中金：维持巨子生物“跑赢行业”评级 目标价升至57港元

中金发布研究报告称，基于618高增表现，料巨子生物（02367）全年业绩有望超此前预期，上调24-25年经调整净利润预测5%/5%至19.2/22.8亿元。维持“跑赢行业”评级，上调目标价7.5%至57港元。公司618大促期间（5.15-6.20）可复美、可丽金线上全渠道GMV分别同增60%+/100%+，多款明星单品销售额于细分品类排名领先，品牌势能持续释放，该行认为有望为Q2业绩奠定坚实基础，重申看好其作为重组胶原蛋白龙头的广阔成长空间，并上调全年业绩预期。

中金主要观点如下：

1、可复美、可丽金618增势亮眼，奠定Q2业绩高增基础。

据公司及天猫官方战报、飞瓜抖音榜单，618大促期间：①可复美：线上全渠道GMV同增60%+，其中天猫/抖音/京东/唯品分别同50%+/65%+/100%+/200%+；可复美于天猫位列美妆Top12（vs去年未进入Top20）/国货Top3、伤口敷料Top3、面部精华Top1，于抖音位列年中大促护肤品牌Top9（同比去年前进7名）/国货Top3、单日品牌旗舰店自播榜Top1，于京东位列大促国货品牌热销榜Top5、医用美护类目Top1；②可丽金：线上全渠道同增60%+，其中天猫/抖音/京东/唯品分别同增50%+/65%+/100%+/200%+。两大品牌显著跑赢美妆大盘，行业份额进一步提升，该行认为有望为Q2业绩奠定坚实基础。

2、明星单品势能持续释放，第二梯队产品矩阵顺利培育，进一步验证成长可持续性。

从单品表现看，①可复美：据公司战报，618期间胶原棒次抛位列天猫面部精华Top1、抖音液态精华国货Top1，据久谦及飞瓜，胶原棒于天猫+抖音合计同比翻倍以上增长，持续破圈打开单品天花板；同时新品焦点面霜成功培育，位列天猫面霜新品榜/抖音品牌胶原蛋白霜人气榜Top1，618期间贡献抖音GMV的12%，后续放量可期；②可丽金：据公司战报，核心单品胶原大膜王、嘭嘭次抛分别同增100%+/60%+，同时新品胶卷面霜位列天猫紧致面霜新品榜Top4，胶卷眼霜位列抖音胶原蛋白眼霜人气榜Top1。第二梯队产品矩阵顺利培育，进一步印证公司产品开发和运营能力的不断进阶、以及中长期成长的可持续性。

3、重申看好公司作为重组胶原蛋白龙头的广阔发展前景。

展望后续，公司发展逻辑清晰：①化妆品：明星单品成长势头仍旧保持，第二梯队单品接力起量，矩阵化发展更加均衡健康；②医美：该行预计2款非交联、2款交联胶原蛋白三类械取证工作稳步推进，前期准备工作亦有序进行，该行认为有望构建第二成长曲线。