分析｜10月进口同比增速转正，11月出口同比增速有望改善

11月7日，海关总署公布数据，今年前10个月，我国进出口总值4.9万亿美元，下降6%。其中，出口2.79万亿美元，下降5.6%；进口2.11万亿美元，下降6.5%；贸易顺差6840.4亿美元，收窄2.7%。

按人民币计，今年前10个月，我国进出口总值34.32万亿元人民币，同比增长0.03%。其中，出口19.55万亿元，增长0.4%；进口14.77万亿元，下降0.5%；贸易顺差4.78万亿元，扩大3.2%。

10月当月，我国进出口4931.3亿美元，下降2.5%。其中，出口2748.3亿美元，下降6.4%；进口2183亿美元，增长3%；贸易顺差565.3亿美元，收窄30.8%。

数据来源：海关总署

按人民币计，10月我国进出口3.54万亿元，增长0.9%。其中，出口1.97万亿元，下降3.1%；进口1.57万亿元，增长6.4%；贸易顺差4054.7亿元，收窄27.9%。

数据来源：海关总署

外需偏弱，“出口商普遍反映订单不足”

10月，出口总值2748.3亿美元，下降6.4%，前值为下降6.2%。

“10月全球及欧美制造业PMI指数均有所下滑，外需整体偏弱，出口商普遍反映订单不足。”东方金诚首席宏观分析师王青表示。

据国家统计局数据，10月中国制造业PMI新出口订单指数为46.8%，较前值下行1.0个百分点。英大证券公司首席宏观经济学家郑后成表示，新出口订单指数连续7个月位于荣枯线之下，表明海外需求出现边际转弱。

另外，10月摩根大通全球制造业PMI指数为48.8%，较上月下滑0.4个百分点，延续近14个月以来的收缩状态。“历史数据显示，我国出口与全球制造业PMI指数走势相关度较高。”王青说，此外，从历年同期来看，9月出口环比表现明显好于季节性，或对10月出口有所透支。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，虽然10月出口下滑幅度扩大，但出口表现具有韧性，外贸结构持续优化，汽车等装备、高技术制造业出口量、价均有较好表现。

王青指出，当地时间9月13日，欧盟宣布对中国电动车展开反补贴调查，这意味着我国需要着力为出口新动能营造可预期的贸易环境。

在出口方向上，1-10月，美国、欧盟、日本等发达经济体在我国出口总额中的占比明显下降，而受贸易便利化合作升级等因素推动，共建“一带一路”国家在我国出口中占比持续上升。“这显示我国出口市场结构进一步优化，抗外部冲击能力增强。”王青说。

王青指出，从趋势上，我国对美出口额已连续六个月处于两位数下滑区间附近，主要源于近期美国国内商品进口需求在下降。当前美国国内经济增长势头仍然较强，但主要由服务业修复推动，制造业及商品消费已转入低迷阶段。10月美国ISM制造业PMI指数从上月的49.0%大幅下滑至46.7%。值得注意的是，年初以来我国对美出口降幅明显超过美国货物进口整体降幅，也与这段时间美国进口更多转向西欧、北美、东南亚有关。

另外，尽管上年同期基数明显下沉，但10月我国对欧盟和日本出口额同比降幅均有所扩大。王青指出，主要原因在于受高强度加息和地缘政治冲突未解等因素影响，欧盟经济持续走弱，导致进口需求低迷。同时，当前日本经济增长动能转强主要由商品和服务出口推动，其国内制造业和消费偏弱，导致进口需求不振。

前10个月，东盟为我第一大贸易伙伴。10月，我国对东盟出口同比下降15.1%，降幅较上月小幅收窄0.7个百分点。“考虑到上年同期基数同样有所走低，10月对东盟出口同比表现仍然较弱。”王青说，5月以来，我国对东盟出口持续同比两位数负增长，主要源于去年初RCEP生效后，对我国与东盟贸易关系促进作用明显，这导致上年同期我国对东盟出口基数偏高。与此同时，在RCEP对贸易的促进潜力充分释放后，我国对东盟出口恢复经济基本面主导，这或是近期我国对东盟出口同比持续较大幅度负增的一个主要原因。另外，在我国对东盟出口的商品中，其中有相当一部分为半制成品，在当地加工装配后出口欧美，欧美商品进口需求下滑，也会导致这些东盟国家从我国的进口相应下降。

进口表现强于预期，同比增速在连续7个月负增后转正

10月，我国进口2183亿美元，增长3%，前值为下降6.2%，此前进口额已连续7个月同比负增，10月实现增速转正。

周茂华认为，10月进口表现强于预期，一方面是我国内需在增强明显回暖，带动铁矿石、能源、大豆等大宗商品进口增加；另一方面，相对于出口价格，进口商品价格整体降幅收窄明显。

王青表示，10月量价两方面因素对进口额同比回正均有拉动。一方面，10月大宗商品价格虽边际走低，同比涨幅亦有所收敛，但考虑到进口价格统计的是到岸价，10月进口价格走势更多反映的是之前一段时间大宗商品价格的上扬势头，这从观测到的原油等重点商品进口价格中可以得到体现。另一方面，8月以来稳增长政策持续加码，国内经济运行势头边际改善，对进口需求也起到一定拉动作用。

不过，王青也指出，当前经济增长动能仍然偏弱，基本面修复过程较为波折，因而经济回暖对实际进口需求的拉动作用还相对有限。“这也反映于当月制造业PMI指数再现下行波动，且分项中的进口指数在收缩区间继续小幅下探。”

周茂华认为，从趋势看，我国消费、房地产等距离常年水平仍有较大差距，内需修复仍有较大空间，国内宏观政策效果滞后显现，内循环动能增强，进口仍有望进一步改善。

未来出口有望改善

王青表示，整体上看，1-10月以美元计价，我国出口额同比下降5.6%，增速比上年同期下滑15.7个百分点，与年初以来的全球经济贸易减速态势相对应，二季度以来外需对国内经济增长的拖累作用较为明显。

另外，以人民币计价，10月进、出口额同比增速分别为6.4%和-3.1%。王青指出，这与当月以美元计价的增速差主要源于过去一年中人民币兑美元有所贬值。需要指出的是，考虑到人民币汇率波动与我国出口额变化的历史规律，以及出口商在人民币汇率波动下的实际应对方式，判断4月以来的这一轮人民币贬值，除了在增厚出口企业利润方面有积极作用外，对整体出口影响不大。

展望下阶段，周茂华认为，出口表现有望逐步改善，主要是我国外贸品类齐全、结构持续优化，外贸韧性足；另外的利好因素还包括，海外进入传统消费旺季、去年基数有望逐步回落等。

王青也认为，由于上年11月出口基数下沉更为明显，将带动今年11月我国出口同比读数改善。但从全球及各国制造业PMI指数等先行指标来看，接下来一段时间海外经济下行将会继续拖累我国出口贸易形势，预计11月出口仍将延续负增，但降幅将较10月有所收窄。

进口方面，王青表示，随着稳增长政策逐步落地见效，对实际进口需求的拉动作用将继续走强，同时11月召开的进博会可能也会对后续进口需求起到阶段性的提振作用，加之去年同期基数走低，判断11月进口额同比改善的趋势将会持续。不过，考虑到10月以来大宗商品价格波动下跌对进口金额的影响会在11月逐步显现，因此价格因素可能会对进口额同比增速起到一定下拉作用，预计11月进口同比增速仅将小幅反弹至5.0%左右。