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李开宇：本轮中长期慢牛行情仍处于上行通道
周一，A股三大指数集体收跌。沪指早盘低开高走，午后震荡上行。创业板指早盘冲高回落，午后有所走强。截至收盘，沪指下跌0.19%，深成指下跌0.93%，创业板指下跌1.11%。沪深两市成交额2.35万亿，较上一个交易日缩量1609亿。全市场超3600只个股下跌，赚钱效应一般。
盘面上看，汽车零部件板块展开调整，个股跌多涨少。稀土永磁板块表现强势，银河磁体、中国稀土和北方稀土等个股涨停;半导体板块低开高走，华虹公司、路维光电和新莱应材等个股涨停。申万一级行业中6个行业上涨;25个行业下跌。其中，有色金属行业涨幅超过3.0%;汽车行业跌幅超过2.0%。热门概念板块中，稀土、光刻机和半导体硅片等板块涨幅靠前;消费电子代工、汽车配件和宇树机器人等板块跌幅靠前。
宏观方面，伴随着高温天气扰动因素消退叠加扩大内需政策持续发力，9月制造业PMI继续回升，已经连续六个月低于荣枯线，需求回升偏慢的矛盾依旧凸显。虽然生产端有所增加，但是订单难以匹配生产的节奏，产需缺口进一步放大，初步形成了产成品累库的态势。受制于暑期效应消退，服务业PMI有所回落，但资本市场服务维持较高景气度。9月29日，国家发改委表示新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金。新一轮稳增长政策有望陆续推出，或将对四季度经济形成支撑。伴随着去年同期的低基数效应，8月工业企业利润同比增速大幅回正。不过从两年复合增速来看，8月工业企业利润较7月有所放缓。
整体来看，8月工业企业利润呈现量跌、价升和利润率边际改善的态势，若要实现企业利润的全面持续修复，仍需政策端的大力呵护。受食品和能源价格拖累，8月CPI增速再度转负，但8月核心CPI同比增长0.9%，国内物价水平稳中偏弱，消费需求不足仍是主要原因。受益于“反内卷”政策效应的持续显现和外部环境不确定性有所增强等因素，PPI环比止跌企稳。伴随着“反内卷”政策有望持续优化市场竞争秩序和刺激内需政策逐步落地显效，CPI和PPI有望温和修复。
策略上，当前国内资本市场主要指数已运行至阶段高位，资金层面难免产生分歧，部分获利盘了结可能引发短期波动。短期市场宏微观流动性环境仍较为友好，A股市场杠杆资金持续活跃。投资者或可留意自主可控和反关税等领域，如稀土、军工、农业和银行等。
(南京证券研究所分析师 李开宇 执业证书号：S0620522010001)
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快照生成时间：2025-10-14 11:45:02
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