中颖电子：4Q23业绩符合预期，扣非净利润环比增长

2024年1月14日，华泰证券发布研报点评中颖电子（300327）。

4Q23业绩符合预期，扣非净利润环比增长

公司发布2023年业绩预告，预计实现归母净利润1.74-1.91亿元，同比下降41%至46%，业绩符合我们此前预期的1.79亿元；扣非归母净利润0.94-1.10亿元，同比下降68%至73%。按预告中位数计算，4Q23公司预计实现归母净利润0.82亿元（yoy：+565.28%，qoq：+4.89%），扣非归母净利润0.24亿元（yoy：-58.82%，qoq：+71.18%）。2022年受到单一质量事故影响，公司在2022年年报中估列了盈利的减少约5400万元，4Q23公司产生非经常损益约5903万元，预计主要为事故后续赔款等因素影响。我们维持23-25年归母净利润预测1.79/2.61/3.86亿元，考虑公司模拟+数字全平台产品能力，给予44x24PE（可比公司均值40x），目标价33.5元，维持“买入”评级。

4Q23：家电MCU订单增加，库存仍有待消化

我们预计4Q23营收4亿元（yoy：+15.71%，qoq：+36.05%），3Q23公司家电MCU销量下滑导致营收承压，4Q23营收同环比增长主要得益于家电市场需求有所回暖，公司家电MCU订单增加，但当前对1Q24需求的可见度仍然较低。价格方面，2H23公司家电MCU及锂电管理芯片价格基本稳定，由于当前公司AMOLEDDriver主要面向维修市场，价格竞争压力仍然存在。毛利率方面，截至去年三季度末公司仍有7.13亿元库存，四季度或仍小幅度增加，成本侧尚未出现明显改善，预计4Q23毛利率环比稳中略降。2H23公司已开始控制投片，但库存压力显著释放或需至2Q24。

2024：关注手机BMIC销售恢复以及AMOLEDDriver品牌客户导入

我们预计2024年公司营收有望恢复双位数增长，分业务来看：1）MCU：家电MCU需求改善，欧洲、日本等海外地区品牌客户订单陆续放量，车规MCU已应用于汽车散热风扇领域，新项目将陆续导入；2）BMIC：24年公司锂电管理芯片新品有望重新导入手机客户，笔电BMIC产品销量保持同比增长，车规级AFE预计24年底有望推出；3）DDIC：面向品牌客户的AMOLED显示驱动芯片已进入验证阶段，2H24有望开始起量。盈利能力方面，由于2024年家电MCU及锂电管理芯片仍有降价趋势，而公司高价库存仍然较多，预计年初毛利率仍存在压力，下半年有望逐步好转。

投资建议：目标价33.5元，维持“买入”评级

去年四季度公司营收、净利润已出现改善，尽管24年市场需求仍不明朗，但公司BMIC、AMOLEDDriver等新品将陆续上量。维持23/24/25年归母净利润预测1.79/2.61/3.86亿元，考虑公司具备模拟+数字全平台能力，给予44x24PE（可比公司平均40x），目标价33.5元，“买入”评级。

风险提示：需求持续下滑，新品研发不及预期，竞争加剧导致份额下滑。