押对出海，获“光伏教父”投资，沃太能源冲击科创板｜焦点分析

文 | 吕雅宁

编辑 | 苏建勋

还有三天的时间，俄乌战争爆发即将满一周年。

过去一年中，受俄乌战争下的能源危机影响，欧洲电价多轮上涨，进而推动户用储能市场需求的爆发。简单来讲，户用储能可以与户用分布式光伏搭配使用，形成一套户用光储系统，从而提升光伏自发自用效率，减少家庭电费支出。

因此，2022年被业内人士称为户用储能兴起的元年，资本市场上也迎来一波IPO热潮。

2022年12月30日，沃太能源股份有限公司（简称“沃太能源”）成功递交招股书，拟冲刺科创板IPO上市。根据最新进展，目前沃太能源的科创板IPO的审核状态已变更为“已问询”，公司距离正式上市又近一步。

沃太能源是一家储能系统提供商，产品涵盖户用储能、工商业储能系统及部件。根据招股书公开信息，户用储能系统及部件占到公司收入的比重达到80%以上，是公司最主要的业务板块。

相比海外市场的火热，户用储能在本土市场还是个新词，伴随储能热潮在近两年间才逐渐被大众所熟知。

不过沃太能源的创始人袁宏亮，早在2012年就成立了这家公司，成为最早入局储能行业的那一拨人。与很多公司不同的是，沃太能源在成立之初，将发展重心放在海外市场，是一家刚诞生就“出海”的企业。

十多年过去，沃太能源的先发之势也得到市场验证。

2021年，沃太能源全年营收超过8亿元。根据市场研究机构埃信华迈（IHS Markit）的数据统计，在全球户用储能系统领域，按发货容量计算，沃太能源在2021年度市场占有率排名中，位列中国第四、全球第六。

眼下国内储能市场崛起，再次点燃资本市场。沃太能源一边开发国内的“第二战场”，一边将科创板IPO提上日程。

沃太能源的户用储能系统案例。图片来源：企业官方

十年前入局储能，公司初生即“出海”

2011年，日本大地震引发的福岛核泄漏事故，给全世界以沉痛一击。

当时，袁宏亮在德国的一家能源企业担任技术高管职位。

特别是在德国，日本福岛核事故成为“压死骆驼的最后一根稻草”。德国提出放弃核电多年，但迟迟没有下定决心弃核。在福岛核事故发生后的第三天，时任德国总理默克尔就宣布暂停将废核延期到2036年的计划，并在四个月后宣布把德国废核计划提前至2022年，自此德国开始走上真正意义的弃核之路。

全面转型可再生能源已箭在弦上，而大规模推广新能源必然离不开储能，否则电力系统的稳定性将难以保证。

政策风向的转变让袁宏亮嗅到储能领域的商机。

2012年，袁宏亮放弃了在德国的工作职位，拉上两名好友回国创业，在江苏南通创立了沃太能源。一个初始团队只有三个人的公司，就此开启了创业之路，研发能够满足光储一体化的户用储能系统。

当时，国内新能源项目正在“跑马圈地”，大规模开发建设。“储能“更是一个新鲜词汇，国内除了几个示范项目之外，几乎无人问津，市场需求寥寥。

而海外市场特点则有不同，由于很多社区较为分散，电网协调能力不足，特别是在一些极端天气影响下，各种大型停电事故频发，灵活高效的户用储能系统或能成为解决之道。

从经济收益的角度来看，通常一个国家的电价越高，储能产品的收益性就会越高。海外电力价格市场化程度更高，尤其是德国、澳大利亚、美国等国家，无论是居民电价还是非居民电价都远超国内，这也给在海外生活多年的袁宏亮带来新的思考。

因此，无论是新能源发电需求，还是经济性评估来讲，首先布局海外市场都是最佳选择。于是刚成立的沃太能源，从诞生之初就直奔海外。

后来，袁宏亮在接受采访时说：“ 2012年是一个合适的时间点，太早了，肯定撑不到这个市场真正开始的那天；太晚了，适合我们生存的空间就会被其他的企业压缩。”

事实证明，布局海外市场是一个正确选择。沃太能源在成立后的三年间，分别在德国法兰克福和澳大利亚悉尼分别成立全资子公司。2015年，也就是沃太能源成立澳洲公司的那一年，公司在澳大利亚的市场份额已经占到18%。

2018年，澳大利亚的南澳政府宣布，沃太能源成为当地两大户用储能系统供应商之一，并获得政府补贴。在当时，南澳大利亚几乎每3户就有1户安装太阳能系统。政府推出“家庭电池”计划之后，帮助4万个家庭安装储能系统。政策和市场双轮驱动下，沃太能源在澳洲的品牌优势建立起来。

