国盛证券熊园：2024年经济与资产展望，向波动要收益

1月2日，在Wind3C会议《展望2024》首席经济学家论坛上, 国盛证券首席经济学家熊园带来《固本培元——2024年经济与资产展望》的主题分享。

熊园表示2024年中国经济增长的目标很可能在5％左右相对偏高的水平。要实现偏高的增速，就需要政策比较积极、扩张，很重要的表现方式就是需要中央加杠杆，需要货币、财政比较积极。

2024年资产价格方面，他指出分母端，国内货币财政比较积极可能会降准、降息；美国2024年降息按目前情况应该只是时间问题，所以分母端利率水平会对资产价格比较友好。同时分子端企业的盈利有望修复。总的一句话，2024年是机遇和挑战并存。

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以下是熊园分享的部分核心观点：

// 未来一两个月关注降准、降息可能 //

总体来看，理解2024年可能有几个基本结论目前相对比较清晰。第一个结论是，2024年中国经济增长的目标很可能会定在5%左右相对偏高的水平。其实大家知道2024年相比2023年不存在特别明显的基数低的效应，所以2024年的5%大概相当于2023年要实现6%-7%的增速，这是第一个比较主要的结论。

第二个要实现一个相对偏高的增速，毫无疑问我们的政策可能需要比较积极，比较扩张，包括我们的中央需要加杠杆，货币要宽松，财政要积极，可能会有降准、降息包括赤字率会总体比较很积极，这是一个大的判断。同时2024年稳增长方向，按照常规的经济增长支撑，包括“三驾马车”投资，消费、贸易，现在能看到2024年可能地产、出口应该是一个比较关键的变量。

（图片来自：海洛创意）

在当下，中国的一些主要部门，包括中央政府、地方政府、企业、居民能够加杠杆可能只有中央政府的空间还比较大一点。因此，2024年我们中央加杠杆应该是一个确定的逻辑。比如货币政策，如果快，可能最近一、两个月就能够看到降准、降息，这应该是个大逻辑。特别是考虑到前段时间，大行有很多银行已经下调了存款端利率，因此我相信一、二月份降息的操作至少是大家预期比较一致的判断，可以关注一下。

2024年财政变为相对比较积极应该是确定的逻辑。目前按照已有的政策发力的节奏和方向，2024年上半年财政资金包括财政资金背后对应的一些项目工作量是有希望实现节奏“双重前置”。反映到投资端，如果不考虑别的条件，光考虑明年的财政资金包括实物工作量有希望加快形成，至少顺周期相关的一些行业应该关注，这是一个基本的逻辑。这是加杠杆的方向。

稳增长方向，增长分为"三驾马车"，投资、消费和贸易。根据我们的研究，2024年的出口有希望小幅转正。但是目前根据我们已有的分析逻辑，出口转正的背后可能很大一方面是来自于价格方面、基数方面，可能来自外需真正回暖的逻辑不是特别强。消费同样如此，我们判断2024年消费可能是温和的修复。

投资分为三个方面，基建投资、制造业投资和房地产投资。基建投资和制造业投资比较清晰我就不再讲，重点是房地产。过去两三个月，央行、住建部、发改委都在反复讲一个高频词“三大工程”，保障房建设、“平急两用”、城中村改造。因此，2024年建议投资者还是要重点去盯一盯“三大工程”相关的进展。

// 2024年“向波动要收益” //

站在目前时点，去理解2024年中国的经济包括政策背后的一些主要逻辑，把握几个基本的判断。第一个判断，按照目前已有的各种迹象，2024年国家希望实现一个偏高的经济增速。第二要实现偏高的增速，就需要我们的政策比较积极、比较扩张。积极和扩张很重要的一个表现方式就是需要中央加杠杆，需要货币、财政比较积极。所以这是一个基准的假设。

在这个之外，2024年还是几个“大年”，改革的大年，美国大选的年份，所以还会有很多对于整体风险偏好有很重要影响的一些事情都不排除在某个时点给市场预期带来反转或者巨大的挑战，所以值得我们去反复的跟踪。其实我前段时间发的年度报告用了一个标题“向波动要收益”。其实这个词它反应背后其实有很多的因素确实比较复杂，可能一时很难给出一个特别清晰的方向，所以“向波动要收益”可能是一个比较合适的选项。

（图片来自：海洛创意）

回到资产价格本身，2014年总的情况，分母端国内是货币、财政比较积极可能会降准、降息；美国在2024年降息按目前情况来讲应该只是时间问题，所以分母端的利率水平对资产价格是比较友好的。分子端企业盈利是有希望修复。不过修复背后有太多的变量需要边走边看。包括投资、消费，贸易基本上每一个支撑点目前可以给出一个基准的判断，但是基准的判断是否能够如我们所愿，可能还只能走一步看一步。总的一句话，我觉得2024年是机遇和挑战并存。

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