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中金发布研究报告称,维持美的置业(3.98, -0.06, -1.49%)(03990)“跑赢行业”评级,2023年盈利同比下降48%,符合市场预期,目标价6.1港元。据克而瑞,公司2023年总口径和权益口径销售排名较2022年进位2/5位至第22/22名。公司计划2024年全年总供货约1100-1200亿元(滚存约700亿元),全年销售目标约550-600亿元。该行认为公司仍将持续优化存量土储结构,此外扎实的财务状况也有助于支撑公司择机补充优质货源,2024年销售排名有望继续维持。
报告主要观点如下:
筑高财务安全边际。
得益于高效回款和拿地克制,公司2023年末扣预负债率和净负债率分别同比下降0.9和8.1个百分点至67.3%和35.8%,现金短贷比(剔除受限现金)为1.4倍。公司作为示范性民企,在融资端受到监管机构和交易所的支持,2023年累计发行中票46.2亿元,加权平均利率4.39%(并于今年1月发行14.4亿元中票、票面利率4.96%),2023年末平均融资成本维持在4.8%的较低位置。债务到期方面,公司未发行过美元债,境内债券2024年仅有9亿元实际到期和54亿元回售到期(截至目前已如期兑付19.5亿元),该行认为公司公开市场债务到期节奏平稳。
持续优化土储盘面。
公司2021年下半年开始优化存量土储结构,在加快去化低能级城市资产的同时进行存量项目的股权切割。截至目前,公司共收购21个优质项目的股权,同时清退24个低能级城市项目的股权,对应权益货值净增加66亿元。公司2023年亦在广州、长沙、佛山等核心城市获取5幅优质地块,对应新增货值70亿元,该行估算新增项目毛利率20%以上、IRR约25%。截至2023末,公司土储货值权益比例较期初持平于66%,约八成位于一二线城市,约五成位于长三角和大湾区。该行估计公司当前未售货值约2500亿元,可支撑未来约三年的发展。
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快照生成时间:2024-03-30 05:45:23
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