盘前涨超1%！英伟达能撕掉“第二个思科”的标签吗

英伟达 视觉中国 资料图

AI（人工智能）芯片龙头英伟达股价在一轮大幅上涨后出现降温势头，一些人开始担心AI泡沫的到来。

当地时间3月8日，在公司股价屡创新高、市值逐渐逼近苹果后，英伟达（Nasdaq：NVDA）的股价却出现了大幅波动，当日跌5.55%收于每股875.28美元，总市值2.19万亿美元，市值蒸发1285亿美元（约合人民币9234亿元），盘后又跌超2%。3月11日，美股盘前，英伟达似乎也一度要延续跌势，但在随后转涨，截至发稿涨超1%。

在没有出现显著负面消息的情况下，英伟达突如其来的下跌引发市场的密切关注。目前，英伟达已经被许多分析师称为“全球最重要的一只股票”，凭借一己之力带动整个美股科技板块。英伟达最新的这一轮股价飙升起始于2月21日，由公司最新财报中惊艳的业绩表现驱动。在下跌之前，截至3月7日，根据Wind，英伟达股价今年以来已上涨了87.14%。

黄仁勋：英伟达的总运营成本依然没有对手

对于英伟达股价下跌的具体原因，市场众说纷纭。有分析指出，8日当日发布的美国就业数据表现低迷，强化了投资者对于美联储降息的猜测，所以市场整体走低。瑞穗证券（Mizuho Securities）分析师乔丹·克莱因（Jordan Klein）则认为出现了“超买”，随着量化交易算法增加抛售量，散户投资者的紧张情绪在盘中加剧。

克莱因还指出，美股芯片股的持续上涨“有些不健康”。在基本面没有发生太大变化的情况下，其他半导体股票也与英伟达同步上涨。如果出现泡沫破裂的情况，仅凭英伟达也无法让整个市场保持在高位。

而在此前，一些分析师已经表达了对英伟达估值过高的担忧。在这些声音中，最出名的便是方舟投资首席执行官、知名投资人“木头姐”凯西·伍德（Cathie Wood）。在上周四的一封致投资者信中，伍德将英伟达与互联网泡沫时期的美国网络解决方案供应商思科（Cisco）进行对比，认为对GPU的过度建设需要软件收入数据的支撑，并强调英伟达可能会在未来面临更严峻的竞争环境。

上周，英伟达CEO黄仁勋在斯坦福大学进行了两场演讲，也被主持人问到如何看待AMD等竞争对手带来的威胁，其回答可以被视为对伍德部分观点的回应。

黄仁勋坦言，英伟达“比地球上任何人都拥有更多的竞争对手”，同时还要面对来自客户的竞争；但是，英伟达保持着“完全开放”的合作，经过30多年的磨炼，公司已经成长为业内的一种标准，提供的并不只是芯片，还包括运营成本、部署时间、性能和在不同应用中的灵活性等等：“我们的总运营成本（TCO）非常出色，即使竞争对手的芯片是免费的，最终算下来也不够便宜。”

英伟达与思科有何不同？

尽管这并非第一次有人将英伟达和思科作比较，伍德的观点还是引发了热议。

成立于1984年的思科曾是互联网初期基础设施的主要供应商之一。在互联网泡沫时期（约1997年至2001年），思科的股价一度出现异常迅猛的增长。然而，随着互联网泡沫的破裂，市场开始意识到，许多互联网公司的估值远远超出了其真实的业务价值，使得思科的股价经历“抛物线”，从2000年3月到达的最高点每股80美元直线下跌，在2002年10月降到了每股8.60美元，此后二十年再未回归峰值。

思科从此成为了新兴科技泡沫的代表公司。去年12月，美国投资研究机构晨星（Morningstar）也将英伟达和思科作对比，最终得出了英伟达拥有强大的技术壁垒、但其股价对普通投资者已经有些过高的结论。

当然，依然有许多机构坚定看好英伟达的增长前景。摩根士丹利的分析师认为，无论从两者所处的科技环境、公司的自身实力还是估值上看，英伟达都不是当年的思科。

摩根士丹利上周五发布的一份报告指出，从时间上看，市场环境尚未达到1999年的泡沫水平，对GPU等AI供应链相关受益方的投资还处于起步阶段：“回顾2000年互联网泡沫期间的代表公司思科，其在当时的收入增长率达到了59%，前瞻市盈率高达138倍。相比之下，英伟达现在的市盈率仅为30倍，但其收入增长率达到了90%。因此，无论从估值的角度还是从长远来看，我们都不能认为（英伟达）已经接近市场的顶峰。”

不过，也有分析师指出，现在购入其他科技巨头的股票，或许比增持英伟达更有价值。

投资研究机构Lynx Equity Strategies的分析师在周五给客户的备忘录中建议，应该在两周后的英伟达GPU技术大会（GTC）开始前减持英伟达，增持苹果（Nasdaq：AAPL）股票。

分析师指出，如果想让AI得到广泛应用，像苹果和谷歌这样的巨头必须参与其中，而不应该仅将其视为英伟达和AMD等当前AI领域赢家的资金来源：“也许他们（苹果和谷歌）在竞赛中落后了。就算是这样，投资者是否愿意打赌，仅依靠一个超大规模的云服务提供商——微软，AI就能够在全球范围内获得真正的推动？”