来说，报告期内毛利率出现大幅下降，容易使监管层对公司经营稳定性、盈利能力等方面存在质疑。

针对上述情况，深交所要求新亚电缆结合公司产品结构、定价方式、原材料价格波动等，进一步说明公司2021年以来毛利率明显下降的原因，相关影响因素是否具有行业共性、是否具有持续性、是否对公司经营业绩稳定性造成重大不利影响；结合公司技术水平、产品、客户、管理等，说明公司毛利率低于可比公司均值且2021年以来差距拉大的原因，并论证公司核心竞争力、行业代表性的具体体现。

新亚电缆在问询回复中披露称，今年上半年，公司主营业务毛利率已出现回升，回升至12.29%，不过并未回到2020年的毛利率水平。

分客户来看，2020-2022年，新亚电缆电网客户毛利率分别为17.59%、6.48%、12.01%，民用客户毛利率分别为11.98%、11.5%、8.36%。

2021年，在毛利率出现显著下滑之时，公司归属净利润也出现下滑。财务数据显示，2020-2022年，新亚电缆实现的营业收入分别约为23.25亿元、28.93亿元、27.63亿元；对应实现的归属净利润分别约为1.1亿元、0.96亿元、1.11亿元。

逾八成营收集中在华南地区

值得注意的是，新亚电缆具有明显的区域性特征。

招股书显示，报告期内，新亚电缆在华南地区的销售金额占主营业务收入的比例分别为20.29亿元、24.97亿元和23.98亿元，占当期主营业务收入的比例分别为87.5%、86.56%和87.01%。

新亚电缆表示，公司对华南市场的依赖程度较高，如果华南市场对电线电缆的需求量下降或本公司在华南市场的份额下降，且华南以外市场的开拓效果未达预期，将对公司生产经营活动产生不利影响。

值得一提的是，新亚电缆收入地区集中度高于同行业可比公司，新亚电缆表示，主要受客户南方电网经营区域影响。

对此，深交所要求新亚电缆说明公司在电网客户收入占比、主要非电网客户构成等方面与同行业可比公司的差异情况，量化分析上述因素对公司销售区域集中度的影响，公司第一大收入地区集中度高于同行业可比公司的合理性。

此次闯关深市主板，新亚电缆拟募集资金4.39亿元，拟用于电线电缆智能制造项目、研发试验中心建设项目、营销网络建设项目、补充流动资金项目4个项目。

针对公司相关问题，北京商报记者向新亚电缆方面发去采访函，不过截至记者发稿，未收到公司回复。

北京商报记者 丁宁