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华峰铝业：数据中心、储能液冷提供增量市场空间，业绩符合预期
2024年1月16日，申万宏源发布研报点评华峰铝业（601702）。
事件：公司公布2023年年度业绩预告，符合预期。据公司公告，1）预计2023年归母净利润为8.6-9.6亿元，同比增加29.13%-44.14%，中值9.1亿元。2）预计2023Q4归母净利润为2.0-3.0亿元，中值为2.5亿元，环比基本持平。3）主要原因：新能源汽车需求旺盛，公司总体产量、销量较上年同期均有一定提升，我们预计全年销量38.5万吨；公司大力推动生产提效、节能降碳，生产端开展覆盖现场操作改进、技术工艺优化、管理改善提升等，实现效率提速和效益提升，推进各关键工序技术改造和节能控制。
数据中心、储能液冷提供增量市场空间，公司已有相关产品储备。1）AI放量数据中心需求提速，单机柜功率密度快速提高，锂价下跌下储能电池放量可期，散热效率高要求下风冷转液冷趋势明显，对应公司液冷板材料产品远景空间较大。2）公司积极开发以吹胀板材料、大尺寸水冷板材料等为代表的储能领域散热材料，以及5G基站、大数据中心等领域散热材料。
当前产能34-35万吨，拟扩建重庆二期15万吨产能（新能源汽车用）。1）产能快速扩张：目前公司铝板带箔总产能为34-35万吨（重庆一期20万吨，上海14-15万吨），此外公司拟筹建重庆二期15万吨产能。2）成本下降：重庆较上海基地拥有更低的能源成本、更高的成品率，公司吨加工成本存下行空间。
维持买入评级。公司是汽车热管理铝材领先企业，新建重庆基地完全投产后打开出货空间，且行业格局稳定，公司产品良率、成本控制能力、盈利能力领先同行，公司已有汽车、新能源汽车、储能、数据中心相关液冷材料产品，将充分受益相关行业需求放量。因出口铝价差导致出口利润受损，我们下调23/24年盈利预测，预计23-25年公司归母净利润为9.1/12.5/15.0亿元（23-25年原预测为10.0/13.0/15.0亿元），对应PE为18/13/11倍，维持买入评级。
风险提示：产品加工费下降；重庆基地建设不及预期；国际贸易摩擦
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快照生成时间：2024-01-16 23:45:03
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