恒铭达：产能释放业绩兑现，2023年利润端同比快速增长

2024年1月15日，长城证券发布研报点评恒铭达（002947）。

事件：公司1月8日发布2023年业绩预告，预计2023年实现归母净利润2.80-3.00亿元，同比增长45.05%-55.41%；预计实现扣非净利润2.62-2.82亿元，同比增长35.05%-45.37%。分季度看，2023年Q4公司预计实现归母净利润0.85-1.04亿元，同比增长105.76%-154.23%，环比变动-15.49%至+4.42%；预计实现扣非净利润0.80-1.00亿元，同比增长55.31%-93.95%，环比变动-14.98%至+6.18%。

产能释放业绩兑现，2023年利润端同比快速增长：2023年公司业绩预计同比快速增长，主要原因系：1）产能逐步释放，业务开拓取得突破性进展，使得营业收入稳步增长；2）得益于产品结构的优化、工艺水平的提升、内部精细化管理以及成本控制等措施，公司的管理效率和整体盈利能力得到了进一步提升。

消费电子步入温和复苏周期，产能释放为业绩增长提供保障：IDC预计2023Q4全球智能手机出货量将同比增长7.3%。Canalys预计，2024年智能手机出货量将增长4%，达11.7亿部。到2027年将达到12.5亿部，2023-2027年CAGR为2.6%，数据表明消费电子步入温和复苏周期。在消费电子业务上，1）公司针对现有客户业务公司将稳扎稳打，不断夯实原有业务的基础，确保稳定供应。同时，与客户保持从研发设计开始的深度合作关系，通过持续导入新项目，深化与客户的合作关系。2）公司还将积极拓展新客户，扩大市场覆盖面，为消费电子业务板块的持续发展提供助力。产能方面，公司“昆山市毛许路电子材料及器件、结构件产业化项目（二期）”该项目主体工程建设已完成，产能逐步释放，为公司业绩增长提供了坚实保障。伴随消费电子需求复苏以及产能的顺利释放，公司消费电子业务有望延续稳健增长。

持续深化布局，通信+新能源业务进展顺利：1）通信方面：公司的精密金属结构件为移动通信、数据通信等通信终端设备的核心组件。此外，公司在通信领域整体较原有现有项目保持稳健，打样项目也在积极推进。2）新能源方面：新能源产品主要应用于工业储能设备、变电柜、充电桩等设备中。公司在新能源方向也已导入国内龙头新能源企业客户，新项目正在积极打样和推进。3）产能方面：公司的通信和新能源行业在过往的打样中取得一些积极的成果，部分项目已经进入量产阶段。此外，公司对通信和新能源产业的产能进行了策略性布局，并在惠州已有的产能基础上，新建了工业用地以建立智能制造生产基地。公司的“惠州恒铭达智能制造基地建设项目”总投资11.75亿元，拟投入募集资金金额11.60亿元，项目建设期拟定为2年。建设完成后，本次募投项目预计达产年新增新能源与通信等领域产品4,412,000.00件/套。后续项目建设完成后将进一步助力公司产能提升及释放，为公司的通信和新能源业务的发展奠定深厚的基础。

维持“增持”评级：公司在原有消费电子行业基础上，积极开拓通信及新能源储能、汽车等业务。后续“惠州恒铭达智能制造基地建设项目”建设完成后，公司产能将进一步得到提升及释放，公司在通信和新能源两大业务有望快速发展。我们看好公司在巩固消费电子主业的同时，通过通信及新能源领域为公司未来业绩注入新的成长动能。预估公司2023年-2025年归母净利润为2.85亿元、3.86亿元、5.22亿元，EPS分别为1.24元、1.68元、2.27元，对应PE分别为24X、18X、13X。

风险提示：技术革新风险、业务全球化风险、汇率波动风险、新业务拓展不及预期。