日本股市将从11月5日起延长交易时间，市场参与者仍在忧心忡忡

就在日本政坛赶在美国大选前整出“悬浮议会”的闹剧后，东京证券交易所也将卡着11月5日实施十余年来的首次交易时间改革。

正因如此，相较于交易所官员的信心满满，投资者们更多是抱着担忧的情绪迎接这一变化。

如何改动？

目前日本股市的交易时间是上午9点到下午15点，中间在11点30分至12点30分午休一个小时。上一回交易时间改革发生在2011年11月，当时早盘交易加了30分钟至11点30分。

这次的改动主要有两点，首先是下午的收盘时间从15点延长至15点30分。另外在收盘前5分钟会进入一个名为“收盘竞价”的新程序。

（来源：东京证券交易所）

与东证所同步的是，大阪交易所的股指期货交易也会对应延长半个小时。

需要说明的是，虽然大多数国家都不会挑美国大选的日子启动改革，但东证所早就已经预告过11月行动的计划。只能说今年美国大选如此激烈，的确也是大多数市场主体难以提前考量的情况。

而相比日子“选得太巧”，对于日股延长交易时间的效果，以及尾盘竞价方式的争议声，更能反映出市场参与者的担心。

加半个小时有用么？

相较于全球各时区投资者都有交易美股的需求，日本股市的参与者大都局限于本土。所以这种微调半个小时的方式是否有效，直到今天仍有争议。

东证所的官员们坚持认为，增加交易时间可能会增加交易量。根据交易所数据，在截至2024年3月的上一财年，交易所日均交易额为5万亿日元（约合人民币2329亿元），同比上升30%。在相同的时间里，日经225期货合约的交易量基本持平，东证指数期货合约的交易量增长了6%。

然而，交易员们正担心，仅仅延长营业时间并不一定会带来更高的交易量，反倒会因为流动性摊薄造成波动性增加。

瑞银证券日本电子交易主管Naoki Hoshi举例称，包括韩国在2016年延长交易时间，以及日本在2011年减少午休时间的改革，都未能带来交易量的增加。

更大的忧虑，在于新设的5分钟“收盘竞价”。

目前东证所的收盘竞价环节是在下午15点收盘后进行，改革后将在15点25分至30分之间，展开5分钟的竞价。此举旨在提高价格形成的透明度。市场参与者也担忧，许多日内交易者可能会把部分交易挪到最后五分钟，导致其他时间的流动性变差。

交易员们也在密切审视东证所收盘竞价的交易规则。与港交所等其他亚洲交易所不同，东证所的收盘竞价缺乏所谓的“反操控机制”，也就是没有不可取消交易时间段，以及随机收盘时间的设定。

大和资产的交易员Tomomi Yokoyama担忧称，缺少不可撤单时间的设定令人担忧，如果在收盘竞价的最后时刻突然出现大笔订单撤销，可能会造成严重混乱。