亚联机械毛利率欠佳：存货高企，偿债能力偏弱

《港湾商业观察》李镭

9月21日，亚联机械股份有限公司（以下简称，亚联机械）将迎来深交所主板首发上会。

对亚联机械而言，公司毛利率下滑态势不免令人担忧，与此同时，偿债能力远弱于同行的表现，也还需要持续优化。

毛利率欠佳

亚联机械是人造板生产装备整体解决方案的供应商和服务商，主营业务为人造板生产线和配套设备的研发、生产、销售和服务。截至2022年末，公司取得了35项专利授权，于2021年参与起草了《超薄竹刨花板团体标准》（T/CNFPIA3013——2021）。

财务数据方面，2020年-2022年（报告期内），亚联机械实现营业收入分别为3.48亿元、5.22亿元和4.80亿元，归属母公司所有者的净利润分别为6763.89万元、8385.97万元和8736.60万元。

亚联机械表示，2021年度，随着国内外经济逐渐复苏，公司销售活动得以正常开展，当年营业收入和净利润均较上年有显著增长；2022年度，因为客户现场条件不足及其他因素的影响，公司部分生产线项目的执行进度被迫延后，导致当年生产线产品销量减少，营业收入出现下滑；但是由于人民币对欧元汇率波动的影响，当年汇兑收益大幅增加，抵消了营业收入下滑的影响，从而使得当年净利润相较上年有所增长。

增利不增收的另一面是，亚联机械毛利率也表现欠佳。报告期内，公司综合毛利率分别为36.40%、32.87%和33.12%。

而且，细看期内公司主要产品毛利率的话，近三年也下滑明显。报告期内，亚联机械生产线业务毛利率分别为35.91%、31.46%和31.84%；钢带业务毛利率分别为57.30%、49.20%和51.78%；改造项目毛利率分别为35.86%、33.41%和30.07%。

亚联机械谈到，2021年度，公司综合毛利率较上年度有所下滑，2022年度企稳回升。若未来竞争对手采取价格竞争策略，业务环境发生重大变化，导致产品价格下降或成本上升幅度较大，则公司将面临毛利率下滑风险，进而影响盈利水平。2023年度，公司综合毛利率预计为27.26%，主要系于该年度验收的生产线订单均于2021年6月至2022年9月期间签订，受市场波动等因素的影响，公司在综合考虑市场开拓和客户复购的情况下，为了确保订单的稳定性并避免资源浪费，对产品定价给予了一定的优惠，导致该年度综合毛利率水平相对上一年度有所下滑。

存货高企，偿债能力偏弱

报告期各期末，公司存货账面价值分别为4.50亿元、3.89亿元和5.37亿元，占当期期末总资产的比例分别为43.28%、38.24%和40.42%。

公司表示，存货主要由原材料、在产品、发出商品和产成品等构成，由于主要产品生产线的生产工艺复杂、生产和销售周期长，且单位产品价值高，因此报告期各期末存货占总资产的比例较高。随着公司生产规模的扩大，公司存货账面价值有可能进一步增加，若公司不能保持对存货的有效管理，较大的存货规模可能会对公司流动资金产生一定压力，进而对生产经营造成不利影响。

值得注意的是，报告期内，亚联机械的预付款项主要为公司生产线产品的生产所预付给供应商的采购款及服务费。报告期各期末，公司预付款项余额分别为3525.15万元、5447.32万元和9589.29万元，账龄均以1年以内为主。

招股书介绍，2022年末，公司的货币资金为1.99亿元，为未来1年以内主要负债金额的偿还提供了保障。

不过，总体来看，亚联机械的偿债能力明显弱于同行平均值。显然，无论是流动比率，还是速动比率，又或是资产负债率，亚联机械都表现欠佳。

亚联机械则解释称，报告期内，公司流动比率、速动比率低于同行业公司平均值，资产负债率高于同行业公司平均值，主要系公司采取“以销定产、先款后货”的生产及销售模式，且生产至验收周期较长，导致预收款项（合同负债）规模较大所致。例如，2021年末，公司预收款项（合同负债）占负债总额比例为75.48%，而南兴股份和弘亚数控该项指标仅为6.62%和8.20%。（港湾财经出品）