美国三大房企财报透视：巴菲特为啥加仓它们？

巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公司公布的13F持仓报告显示，该公司在第二季度新买入3只美国大型房地产股。

伯克希尔为何会在此时加仓这些地产股？三家公司基本业务如何？面包财经研究员根据财报梳理了三家公司的核心财务及业务数据。

具体来看，伯克希尔于今年第二季度新买入美国头部房地产开发商个股霍顿房屋（DHI.US），持仓数量为596.97万股，期末持仓市值达到7.26亿美元；此外，公司还新买入了NVR（NVR.US）及公共房屋建造商莱钠建筑公司（LEN.B.US），持仓数量分别为1.1万股、15.26万股，持仓市值分别为7056.8万美元、1723.7万美元。这三只房地产股票的持仓总额达到8.14亿美元。

三只股票均为标准普尔500指数成分股。受强劲的买家需求、稳固的房价等因素影响，美国房屋建筑商股价表现较为强劲。截至8月24日数据（下同），今年以来，三家公司累计涨幅均超29%，其中霍顿房屋股价二季度上涨幅度达到24.85%。

这样的涨幅是在美联储持续加息的背景下实现的，市场预期一旦美联储暂缓加息或者转而降息，房地产将可能是最为受益的行业之一。

霍顿房屋

具体来看，伯克希尔对霍顿房屋加仓市值最多，公司股价年内涨幅达到31.82%。

霍顿房屋成立于1978年，总部在德克萨斯州，是美国四大房地产开发商之一，业务遍及美国33个州的113个市场。截至目前，霍顿房屋市值约为395亿美元。

根据最新财报，截至2023年6月30日止九个月，霍顿房屋营业收入为249.56亿美元，同比上涨4.68%；净利润为32.36亿美元，同比降低23.42%。公司业绩整体呈增长趋势，净利润自2023财年以来出现下滑。

目前，霍顿房屋旗下业务包括住宅建筑、控股住宅地块开发公司Forestar、金融服务、租赁和其他业务活动。

住宅建筑业务是公司的核心业务，公司截至2023年6月30日止九个月住宅建筑收入为229亿美元，同比增长2%。房屋成交量方面，报告期内公司同比增加1%至达到6万套，平均成交价同样增加1%至38.11万美元。

单季度来看，尽管通胀压力和抵押贷款利率较高，新房市场需求仍保持强劲，截至 2023 年6月30日的三个月内公司净销售订单同比增长37%。

值得关注的是，受价格调整、激励措施和成本通胀等因素影响，公司住宅建筑业务利润率有所降低。截至2023年6月30日止九个月，公司房屋销售毛利率为22.9%，去年同期为28.9%。公司销售净利率近年来同样首次出现下滑。

此外，公司旗下还拥有Forestar Group 63%的已发行股份。Forestar 是一家在纽约证券交易所上市的住宅地块开发公司，截至2023年6月30日止九个月，Forestar收入从11亿美元降至8.871亿美元，同比下滑22%。

债务方面，霍顿房屋2023年6月末房屋建筑债务为27亿美元，占总资本的比例为11.1%，较去年同期下降5.9个百分点。截至 2023 年6月30日，公司持有未偿还应付票据本金总额为61亿美元，其中22亿美元需在12个月内支付。

2023年6月30日，霍顿房屋的房屋建筑现金和现金等价物总额为26亿美元，而2022年9月30日和2022年6月30日该值分别为20亿美元和12亿美元。

NVR

NVR公司股价年内涨幅达到31.6%。

NVR，Inc.是一家从事房屋建筑的公司。该公司主要在美国东海岸开展业务，其业务遍及14个州以及华盛顿特区。NVR以Ryan Homes，NVHomes和Heartland Homes品牌运营。截至目前，NVR, Inc.市值约为198亿美元。

业务方面，NVR旗下业务包括建造和销售单户独立屋、联排别墅和公寓，此外为服务公司住宅建筑业务客户，公司还经营抵押银行业务和产权服务业务。

NVR营收主要以住宅建筑业务为主。值得关注的是，为避免与土地所有权和开发相关风险，NVR并不从事土地开发业务。公司通常通过LPAs（Fixed Price Finished Lot Purchase Agreements）以市场价格从各个开发实体购买成品建筑地块，押金通常最高为成品地块总购买价的10%。

在此模式下，截至2023年6月30日，NVR与第三方签订约12.39万块土地。

根据最新财报，2023年上半年，NVR营业收入为45.17亿美元，同比下降10.34%；净利润为7.48亿美元，同比降低12.92%。近年来公司业绩首次出现下滑。

其中，2023 年第二季度，公司住宅建筑收入较 2022 年同期下降13%。受通胀压力等因素影响，公司毛利率同样出现下降，2023 年第二季度公司住宅建筑毛利率同比下降2个百分点至24.3%。

截至2023年6月30日，NVR已发行的优先票据本金余额总计为90万美元。此外，公司剩余未偿还优先票据的利息支付总额约为18.55万美元，其中2.7万美元将在未来12个月内到期。截至2023 年6月30日，公司现金和现金等价物约为270万美元。

莱纳房屋

莱纳房产公司是美国四大房地产公司之一，公司股价年内涨幅达到29.36%。莱纳房产最新市值约为333亿美元，

莱纳房产以私人住宅开发和销售为主，此外公司还拥有金融和房地产投资业务、多户租赁物业的开发、建设和物业管理等业务。金融服务业务方面，莱纳房屋为购房者提供金融和房地产投资业务。

根据最新财报，截至2023年5月31日止六个月，莱纳房产营业收入为145.36亿美元，同比下降0.18%；净利润为14.68亿美元，同比降低19.52%。

其中，截至2023年5月31日止六个月，莱纳房屋主营业务房屋销售收入为138亿美元，与上年期几乎持平。期内，公司房屋交付数量增加6%，交付房屋平均销售价格下降约5%。

受材料、劳动力及土地成本增长影响，公司报告期内房屋销售毛利率同样出现较大下滑。2023年第二季度，公司房屋销售毛利率为22.5%，同比下降约7个百分点。

金融服务业务方面，莱纳房屋为购房者提供金融和房地产投资业务，包括抵押贷款融资，产权保险，房屋买卖，保险代理，将买房者贷款销售给其他金融机构的金融服务和管理用于投资房地产的基金。

值得关注的是，截至2023年5月31日止六个月，公司多户住宅部门的运营亏损为2980万美元，而去年同期该业务运营利润为610万美元。该业务主要涉及多户租赁物业的开发、建设和物业管理。

债务方面，截至2023年5月31日，公司房屋建筑债务占总资本的比例（Homebuilding debt to total capital）比例为13.3%，而去年同期值为17.7%。截至 2023年5月31日，公司住宅建设现金和现金等价物约为40亿美元。

面包财经的研究发现，这三家美国房企在具体业务上有一定差异，但拥有一些共同的特征：负债率较低，财务政策比较稳健，即便是在美联储持续加息的背景下，核心业务仍然能够实现一定幅度的增长。而且，尽管之前股价已经较低位有所反弹，但二季度时三家公司估值水平仍然不高。其中，霍顿房屋在二季度时市盈率位于5.79倍—8.1倍之间，市净率位于1.62倍—2.03倍之间。

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