第二家激光雷达厂商IPO，速腾聚创拒绝复制禾赛 | 见智研究

速腾聚创作为备受瞩目的“港交所激光雷达第一股”，成功抓住了年底上市的最后机会，开启招股并计划于2024年1月5日在香港联交所主板上市。

这一举措不仅解决了其面临对赌合约中的62亿元现金流风险，也标志着其在与竞争对手，如已于今年2月在美国纳斯达克上市的禾赛科技的竞争中迈出了重要一步。随着国内新能源车企对高级智能驾驶需求的增长，以及国家相关智能驾驶政策的积极推进，激光雷达市场的潜力正在迅速扩大。

在这个不断增长的市场中，禾赛科技和速腾聚创作为全球激光雷达行业的领先企业，都有望获得显著的增长和盈利。

华尔街见闻·见智研究将对于禾赛科技和速腾聚创的激光雷达出货量、营业收入、盈利能力、研发支出和定点客户及覆盖车型数量等多个维度来进行对比，看两家激光雷达代表企业的差异。

禾赛全面投入激光雷达，速腾则激光雷达和感知解决方案并重

禾赛科技和速腾聚创都是国内激光雷达行业中的佼佼者，分别在全球ADAS（高级驾驶辅助系统）领域出货量排名第一和第三。不过两者在业务结构上也有所差异，速腾聚创就显得更为业务多样化，还涉猎感知软件和车路协同解决方案。而禾赛科技的业务更加单一，如今主打ADAS激光雷达业务。

具体来看，速腾聚创的主营业务和产品不单单局限于ADAS激光雷达，旗下既有设计ADAS激光雷达产品M1和M2等的M平台，也有设计更高端的自动驾驶激光雷达的R平台，还有涉及感知软件的HyperVision，以及车路协同的V2X解决方案等等。

从2022年年报来看，速腾聚创在农业机器人、V2X解决方案和感知解决方案的机器人及其他产品业务占总营收的45%。ADAS激光雷达方面的业务营收其实只占30%，并非速腾聚创的最大收入来源。

禾赛科技则完全不同，公司完全专注于ADAS激光雷达赛道，营收基本都来自ADAS激光雷达，王牌产品AT128的销量就达到80%。

激光雷达出货量水平差距不大，均维持高速增长

从激光雷达的出货量水平来看，同为第一梯队的禾赛科技和速腾聚创之间的差距相差不大，且都保持着销量的同比高度增长。总体来看，两家公司还处于激光雷达你追我赶阶段。

今年前三季度，禾赛科技激光雷达销量13.4万台，同比增长约300%，其中ADAS激光雷达销量占比85%；而速腾聚创的激光雷达销量达10.7万台，同比增速250%，其中ADAS激光雷达销量占比近乎90%。

禾赛科技的营业收入明显更胜一筹

从营业收入的角度观察，禾赛科技和速腾聚创在新能源车企日益重视激光雷达的趋势下都实现了快速增长。

速腾聚创的营业收入从2020年的1.71亿元增长到2022年的5.3亿元，2023年上半年更是达到3.29亿元。相比之下，禾赛科技的增长更为显著，其营业收入从2020年的4.16亿元增至2022年的12.03亿元，2023年上半年达到了8.7亿元。

在几乎所有时间段内，禾赛科技的营业收入都超过速腾聚创一倍以上。这表明虽然两家公司都在快速增长，但禾赛科技在营收上具有更明显的优势。

禾赛科技和速腾聚创都未盈利，但速腾聚创明显亏损更加严重

在盈利能力方面，无论是新上市的速腾聚创还是股价已大幅回调的禾赛科技，都仍处于亏损状态，努力实现盈亏平衡。速腾聚创的财务状况显示，其净亏损从2020年的2.21亿元增加到2022年的20.86亿元，且2023年上半年的净亏损同比增长24%至6.19亿元。

相比之下，禾赛科技的亏损情况相对较轻，其净亏损从2020年的1.07亿元增至2022年的3亿元，2023年上半年的净亏损为1.93亿元。

在毛利率方面，由于此前国内智能驾驶政策的不确定性和新能源汽车补贴的逐步减少，新能源车企在高阶智能驾驶的开发上投入受限，同时也增加了成本压力。因此，激光雷达企业为了争夺市场份额，普遍采取了降价策略。以禾赛科技的产品为例，其激光雷达价格从2019年的1.7万美元降至2023年的大约500美元，反映出激烈的市场竞争和成本下降。

这种价格竞争导致禾赛科技和速腾聚创的毛利率均呈下降趋势。禾赛科技的毛利率从2020年的57.5%下滑至2023年上半年的大约35%，而速腾聚创的情况更为严峻，其毛利率从44%下降至3.9%，2022年更是一度出现负毛利率（-7.4%）。不过，值得注意的是，速腾聚创在2023年已经重新实现了正的毛利率。

研发费用都保持高支出刚性

在研发投入方面，禾赛科技和速腾聚创都显现出了强烈的投入意愿，以维持产品的竞争优势。尽管禾赛科技在研发资金的绝对值上超过速腾聚创，但速腾聚创在研发费用占营收的比例上远高于禾赛科技。

2020年至2022年间，禾赛科技的研发开支从2.3亿元增加到5.6亿元，2023年上半年更是达到3.69亿元。相比之下，速腾聚创的研发开支从2020年的0.82亿元增长至2022年的3.06亿元，2023年上半年达到2.46亿元。这表明速腾聚创在营收中用于研发的比例高达75%，远超过禾赛科技的42.41%。

覆盖车型和客户数量方面，速腾聚创领先一步

在前装定点车型和客户数量方面，速腾聚创和禾赛科技都取得了显著成就。速腾聚创获得了包括吉利、上汽、广汽、小鹏、比亚迪和得赛西威等21家汽车整车厂和一级供应商的定点订单，覆盖62款车型，这在全球激光雷达厂商中排名第一。

而禾赛科技与包括理想、一汽、长城和零跑等14家企业合作，覆盖约50款车型。虽然在数量上不及速腾聚创，但由于部分配套车型如理想L7、L8、L9等的热销，其出货量也相当可观。

随着国内无人驾驶商业化的推进，以及小鹏、蔚来、问界、理想等主流新能源车企积极开展城市NOA试点项目，激光雷达的需求预计将持续增长。

大多数新能源车企都采用的摄像头、激光雷达和毫米波雷达的多传感器融合方案，意味着对激光雷达的需求将持续扩大。这对激光雷达企业来说是巨大的业绩支撑，也预示着激光雷达市场的持续增长。

禾赛科技和速腾聚创因此有望在不久的将来实现盈利能力的显著提升和盈亏平衡点的达成。随着市场的扩大和技术的进步，这两家公司可能会在智能化战役中抢占更多先机，实现业绩的快速增长。