资本市场向新而行

本文转自：经济日报

□ 本报记者 祝惠春

“新质生产力”正成为资本市场关注的焦点之一。

今年的《政府工作报告》提出，大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力。2月以来，新质生产力概念股指数整体涨势强劲。所谓新质生产力，就是创新起主导作用，摆脱传统经济增长方式、生产力发展路径，具有高科技、高效能、高质量特征，符合新发展理念的先进生产力质态。发展新质生产力的核心在于科技创新，一个良好的投资环境和通畅的融资渠道是发展新质生产力的必备条件，资本市场的助力和赋能尤为重要。

科创与资本相互成就

当前，新一轮科技革命和产业变革与我国加快转变经济发展方式正在形成历史性交汇，代表新质生产力的新赛道、新业态，正在显现发展的新动能新优势。

我国实体经济在发生结构性变化，资本市场也需相应结构调整。过去很长一段时间，A股市场仍以传统行业权重股为龙头，产业结构偏传统。对A股市场来说，拥抱新质生产力，有助于优化A股产业结构，提升市场质量，推动金融供给侧结构性改革。从资本市场的发展来看，只有能够聚集培养一批成长性高、科创竞争力强的高技术、高成长的上市公司，才能提高国际竞争力。对投资者来说，把真金白银投向未来经济中最有增长潜力和前景的板块，意味着更多分享中国经济成长的成果。

而从科创型公司的发展来看，资本市场对高科技创新企业的成长壮大至关重要。科技创新是一个较为长期的过程，需要稳定的资金供给。而研发风险的存在意味着科创企业的财务杠杆不宜过高。从我国投资结构上来讲，目前我国企业仍然以银行贷款为主要的融资手段，股权融资比例占比不算高。因此，转变融资结构，更好发挥资本市场功能，是发展新质生产力不可或缺的环节。从全球产业发展趋势看，科技创新与资本密不可分，两者相互促进、互相成就。

共建创新资本生态

资本市场如何为新质生产力服务？证监会副主席李超接受本报记者采访时表示，就如何发挥好资本市场功能作用，更好服务新质生产力发展，证监会主要有以下考虑：

一是从源头上即IPO方面提升对新质生产力的包容性、适应性和精准支持力度，要有基本的发行标准。

二是对已经发行上市的，利用好资本市场并购重组、股权激励等工具，促进新质生产力的上市公司更好发展壮大。

三是进一步健全多层次资本市场体系，包括创投基金等方面，持续提升服务新质生产力发展质效。

专家表示，在入口关要特别注意把“伪科技”公司挡在门外。安永大中华硬科技行业中心审计主管合伙人汤哲辉表示，A股要对IPO中的“伪科技”明确说“不”，把有限的A股资源留给科技创新最需要的地方。近日，证监会发布相关文件，提出严把发行上市准入关，将从严监管未盈利企业上市，并就科技成色征求行业相关部门意见。可以预计，该类企业除满足“硬科技”属性之外，是否符合国家产业政策、是否符合创新驱动发展国家战略等都将成为审核关注的重点。

要大力推进投资端改革，推动健全有利于中长期资金入市的政策环境，引导投资机构强化逆周期布局，壮大“耐心资本”。中信建投证券首席策略官陈果认为，“耐心资本”通常不会受到市场短期波动的干扰，能为长期投资项目提供稳定的资金支持，促进企业的创新和发展，提高资本的利用效率。

过去很长一段时间，资本市场短期行为多，缺少长期“耐心资本”，而风险投资规模小，更多着眼于成熟期的科技企业，对初创期和早期科技型企业关注和支持较少。要引入更多长期资本，规范创业风险投资，鼓励私募投资基金行业规范健康发展，挖掘科创企业的市场价值，吸引长期、稳定的资金投资于具备先进科技属性的企业，实现“科技—产业—金融”的相互促进。

服务新质生产力亦是一个系统工程、长期工程，需要各方共同努力，凝聚合力。近期，在部署2024年投资工作方面，国务院国资委提出，要大力推进央企产业焕新行动和未来产业启航行动，围绕新产业新模式新动能，坚持长期主义，加大布局力度；坚持投新、投早，通过股权投资、基金投资等方式，在战略性新兴产业领域布局一批潜力大、成长性好的专精特新企业和独角兽企业。

今年两会期间，国家金融监督管理总局局长李云泽表示，关键是要推动“资金—资本—资产”三资循环，畅通资金流转过程中的堵点和卡点。解决“有资金没有资本”、耐心资本不足等问题，真正打通社会资金循环“任督二脉”。在服务新质生产力方面，将全力支持科技创新，研究以金融资产投资公司为平台，扩大股权投资试点范围，进一步加大对科创企业的支持力度。

新质生产力成投资主线

新质生产力哪些细分领域更被看好？相关行业未来发展前景如何？

中金公司认为，今年工作任务首位为“推进现代化产业体系建设、加快发展新质生产力”，具体提及前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业，生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎，量子技术、生命科学等新赛道。

中信证券认为，从产业视角看，新质生产力涵盖了绝大部分战略性新兴产业和未来产业。从政策视角看，培育新质生产力相关政策或从科技自强、数字经济、绿色转型三方面发力。建议关注新质生产力相关政策催化下的科技制造主题投资机会，包括半导体设备、工业母机、新材料、AI、算力、数据要素、氢能、核能、储能、电网设备、电力IT等。

长江证券表示，新质生产力主要聚焦战略性新兴产业和未来产业。推动中国式现代化的新质生产力，在实践中主要领域体现为新科技、新能源、新产业，以及促使这三个方面融合发展的数字经济。

新质生产力相关行业的投资潜力较大，但是否投资以及何时投资，也需要投资者基于全面的分析和审慎的判断。

创金合信基金首席经济学家魏凤春认为，新质生产力相关行业的整体估值情况，需要结合具体的行业成长性、盈利能力、市场前景等多方面因素进行综合分析。同时，是不是布局的好时点，也需要根据当前的市场环境、政策导向以及个人的投资策略和风险承受能力来决定。特别需要提醒的是，任何投资都伴随着风险，这一行业由于涉及新兴技术和市场，可能会面临更高的不确定性和波动性。

“新质生产力带来的是发展命题，也是改革命题。在形成新质生产力的长坡厚雪过程中，会涌现出众多卓越的企业。”永赢基金指数与量化投资部总经理章赟认为，投资者可以在较为早期的时间点布下筹码，拿到“未来”的入场券，赚“未来”的钱，总是为时不晚。

专家提醒，投资者也要清醒地认识到，创新是一种探索性实践，过程充满艰难，风险在所难免。资本市场一项重要的功能就是“分散风险”，但从投资个体的角度来讲就是“风险自担”。因此，一方面，要促进各种创新源泉充分涌流，使创新行动得到支持、创新成果得到尊重；另一方面，全社会也应更为准确地认识创新与风险的关系，通过识别风险、分担风险，激发微观主体活力，更好地支持创新，营造更能“包容不确定性、包容失败”的投融资环境，让“卖者有责、买者自负”的风投理念深入人心。