阿里分拆生变，新战争需要大后方｜焦点分析

文｜彭倩

编辑｜乔芊

双11余温未消，阿里又向市场释放重磅消息。

11月16日晚间，阿里巴巴集团发布2024财年Q2（即自然年2023年Q3）财报。该季度总营收2247亿元，同比增长8.5%，基本符合市场预期。

相比于业绩表现，分拆上市计划出现的重大变故无疑更受瞩目。

根据阿里方面的说法，鉴于多方面不确定性因素，不再推进云智能集团的完全分拆；盒马鲜生的首次IPO计划已暂停，正评估市场情况。

子集团分拆上市遇阻的消息发布后，阿里美股盘前一度跌超10%，今早收盘跌9%。

半年前，阿里曾向市场投下重磅炸弹，宣布“世纪大分拆”，一度令市场对这个电商巨头生出新的期待，阿里股价也曾一路走高，阿里云等子集团的上市前景也被看多。

为何如今看起来形势急转直下？

阿里云分拆中止

阿里云分拆中止可以说既是意料之外又在情理之中。

按照上任阿里云CEO张勇曾经的规划，阿里云将在12个月内完成分拆并独立上市，并引入外部战略投资者。但随着9月中旬张勇去职，集团CEO吴泳铭接手阿里云，此后2个月里，无论内外，阿里云分拆上市相关进展都再无披露。有接近阿里云的人士告诉36氪，张勇的去职与集团高层对阿里云的总体规划发生变化高度相关。

阿里云看起来不得不放弃曾经雄心勃勃的分拆上市计划。今年以来，阿里云所处的云计算行业，无论国内外政策，还是竞争环境都发生了剧变。

先来看看国际政策。10月18日，美国商务部进一步收紧对华芯片出口管制，被称为A100、H100“阉割版”的中国大陆市场特供版本A800和H800面临下架。原本禁令有30天缓冲期，但英伟达发布公告称，出口限制禁令在10月23日开始生效。这家半导体巨头的高性能芯片，正是为了培训和部署各种人工智能模型。

据36氪了解，也是在两周多前，阿里云内部明确了不上市的规划。而在更早之前，集团和阿里云内部已经对这一政策或将落地有所警觉。

美国这一芯片出口限制政策的明确意味着国内已经买不到英伟达的高性能芯片，只能用华为等国产厂商的芯片代替，而目前这类芯片的效率还不够高。昨日财报会上，吴泳铭也强调：“美国近期扩大对先进计算芯片出口的限制，给云智能集团的前景带来不确定性。”

AI大模型大潮改变了科技行业的整体风向，阿里云只能跟上行业脚步。

今年年初，AI大模型还未被广泛提及时，阿里云的云计算故事还颇有亮点，张勇提出云计算服务的“降价策略”吸引着市场的关注，彼时阿里云的盈利表现也不错。

但风向很快改变。随着国内外互联网大厂纷纷加入大模型战局，如果从AI大模型角度出发，阿里云还不足以向资本市场证明自己，但如果以云计算为主营业务上市，又有些过时了。

因此，阿里云选择对分拆上市刹车，先调整业务方向。吴泳铭则强调“AI+云计算”发展战略。财报会上，吴泳铭还回应了相关问题。他透露，集团将在阿里云战略方向上保持长期坚决的投入，云智能集团仍会继续保持独立公司运作方式，采取董事会授权的CEO负责制。

在AI大模型的领域，阿里云又再一次和其他企业站在了同一起跑线上。需要大量资金输血，的阿里云重新回归集团怀抱，无疑是明智之举。

不急着拆分阿里云也有稳定军心和业务的考量。最近一年多来，阿里云频繁的经历组织动荡，换了三任CEO，及时叫停拆分、由集团CEO管理也可以减少业务和组织震荡，让阿里云发展更稳定。不过，多位接近阿里云的人士称，吴泳铭是暂时管理，阿里云仍在寻找新的CEO，但选谁做新的CEO，是目前阿里云的又一个难题。

虽然营收增长仍然乏力，但阿里云这一季度的经调整EBITA大幅增加了44%，达到了14.09亿元。对此，阿里的解释是，通过减少来自利润率较低的项目式合约类收入，以持续提升收入质量；与此同时，本季度公有云产品及服务收入增长，这使得盈利能力得到优化。

至于逐渐明确的“AI+云计算战略”，阿里云AI的进展不少，既有自己的大模型升级，也有作为大模型底座能力的升级，还有AI生态的积累。事实上，阿里集团内部有诸多场景可供其AI大模型落地应用。

淘天继续输血

另一个颇令人关注的问题在于，如今的大环境下，各子集团分拆上市遇阻，是否意味着阿里可能要重新“合”？

目前答案还是否定的。

据吴泳铭在财报会根据新的十年规划（技术驱动的互联网公司、AI驱动的科技业务、全球化的商业网络）提出的未来三大举措之一：“阿里集团将坚持高度灵活的治理机制和体系，重新以创业的心态，启动公司治理改革，各业务未来均以独立业务单元存在，并将探索新的治理模式。”

在这次的财报会上，吴泳铭还宣布升级1688、闲鱼、钉钉和夸克这四个业务为战略创新级业务，组织上将作为独立子公司运营，业务上将打破以往在集团的定位限制，以3-5年为周期持续投入。

吴泳铭本人强调：“集团将继续对各个业务进行支持，阿里巴巴处于为增长而投资的最佳财务状况，但各项业务将独立运营，阿里会用资源来支持各业务的协同效应”。

这意味着集团要继续对它们进行输血，在财报会上，蔡崇信也提及目前集团有670美元左右的投资项目。

从财报来看，阿里集团整体仍处于十分良好的财务状况之中，可以应付各项投资支出，该季度末阿里净现金为630亿美元。

从具体业务的贡献来看，该季度营收增长主要靠国际商业集团（增速53%）、菜鸟集团（增速26%）拉动。从利润角度看，阿里国际数字商业集团、阿里本地生活仍有一定程度亏损，阿里大文娱再次出现些微亏损，菜鸟和阿里云虽然盈利能力继续改善，但整体贡献较小。

输血先锋仍是淘天集团。该季度，阿里集团整体的经营利润335亿元，而淘天集团经营利润高达470.77亿元，这意味着被其他业务亏掉了约140亿元。

令人担忧的是，淘天集团本身业务发展也可能被拖慢脚步，例如电商都在卷的低价战略，需要大量资金。据36氪了解，今年一季度宣布分拆后，淘天本已做好了参战准备，但如今形势转变，淘天集团的投入力度是否如预期或将画上问号。

更何况做“AI+云计算”十分昂贵。海外科技巨头微软（Azure）、Meta、亚马逊（AWS）等在云计算上的投入量级差不多，但是目前只有亚马逊的AWS盈利将为可观，且甚至能为其电商业务输血，前两者为了投入云，均花费了10年以上的时间。

进入AI时代，算力成本将进一步抬升。据外媒报道，微软利用OpenAI的技术推出的GitHub Copilot一直处于亏损状态；今年上半年，微软平均每月在单个用户上倒贴超过20美元，部分单个用户每月给微软带来的损失甚至高达80美元。

即使是从大部分国际大厂的身上，我们也能看到，对AI和云的这笔投入目前还看不到头。中国厂商限于芯片，算力效率低，更为耗能，成本恐怕更难估算。

或许是基于对未来不确定性的警惕，财报发布的当天，据美国证交会披露的文件显示，马云家族信托拟于11月21日分别减持5000000股阿里巴巴创始人股份。共涉及股票市值8.707亿美元，约计63.5亿人民币。