什么信号？债基开买股票，仓位最高从0加至38%

在仓位达到历史低位后，部分债券基金产品正在悄悄买进股票。

股票大幅调整后的投资吸引力，已经引起偏债型公募产品的广泛兴趣，此前对股票投资颇为谨慎的债基产品股票仓位创下新低，而今仓位大幅回升的态势凸显出基金经理对权益资产反弹空间的看好，也因此部分偏债基金的股票仓位，出现从0到14%到38%的量变提升。值得一提的是，部分债基在2013年、2019年加仓股票皆因前面连跌三年，也使得配置较高股票仓位的债基当时获得极为耀眼的年度业绩。

公募债基配股兴趣浓厚

股票调整后的投资吸引力，甚至连债券基金也都觉得有点“香”。

平安瑞兴一年定开基金披露的定期报告显示，截至去年末的股票仓位已提升至5.41%，已连续三个季度增加股票仓位。而在一年前的2022年第四季度末，平安瑞兴一年定开基金的股票仓位创下其成立以来的新低，当时股票仓位占比已不足2%。考虑到上述偏债型基金产品的历史股票仓位，在两年多前有近10%的比例，这也意味着当前5.41%的股票仓位尚非仓位天花板，仍有仓位“翻倍”的可能。

工银聚丰基金披露的持仓信息显示，该只偏债产品在去年四季度亦加仓股票，尤其是在契合国企改革与中字头的股票领域，前十大重仓股的集中度较前期有显著的提升，增加了产品的净值进攻性，股票仓位已经达到了34%。此外，亦有不少偏债型产品也通过结构性的仓位优化在某些超跌赛道进行个股仓位的提升，显示出偏债产品的基金经理们对权益资产反弹预期的看好。

部分强烈看好股票行情的公募基金也体现出操作上的言行合一，在其债券基金产品上的股票增持力度更大。

券商中国记者注意到，前海开源裕瑞在2023年二季度末一度采取股票0仓位，其主要资产持有债券和现金。对此，基金经理章俊解释说，“由于信息传播速度飞快，市场预期变化巨大，除相对分散的策略外，还会通过较为积极的仓位策略进行资产配置，希望在享受新型发展机遇的同时控制好产品波动率。”该产品的空仓时间并不太长，几个月后的2023年第三季度末，前海开源裕瑞基金的股票仓位就从此前的0增加至14%。

更大的股票仓位提升则出现在2023年12月末，根据上述产品的四季报显示，其截至2023年末的股票仓位已由9月末的13.91%大幅提升至12月末的38.38%，该债券基金产品这一惊人的股票仓位，甚至已十分接近许多偏股型产品的持仓。

“股票风险也得到部分释放，市场吸引力进一步增加，我们大幅增加了股票配置，主要在估值较低、股价调整较充分的较低风险标的上增加了配置。”前海开源裕瑞基金经理章俊表示，虽然此次大幅加仓股票也要承受一定的市场波动性，但是跟预期收益比还是有较好的价值，希望通过一定时间的长期持有来获得合理回报。

两次历史经验成就债基惊人收益

值得一提的是，每一轮三年调整行情后，债基产品都有增加股票仓位的冲动，在2013年和2019年的市场债基策略皆因前面三年股票调整，排名市场前列的产品大多是在股票仓位上具有优势的债券型基金产品。

券商中国记者注意到，在经历2010年到2012年连续三年的调整后，不少偏债型基金产品在2013年提升了股票仓位，最终在2013年的债券型基金业绩排名中，股票成为债基产品业绩排名的关键因素，当时获得债券基金产品业绩冠军的产品有约14%的股票仓位。与此相反的是，从债基配置的大类资产看，股票类仓位逐步递减的偏债型、准债型、纯债型基金业绩依次递减。

2019年债基业绩大放异彩，也与2016年到2018年连续三年的股票调整行情有关，使得不少偏债型基金产品能够大胆配置股票仓位，以在风险可控的前提下增强产品净值的弹性。Wind数据显示，2019年债券型基金冠军南方希元年度收益率最高接近40%，该产品当时提升了股票仓位。当时的基金经理是如何分析这只债券基金高达40%的收益率呢？

南方希元可转债基金在其定期报告中说，获得较好业绩是因为“该产品保持了中性偏高的股票仓位，降低了可转债仓位，结构上科技成长龙头和低估值蓝筹更加均衡，增加了优质汽车零部件和新能源汽车龙头的配置比例，根据基本面和估值变化动态调整可转债个券比例，收益因此显著跑赢可转债指数。”

股债比数据凸显A股投资价值

从股债比的角度看，基金经理们对股票的配置也更有兴趣。

摩根士丹利基金表示，基于2024年经济增速及行业结构的情况，预计2024年A股公司净利润增速为5%，较2023年明显改善。从股债性价比角度看，过去5年股债比达到2倍后市场见底概率极高，目前沪深300指数估值再次回到历史低位。

上述基金公司认为，投资者过度悲观的预期已得到部分缓解，投资者风险偏好回升，赚钱效应开始改善，在政策催化之下，短期市场资金集中于国企和红利板块，但对成长板块造成虹吸效应，因此市场分化较大，未来自下而上的行业选择和个股选择更为重要，一方面对于未来经营稳健、经营现金流充裕、资本开支下降的公司值得重视，这类公司具备较强的回购能力，另一方面，前期市场系统性的下行带来的一些细分行业龙头公司被错杀，这类公司已经具备很高的性价比。

国泰基金的一位基金经理也指出，“已注意到股债性价比处于高位，市场环境也发生了一些积极的变化，随着地产放松等一系列政策的密集出台和落实，国内经济修复的拐点不断得到数据验证，在后续整体策略上，我们会基于中长期维度，在市场的短期调整中把握投资机会，进行逆势布局，重点关注的方向包括：当前库存低位、弹性较大的上游资源类板块；具备防御属性的中小盘价值方向；以及估值调整更加充分的港股等。”

不过，对偏债型基金产品而言，控制仓位和优化持仓细节是核心策略，这意味着偏债产品的股票仓位可能将更加强调对市场信号的把握。“我做这类产品，主要是股票不能犯大的错误，最重要的是债券方面要做好。”平安基金债基投资负责人周恩源接受记者采访时表示，此类产品的股票投资，做到中等水平就已足够。他强调，偏债产品的股票投资不需要特别出彩，不犯大的错误是这类产品股票层面的核心，债券是产品的核心。