世茂集团复牌后股价连续下跌 危机能否解除仍存不确定性

在补发2021年、2022年上半年和2022年三份延迟财报后，7月31日，世茂集团（00813.HK）停牌16个月后正式恢复港交所交易。首日不仅跌超65%，今天继续下跌30.26%至1.06港元/股，目前市值40.26亿港元。

值得注意的是，该公司近两年归母公司亏损达486亿元，现金总额（含现金及现金等价物及受限制现金）仅338亿元，但一年内需偿还的短期借贷达1914亿元，复牌后何时走出债务困境已成为投资者最为关心的问题。

根据财报显示，2021年、2022年是世茂集团自2003年有财报记录以来唯二净亏损，其中2021年归母净利润为-270.9亿元，2022年为-214.9亿元。

与众多房企亏损原因相似，2021年世茂集团营收下滑超两成、毛利率下滑至2.43%，受投资物业公允值、金融和无形资产减值影响共亏损74.93亿元，其中对其他应收账款的预期信贷亏损为43.6亿元，成为除营销、行政支出外造成经营亏损的主因。

而进入2022年，因融资收入骤减至3.91亿元，融资成本升至155.1亿元，导致融资成本净额高达151.18亿元，占公司净亏损总额的七成。高额的融资成本已严重影响世茂集团利润。

交银国际证券分析师谢骐聪在其研报中介绍称，截至2022年底，世茂集团净负债率约为302.2%，剔除预收款项后的资产负债率约为83.8%，现金短债比为0.03，而2021年同期三项数据分别为156%、77.4%、0.21，表明其财务比率出现恶化。

中国注册税务师协会专家丁会仁向记者介绍称，近两年世茂集团亏损，除资产计提减值外，主要因为境内外债较多，资金成本增大，汇率波动也增加了境外借贷利息，短期债务增多使得公司偿债压力进一步加大。

考虑到持续经营存在多项不确定因素，核数师中汇安达对于世茂集团补发的2份年报均给出了“无法表示意见”的结论，对于2022年中期报告则称“无法发表结论”。

为缓解流动性压力，世茂集团提出一系列解决方案。通过制定境外债务重组、借贷展期、寻求其他融资、处置项目公司股权等六项举措来改善财务状况，其中2023年和2024年到期共约121亿元和54亿元长期债券及中期票据的展期已获债权人同意。

在易居研究院研究总监严跃进看来，世茂属于本轮债务风波中受冲击较大的房企，其债务问题的处置和复牌，本身具有非常好的信号意义，且复牌对于后续加快处置债务问题等都有积极作用。同时，此次复牌后恰是房地产政策持续全面放宽的重要阶段，企业可积极关注新政，主动做好销售工作，更好修复外部投资者对其信心，加快解决债务问题的同时，从自身情况出发实现战略转型，充分发挥服务、商业、酒店多元业务优势，做好资产经营和运营服务。