棉花期货20年，带来哪些新变化

本文转自：人民日报中央厨房-麻辣财经工作室

赵展慧

近日，郑商所棉花期货迎来上市20周年。我国是棉花主产国、主销国，也是棉花进口大国和棉纺织服装出口大国，在世界棉花原料及制成品贸易中占据重要地位。20年来，棉花期货市场从无到有、从小到大，深度融入我国棉花产业链。棉花期货为棉农、产业经营主体、种植仓储贸易方式都带来了哪些变化？近日，麻辣财经记者走进棉花的主产地之一新疆，一睹在期货助力下的现代化棉花产业新面貌。 树立棉花价格“风向标”

打开手机app、关注棉花期货价格动态和趋势，是“老棉花”人周奕每天的“必修课”。周奕是新疆铁门关市新兴纺织负责人，从事棉纺织行业已40余年，他亲历了棉花期货市场的发展壮大以及对棉花贸易带来的深刻改变：“从前买棉花要往主产区跑好多趟，看货、验货、押车，讲价磨破嘴皮子，棉花质量还不一定有保证，现在我们买棉花都是通过期货点价交易的方式进行，坐在办公室里就能完成整个采购流程。”

周奕介绍，期货点价交易中，上下游买卖双方不必见面，约定以未来某一月份的棉花期货价格为基础，再加以升贴水来确定现货交易价格。比如上游的棉花生产者、经营者可以在棉花价格合适的时候在期货平台上挂单卖出，定好基差，等待纺织厂等下游客户来“点价”，下游客户根据自身需求选择合适的时点买入即可。“期货价格是现货价格的‘风向标’，是基差交易的基础，有了棉花期货，我们能够更好判断棉花价格趋势，更好地选择买卖时点、安排生产经营。”周奕说。

如今，在新疆主产区，单纯的棉花现货价格贸易已经消失，基差交易模式取代传统的“一口价”交易模式，成为了棉花贸易市场主流。

基差交易模式在棉花产业的广泛应用，体现了棉花期货价格发现功能的日益凸显。上市20年来，随着棉花期货市场的稳步发展，棉花期货与现货市场的融合更为紧密，期货价格真实地反映了市场的供求状况与价格趋势，据统计，2004年—2023年，棉花期现货价格相关性达0.96。

不仅有利于经营主体生产决策，棉花期货也为棉农提供了科学种植的决策依据。棉农可以根据市场需求调整种植面积，优化种植结构，从而提高棉花质量和自身收入。同时，郑商所还从2016年开始，积极开展“保险+期货”试点，通过这种价格保险探索以市场化方式保障棉农利益，稳定棉花产业发展。目前试点项目覆盖新疆、甘肃、山东、湖南、湖北、安徽等主产省区，为4.12万吨的棉花种植保价，其中，新疆试点19个，涉及2.87万吨新疆棉。为经营主体“保驾护航”

“目前我们公司期货团队有几十个人，每周都有销售研究分析会。”新疆利华集团总经理李德华说，利华集团棉花种植、加工规模位居国内前列，如今期货工具的应用已经融入公司日常经营的各个环节。

2022年，棉花价格下跌，利华集团当年却没有赔钱。原来，利华集团把地里预产的10万吨棉花做了套期保值，通过期货市场的盈利来弥补了现货市场的亏损。

受到气候、产量、消费量、进出口规模和国际市场等多种因素的影响，棉花价格波动较大，为了抵御价格波动风险，越来越多的经营主体利用期货进行套期保值，即在现货市场和期货市场同时对棉花进行方向相反的买卖活动，总能在其中一个市场获得盈利，从而抵消或弥补另一个市场造成的亏空。

对轧花厂和贸易商这些承受买卖两头价格波动影响的经营主体来说，这一工具更为重要。

“我们在核算各项成本后，会根据利润预期，当期货价格达到理想价位后进行卖出套期保值，相当于预售锁定利润，在保证加工成本的前提下保证预期的利润水平，实现稳定收入。” 新疆库尔勒市一位轧花厂负责人表示，棉花期货已成为轧花厂平稳经营的“法宝”。

“一定要充分拥抱期货市场，利用期现‘两条腿’走路。”新疆冠农股份有限公司负责人告诉记者，冠农股份从事棉花加工、销售和仓储物流等业务，每年的自营产品约10万吨，贸易量约5万吨，目前自有的棉花以及贸易棉花都会进行套期保值操作，套保比例约70%。“现在棉花市场竞争越来越激烈，企业只有借助多种工具进行风险对冲，才能更好地对成本、销售价格进行风险管理。”该负责人介绍。

不仅是规避风险的工具，棉花期货还成为很多涉棉企业融资新途径。经过多年发展，棉花期货仓单金融属性不断增强，流动性逐渐提高，为市场各方广泛认可和接受。作为资金密集型行业，棉纺织企业融资需求巨大，越来越多的企业以棉花仓单融资作为解决企业融资难融资贵的重要途径，利用场内仓单折抵和充抵保证金、场外仓单买断式回购、商业银行仓单质押贷款等多种融资方式进行融资。郑商所有关负责人介绍：“最高峰时，在库棉花期货仓单数量达到37000余张，折合棉花现货约200万吨，约占当年全国产量的1/3。大量仓单被用以融资，融资率高达74.4%。”

越来越多的经营主体开始主动拥抱期货市场，专业化期货业务团队已成为很多涉棉企业“标配”。据统计，在新疆地区，超过90%的棉花加工企业以直接或间接的方式参与期货市场。在期货助力下，产业企业经营更加稳定了，为农服务、让利于农的底气也更足了，不少企业主动承担起社会责任，通过创新结算方式增加棉农收入。 带动产业集聚发展

从2017年9月启用第一个棉花期货交割库至今，郑商所已经在新疆设置12家棉花交割库，总库容超过230万吨。这些交割库像一个个锚点，逐步凸显新疆棉花价格标杆作用，推动棉花产业加快向新疆转移、集聚。

2019年，新疆汇锦物流有限公司获批棉花期货交割库，入库量逐年递增，企业客户量和服务半径也在不断扩大。

“以前要参与棉花期货交割，我们就要把货物拉到外地去，成本高、时间长，在新疆设库后，不仅为我们免除了运输难题，也为上下游客户买卖交割创造便利。”该公司有关负责人陈碧和说。

陈碧和介绍，越来越多上游客户愿意把货物放到期货交割库中，完成入库后就可以以基差点价的方式卖货或直接在盘面上卖出，然后通过交割库交割给下游客户；对纺织企业等下游客户来说，棉花期货交割库相当于一个大的原料基地，采购棉花更便捷了。“有了交割库，棉花产业链的上下游企业更愿意来新疆投资，今年我们园区就有两个纺织厂在建。”陈碧和说。

如今，占地1580亩、仓储量60万吨的新疆汇锦物流有限公司已成为撬动南疆棉花产业发展的重要支点与节点，棉花仓储客户辐射喀什地区、阿克苏地区、巴州地区和二师铁门关等南疆各主要产棉区。“未来公司将进一步提高仓储效率，促进公司棉花产业供应链综合服务和棉花交易业务发展，巩固南疆棉花资源优势并推动南疆棉花产业健康发展。”公司总经理陈哲纯表示。

据郑商所数据，截至2024年5月底，新疆棉花交割库累计注册仓单112717张，折合现货450.9万吨。

“下一步，我们将持续优化规则制度，打造多层次棉花期货衍生品体系，夯实市场发展基础，让棉花期货在更广区域更大范围内惠及更多涉棉企业，助力棉花产业高质量发展。”郑商所有关负责人表示。