中金：规模经济助力快递下沉

中金发布研报称，一季度快递业务快速增长，且区域格局明显重构，下沉市场正在成为快递业务量增长的主要来源。从短期因素来看，快递区域格局变化反映的是下沉市场在供需两个层面的相对韧性：需求方面受资产价格波动的直接影响相对较小、供给方面受益数字基础设施普及率上升。从长期因素来看，快递的发展是数字经济与规模效应相互结合的成果。类似效应在其他领域也有体现。

中金主要观点如下：

一季度快递业务继续快速增长，对GDP增速的直接贡献可能超过0.1个百分点。

一季度全国快递业务出现了加速增长的趋势，2024年一季度快递业务量增长25.2%，相比2023年全年的19.4%高出5.8个百分点;同期一季度快递业务收入增长17.4%，这一数字比2023年全年的14.3%上升了4.1个百分点。虽然快递行业收入占全国GDP的比例不高，但是由于增速较快，中金估算快递行业直接拉动一季度名义GDP增速0.1个百分点。部分反映效率提升，快递平均单价可能还处于下行趋势中，快递行业对一季度实际GDP增速的贡献可能要大于0.1个百分点。

分区域来看，快递的格局正在重构：下沉市场正在成为快递业务量增长的重要来源，一线城市在快递业务中的占比下降。

中金统计了29个大中城市的快递数据，既包括北京、上海、广州、深圳这些一线城市，也包括一些二线城市，据此把全国分成三类地区，一线城市、25个大中城市、以及其他地区，大体可以把其他地区称为下沉市场。2020-2023年这4年时间里，一线城市的快递业务量复合增速为10.5%、较2019年下降4.0个百分点；25个大城市的快递业务量复合增速为17.8%，较2019年下降11.7个百分点；而其他地区，也就是下沉市场的快递业务复合增速为28.4%，较2019年仅下降0.8个百分点。

因此，全国快递业务的结构发生了很大的变化。2014年全国33%的快递业务发生在一线城市、40%的快递业务发生在25个大中城市，仅有27%的业务发生在下沉市场；2019年，发生在一线城市的快递业务占全国的比例为25%，发生在下沉市场的快递业务量为33%。而到2023年底，全国有44%的快递业务量发生在下沉市场，较2019年提高了11个百分点，一线城市的快递业务量占全国的比例则为18%，较2019年下降了7个百分点。

快递背后反映的是下沉市场在供需两个层面的相对韧性：需求方面受资产价格波动的直接影响相对较小、供给方面受益于数字基础设施普及率上升。

中金认为，快递业务是供需相互结合的结果，快递的寄出方往往是商品或服务的供应方，而快递的收件方则是商品或服务的购买者。在需求方面，下沉市场受到资产价格波动的直接影响相对较小。比如，根据中金地产组的估算，中低能级城市的房价收入比要小于高能级城市，近几年下沉市场需求受资产价格波动的直接影响可能相对要小一些。在供给层面，近年来互联网普及率在下沉市场地区进一步上升，且高速网络的覆盖率也在提高。

从数据来看，2019年下半年以来，中国农村地区的网络普及率快速提高，2023年12月中国农村地区互联网普及率达到66.5%，相比2019年6月提高了26.7个百分点，而全球平均的互联网普及率2023年为66.2%。从5g网络的覆盖来看，2019年时5g网络主要覆盖18个大中城市，而在2023年中国5G网络已经覆盖全国所有地级市、县城城区。

快递的发展格局不是偶然，而是数字经济与规模效应相互结合的成果，这种成果有可能在其他行业得到进一步体现。

从全球来看，中国的快递行业无论是从总量还是人均来看，都是领先的，从2022年的数据来看，中国的快递总量领先全球，同时人均快递量在主要经济体中也名列前茅。与此同时，中国快递效率较高，有成本优势。中金认为这反映了大规模市场叠加数字经济的双重效果，规模经济可以摊平基础设施的建设成本、并让细分赛道的供应商也能获得有规模的需求，而数字经济的普及则通过增加信息的传播效率，让大规模市场更好地统一在一起。

中金表示，这一效应不仅仅会体现在快递行业，也可能会体现在其他行业。比如，近期部分小众旅游目的地的走红也可能有类似效应。从今年携程平台五一预定的数据来看，增速最快的前5位城市分别是天水、徐州、淄博、合肥、南昌。