中天科技：海缆业务加速发展，23Q4两次员工股份回购

2024年1月18日，民生证券发布研报点评中天科技（600522）。

事件：2024年1月15日，公司与合伙企业（南通毓锦、南通毓鸿、南通毓秀、南通毓程、南通毓远等）在南通市签订了《中天科技海缆股份有限公司股权转让协议》，通过自有资金收购合伙企业持有的中天科技海缆5,900万股股份，每股转让价格为6.64元/股，收购合伙企业所持股份的股权金额为39,176万元。本次收购完成后，中天科技海缆将成为中天科技股份的全资子公司。

收购员工持股平台海缆股权，实现对海缆业务100%持股。根据公司披露，公司拟通过自有资金收购南通毓锦、南通毓鸿、南通毓秀、南通毓程、南通毓远持有的中天科技海缆10.95%股权，股权收购价格为3.92亿元。完成此次股权收购后，公司对于中天海缆的控股比例将提升至100%。根据对于中天海缆的审计报告，2023年1-11月期间中天海缆实现营业收入96.93亿元，实现净利润6.97亿元，收购完成后，公司对中天科技海缆的控股比例将提升至100%，有利于增厚上市公司归属于普通股股东的净利润水平，符合公司整体发展战略。

23Q4两次员工股份回购，彰显管理层经营发展信心。2023年10月和12月公司连续发布两次股份回购公告，拟回购股份金额均为0.5-1亿元，拟回购金额均将用于员工持股计划或股权激励。公司曾于2018年(第一期)和2020年（第二期）分别使用人民币2.5-6亿元和2-4亿元用于回购股份，并且第一期/第二期分别用于员工持股计划或股权激励/可转换公司债券，公司时隔三年连续在一季度内发起两次股份回购计划，一是体现出公司管理层对于公司未来发展的信心，二是通过回购用于员工激励，完善公司的长效激励机制，充分调动员工积极性，并且同时增强公众投资者对公司的信心，推动公司股票价值的合理回归。

海风海缆/电网业务加速发展。公司海缆业务出海进程加速，斩获丹麦海上风电项目、德国波罗的海海上风电项目等海外海上风电项目。目前公司已具备交流500kV及以下海缆和陆缆，直流±525kV及以下海缆、±535kV及以下陆缆的研发制造能力，柔性直流适合远海大型海上风电送出，并且在陆上远距离输电领域直流特高压更具优势，可以提高供电可靠性和效率。截至2023年底，国家电网27省电力公司物资协议招标项目中，电线电缆板块中天科技海缆中90个标包，约16.96亿元排名第一，光缆板块中天科技实现中标2.11亿元，同比增长5.92%，导地线板块中天科技中标18.74亿元，同比增长68.06%。随着国内海风海缆招标进程加速，十四五期间国内特高压建设规模提升，我们认为公司多项业务或进入加速发展期。

投资建议：考虑23Q4海风建设进程加速，电网特高压和运营商光纤光缆招标加速，我们预计2023/2024/2025年公司实现归母净利润34.8/44.6/53.7亿元，对应PE12/9/8倍，维持“推荐”评级。

风险提示：海风建设进程受阻，特高压电网建设规模不及预期。