2022年5月，沃太能源参与第60届澳大利亚智慧能源展暨论坛。图片来源：企业官方

在被问到布局市场的商业逻辑时，公司创始人袁宏亮总结了这样三个标准：一看当地的用户电价，二看当地光照条件，三看该地区用电稳定性。在这三个标准衡量下，就可以预测出：光储技术会在哪些地方优先发展起来。

根据公司公开信息，目前沃太能源已经在德国、澳大利亚、意大利、韩国、英国、新加坡及美国设立了10家海外公司，业务扩展至83个国家和地区。

海外市场的户用储能需求，一直比国内步伐更快一些。特别是近两年，在能源危机笼罩下的欧洲，电费接连上涨，户用储能系统在大洋彼岸再掀热潮。欧洲光伏产业协会（SolarPower Europe）预计，2022年欧洲有超过100万户家庭使用光储系统供电，年装机容量的增长率超过70%。户用储能系统被称作是“90年代的空调“，不仅是因为外形类似，更是因为其火热程度如同当年的空调一般，逐渐走进千家万户。

正所谓进入一个新市场时，领先一步是先进，领先两步是先烈。“如果七八年前沃太选择国内市场，选择大型储能的话，我们企业肯定活不到今天。”袁宏亮庆幸在对的时间，做出了对的选择。

本土市场道阻且长，降本成为突围方向

五年前，沃太能源也开始将目光转向国内。2016年，沃太能源北京子公司成立。伴随国内新能源产业崛起，沃太能源在国内开辟“第二战场”。

也正是那一年，沃太能源获得被称为“光伏教父”——尚德电力创始人施正荣的投资。

在此之后，沃太能源的股东名单中也相继出现重量级的企业和投资机构：亿纬锂能在2016年成为沃太能源的股东，带来新技术的同时，更让沃太能源的供应链体系更加完善。此外，高瓴资本也是先后两次加仓。

2019年，沃太能源与亨通集团合资成立了亨通储能，开拓大型储能、微电网及综合能源服务市场，这意味着沃太能源已经完成了在储能领域的全方位布局，不再仅专注于户用储能一个方向。

不过，沃太能源的境外收入占比一直高于境内收入。公司招股书显示，报告期内公司来自境外的主营业务收入分别占公司同期主业收入的92.21%、80.98%、72.23%及 64.83%。虽然境外收入的占比在这几年有所降低，但是仍然维持在较高水平，超过六成。

沃太能源主营业务收入按销售地域分布情况。图片来源：公司招股书

与之对应的是，境内主营业务的毛利率也远远低于境外水平，并且在逐年下滑，三年半下降近14%。

沃太能源曾对外表示，两者差异主要是由于境内外市场在政策环境、电力市场发展、居民消费习惯、市场竞争格局等方面存在较大差异。另一方面，沃太能源在境外市场布局已久，也具备更高的市场议价能力。

可以见得，沃太能源的本土市场和海外市场要有两种不同打法才行。

与海外蓬勃发展的户用储能市场有所差异，国内储能市场需求还是以工商业储能场景为主。况且目前储能领域的玩家众多，更不乏一些行业巨头的加入，例如比亚迪、华为、科士达等多家上市公司，并不断拓宽储能全场景的应用，包括发电侧、电网侧、工商业侧和用户侧。无论是从企业自身规模，还是场景覆盖能力，当前的市场竞争都相对以往更加激烈。

再从产品自身的角度来看，电芯紧缺正在成为困扰储能行业的最大隐患风险。

不久前有机构对沃太能源的利润率表示问询，沃太能源回应称，公司使用的电芯来自于外采，生产成本较高，从而影响公司毛利率。通常来讲，电芯的制造成本占到储能系统的近一半之多，其价格波动对企业利润率影响也相对较高。

在沃太能源招股书的财务分析中，被称为“户用储能第一股”的派能科技被列入比较范围。2021年，派能科技的户用储能产品在全球出货量已占据全球第二，仅次于全球户用储能榜首——特斯拉Powerwall。根据公开信息，派能科技通过开发磷酸铁锂电芯，并不断向下游拓展，产业链一体化程度相对更深，议价能力和成本可控性也就更强，这对沃太能源来讲是另一大竞争压力。

储能无疑是当下最景气的赛道之一。沃太能源在前十年的高歌猛进中，已取得先发优势。这家公司在成功IPO后的走向如何，产业链布局能力、不同市场需求背后的商业逻辑，或将成为关键因素。