生猪产业三季度减亏9成，牧原股份预判行业将步入“微利期”

随着三季度猪价的反弹，相关上市公司亏损幅度大幅收窄。

以纳入Wind猪产业的26家A股上市公司为例，今年三季度归母净利润为-8.69亿元，较二季度时的-87.29亿元减亏90%。

不过，单季度能够实现盈利的公司依旧是少数，只有牧原股份等成本优势突出的企业率先扭亏，绝大多数样本公司生猪业务继续亏损。

“当前猪价背景下，养殖行业面临较大的经营压力”，温氏股份指出，若当前的低迷价格维持到明年二季度，行业可能会面临较大资金压力，部分企业甚至会出现经营危机，初步预计明年下半年行情应好于上半年，公司相对看好明年下半年的市场行情。

即便未来猪价反弹，考虑到近几年整个行业的变化，也将难以复制此前的飙涨行情，只能赚取相对合理的利润。

牧原股份也持有类似观点，该公司认为，随着产业链发展逐渐完善，行业逐步趋向成熟，未来将步入“微利期”。

少数头部企业扭亏

以上样本公司的经营业绩，与猪价波动保持高度正相关。

而就猪价运行来看，22省市生猪平均价在7月上旬跌破14元/公斤后，当月下旬开始快速反弹，并于9月初创出17.46元/公斤的年内高点。

对比一、二季度猪价，三季度以上生猪均价明显更高，这为部分低成本养殖企业的扭亏提供了基础。

以牧原股份为例，公司7、8、9月生猪销售均价分别为每公斤13.81元、16.35元、15.82元。

而根据该公司三季报交流会给出的数据，公司三季度生猪养殖平均成本为14.5 元/公斤。

相关数据还显示，截至9月份，牧原股份成本领先的区域为南阳区域，平均成本为13.94元/公斤。

虽然单位利润看起来依旧有限，但是牧原股份已经是同行业表现最突出的公司。

剔除已经掉队的*ST正邦，出栏量排名同样靠前的温氏股份生猪板块继续亏损。

定期报告显示，公司第三季度归母净利润约1.6亿元，今年二季度该公司亏损金额则超过了19亿元。

“猪业约亏3-4亿元，禽业（含鸡+鸭）约赚8-9亿元。”公司近期电话会议指出。

相当于，温氏股份三季度盈利转正，主要是受到禽类业务的利润拉动。

新希望三季度亏损的8.7亿元，则主要来自于公司的生猪养殖板块。“三季度猪产业亏损9亿元，前三季度累计亏43亿元。”新希望指出。

三季报显示，该公司前三季度净利润总计亏损38.58亿元，如果剔除以上生猪业务，新希望今年前三季度盈利很可能为正。

而导致以上三家头部公司生猪业务盈亏差异明显的关键，便在于其成本水平的高低。

综合相关数据可知，三季度，牧原股份生猪养殖成本为14.5 元/公斤，温氏股份为16.2元/公斤，新希望为16.3 元/公斤。

每公斤虽然相差不超过2元，但是由于三季度猪价刚好处于以上成本线附近波动，却足以决定了各家公司能否扭亏。

还需要指出的是，即便牧原股份当前成本优势十分明显，但是公司近期表示“争 取明年（成本）降至14元/kg以下。”

不过，对比2020年以来主要养殖企业的单位成本变化情况来看，整体成本的下行空间较为有限，下行速度也可能钝化。

牧原“微利期”的判断

虽然二级市场对猪价触底存在一定预期，但是就各家公司的判断来看，接下来仍然存在较多不确定因素。

“关于周期反转的时间点很难去预测，其中包括二次育肥等因素，使在相对长的周期里，又会出现3-5个月的大幅波动。2022 年下半年的二次育肥就对2023年的产能过剩产生了影响。”新希望指出。

温氏股份的观点更为明确。

该公司指出，非瘟之后，行业发生了较大的变化，猪价判断难度增加。按照往年经验，秋季为肉猪生产经营的黄金季节。今年1-7月份猪价低迷，8-9月份猪价有所好转，但未达到理想状态，10月份后猪价又开始下跌，行业重新转入亏损状态。

从农业农村部官方数据来看，当前行业产能较为充足，市场供给较多。

“综合当前市场供给和季节性消费需求影响，预计今年四季度行情可能处于底部震荡状态，基本与三季度持平。”温氏股份指出，从历史经验来看，一季度为传统消费淡季，预计明年一季度猪价处于底部状态。

同时，考虑到行业资金情况，明年能够继续保持高速出栏增长的企业将有所减少，叠加可能的冬季疫病影响，预计明年市场供给量不会有太大幅度的增长，初步预计明年二季度起猪价开始逐步回暖。

实际上，由于猪价的长期低迷和养殖企业的亏损，今年投资者也十分注重相关公司的现金流和负债情况，同时头部公司也在开源节流。

以牧原股份为例，2022年资本开支在150亿元左右，而按照公司计划，今、明两年资本开支预计也将保持在较低水平。

新希望今日披露的投资者关系活动记录表则透露，“上市公司的再融资，前期已经做好了很多具体到准备工作，后续需要结合整体监管的环境和政策的变化，再去做相应的推动和动作。”

当然，如果明年的猪价能够如温氏股份预期般反弹，各家公司资本开支和融资计划也可能会作出调整。

此外，本报近期报道指出，“即便明年行业能够进入到新一轮上涨周期中，但是经过2019年猪价的暴涨、2021年的暴跌行情后，国内生猪价格监控和管理体系更为完善，并在生猪产能调控方案、收储政策，以及生猪期货管理价格预期的影响下，猪价也难以复制此前的飙涨行情。”

相应的，相关生猪养殖企业也就无法获得此前动辄15元/公斤以上的超额利润，而只能赚取相对合理的利润。

牧原方面近期也表达了类似观点，该公司认为中国养猪行业发展会经历三个阶段。

第一阶段，资本驱动，以数量增长为主，集约化程度快速提升；第二阶段，质量提升，2021年之后，行业内企业从追求规模增长转变为提升发展质量，通过装备升级实现降本增效；第三阶段，微利期，产业链发展逐渐完善，行业逐步趋向成熟。

如果从以上角度来看，近三年生猪产能和出栏量翻倍增长，兼具低成本优势的养殖企业会更为受益，一旦猪价反弹便会起到“以量补价”的效果。

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