净利润大增超九成，学大教育业务转型稳中向好

公布半年业绩预告31个交易日后，学大教育（000526.SZ）于8月29日晚间公布了2023年上半年业绩数据。报告期内，公司实现营业收入12.52亿元，同比增长18.43%；归属于上市公司股东的净利润为8884.57万元，同比增长90.85%；扣除非经常性损益净利润为9788.37万元，同比增长154.25%。

虽然业绩预告早已给出，但公司取得处于预告上限的业绩成绩，依旧十分亮眼。对此，资本市场也给出相应反馈。财报发布翌日，公司股价持续上涨，截至晚间收盘，收涨3.5%，报27.79元/股。自年初至今，学大教育（000526.SZ）股价整体呈现大幅上涨，截至9月1日收盘，公司区间股价上涨57.37%。

对于学大教育上半年的业绩表现，与其用“增长”，不如用“恢复”的表述更加准确。回溯来看，学大教育2019年上半年的净利润为9421.02万元。此后，因受“双减”政策落地，公司推动转型，以及疫情等多方因素影响，公司净利润出现大幅下滑。而此次公司净利润达到8884.57万元，几乎恢复到了转型前的业绩水平。

根据财报来看，学大教育上半年的营业成本共计8.12亿元，同比增长了10.65%，增速低于营收增速；管理费用合计1.72亿元，同比增长15.77%，与营收增速基本持平；而研发费用为1170万元，同比下降6.69%。换句话说，公司在降本增效方面，取得一定成效。仅在销售费用方面，公司支出7135万元，同比增长23.63%，略高于营收增速。

另外值得注意的是，报告期内，公司的募资活动现金净流出达到1.17亿元，较上年同比扩大82.24%。对此，财报指出，主因报告期内偿还借款本金及利息增加所致。

此前，学大教育因私有化回归A股工作未能顺利推进，致使公司背负了23.5亿元的巨额债务。而经过多年的努力还债，根据最新公告，公司对紫光卓远的剩余借款本金约为6.54亿元。公司私有化回归A股背负的借款还剩不足三成。

个性化教育业务“稳”中有进

自转型以来，学大教育的业务布局涉及职业教育、个性化教育、文化阅读、医教康融合等重点领域。

学大教育在半年报中，分别用“稳定”“聚焦”“探索”来形容个性化教育业务、职业教育业务和文化阅读业务。虽然上半年各个板块均获得不同程度的业务进展，但从财报中的具体用词，也能看出公司在具体经营过程中的策略区别。

从数据方面来看，报告期内，学大教育的个性化学习中心近270所，覆盖主要一、二线城市，并辐射三、四线城市；另外，用户服务高考复读生、艺考生等学生群体的全日制学习基地新增2所，目前已在全国多省市布局达30余所。

时至今日，学大教育积累了超过20年的教学、教研及管理经验，虽然转型后关闭了K9业务，但其在上述领域的积累在个性化教育领域可以实现快速复用，且成本相对较低。加之多年来积累的知名度，使得公司在招生方面也颇具优势。

尽管财报中并没有明确个性化教育业务具体的业绩贡献，但学大教育方面此前在接受媒体采访时曾表示，报告期内，公司采取稳固个性化教育业务，加大转型投入力度的发展方针。同时，报告期内面向高中生的个性化培训以及高中生的复读、艺考生的全日制培训等均处于强周期，因此在上半年取得了较好的业绩表现。由此可见个性化教育业务对公司的重要性。

根据华西证券研报指出，2023年上半年，公司面向高中生的个性化培训以及高中生的复读、艺考生的全日制培训等业务方面的预收款为4.81亿元、同比增长7.31%。该部分预收款的同比增长，也为下半年教育业务经营提供了一定的确定性保障。

多业务板块构筑第二增长曲线

宏观层面来看，职业教育是目前所有教育细分板块中，最受政策鼓励的领域。

随着国家的产业升级及数字化转型进程的日益推进，市场上越发需要大量的专业化、职业化人才。而专业化、职业化人才的供给，最终都要着落在职业教育领域。

政策方面来看，6月份，发改委、教育部等八部门联合发布《职业教育产教融合赋能提升行动实施方案(2023—2025年)》，明确到2025年，国家产教融合试点城市达到50个左右。

8月30日，教育部等十部门联合印发的《国家银龄教师行动计划》中也明确表示，银龄教师支持民办教育行动聚焦各级各类民办学校发展，重点支持急需高素质教师的民办普通本科高校和高等职业院校。

金鑫此前曾公开表示，当前，我国已进入高质量发展阶段，现代制造业、战略性新兴产业等领域对大量高素质技能人才提出了迫切需求，职业教育必须跟上现代社会的发展步伐。而学大教育集团将继续坚持政策导向，持续加大职业教育投入。

回归到企业视角，近年来，学大教育在职业教育领域持续布局。自4月份以来，公司每个月都有在职业教育领域的重磅信息发布。

4月，公司与湘潭市雨湖区人民政府就个性化教育、职业教育、教育数字化等签署战略合作协议；5月，公司旗下大连通才中等职业技术学校落地了辽宁省内首个微电子技术与器件制造专业；6月，学大教育集团与湖北省工业自动化技师学院签订产教融合校企合作协议；7月，中新天津生态城与学大教育签署合作协议；8月，学大教育以3040万元交易对价收购沈阳双晟教育科技有限公司80%股权，并间接持有沈阳国际商务学校80%的举办者权益。

至此，公司收购的职业教育学校达到3所，分别为大连通才中等职业技术学校、东莞市鼎文职业技术学校和沈阳国际商务学校。

另外，在产教融合领域，学大教育先后与紫光股份、腾讯集团、京东集团、电子工业出版社等行业头部企业围绕产业学院建设、产教融合、新职业技能人才培养等方面达成了深入合作，为学大教育后续在职教产教融合领域的发展做足铺垫。

从教育行业的本质来看，人才培养、学校建设、硬件设施配套以及产教融合的业务推进，都需要不短的时间周期去推进，所以职业教育的发展成果并不会快速地显现在财务报表内，相反，因为前期的持续投入，甚至有可能拖累公司的业绩表现。学大教育创始人金鑫也曾公开表示，职业教育领域不会像K12教育领域出现爆发性的增长。

换句话说，除了市场需要给予行业更多耐心，企业也需要有足够的造血能力用以度过职业教育业务的发展周期。对于学大教育而言，个性化教育业务就是这样一个能为公司持续造血的业务板块。

除了个性化教育和职业教育业务两个拳头业务的持续发展，学大教育在文化阅读、医教康融合等领域的业务布局也遍地开花。

报告期内，公司旗下文化空间达到6所。其中句象书店聚焦“全民阅读”，构建集图书销售、共享阅读、图书借阅、儿童成长、咖啡文创、文化沙龙、空间租赁等文化业态于一体的复合型文化空间。而小象绘本馆，则提供实体馆+线上课程OMO阅读解决方案，不断开拓儿童和青少年阅读市场的丰富产品线布局

医教康融合业务方面，今年5月，学大教育创始人金鑫在“第一届孤独症与学习困难论坛”中宣布了学大教育集团医教康融合新产业——千翼健康管理公司成立。8月，千翼健康开设的首家自营医院许昌千翼康复医院正式开业。

华西证券也在近期发布的研报中表示，中长期来看，学大教育布局的职业教育、文化阅读、医教康融合业务等有望成为未来增长点。