港股IPO|挚达科技增收不增利，傍上比亚迪仍难解盈利困局

挚达科技IPO分析

来源 | 时代商学院

作者 | 陈丽娜

编辑 | 孙一鸣

4月12日，中国证监会公布境外发行上市备案补充材料要求的名单，其中包括上海挚达科技发展股份有限公司（下称“挚达科技”）。

挚达科技号称是全球最大的电动汽车家庭充电解决方案提供商，并于今年2月29日向港交所递表。而作为行业“一哥”，挚达科技的营收虽大幅增长，但净利润却持续亏损。

时代商学院发现，2022年，挚达科技将大客户比亚迪（002594.SZ）引入股东队列，同年其对比亚迪的销售额大增，但整体毛利率却同比下滑了6个百分点。

盈利能力下滑的背后，则是挚达科技的市场份额领先优势不明显。加上近三年来，充电桩企业如雨后春笋般冒出，市场竞争加剧。挚达科技在销售端需要投入更多的资金，资金链随之承压。

4月16日，就毛利率下降、资金链承压、销售成本上升等问题，时代商学院向挚达科技发函询问，截至发稿，对方仍未回复。4月18日，时代商学院多次致电挚达科技，但官网上所留的电话均无法接通。

“傍上”比亚迪，仍难改亏损窘境

挚达科技于2010年成立，主要向汽车制造商及用户提供家用电动汽车充电桩、便携式电池套件以及充电机器人等产品。

随着电动汽车市场的蓬勃发展，挚达科技也被多家机构看好进而投资。其中就包括挚达科技的核心客户比亚迪。

2022年2月，比亚迪斥资5000万元参与挚达科技的C3轮融资。

据招股书显示，截至2024年2月29日，比亚迪和其雇员共同投资平台深圳市创启开盈创业投资合伙企业（有限合伙）分别持有挚达科技3.61%、0.04%的股份，其中，比亚迪位列挚达科技的第八大股东。

就在比亚迪入股的当年，挚达科技对其销售额大涨。2021—2023年前三季度（下称“报告期”），挚达科技对比亚迪的销售收入分别为5474.4万元、2.67亿元和1.54亿元，分别占当期总收入的15.3%、38.3%和31.6%。

可知，2022年，挚达科技对比亚迪的销售收入同比增加了2.12亿元。而当年，挚达科技的营收同比增加了3.39亿元。来自于比亚迪的巨额订单，促使挚达科技的营收规模快速壮大。

但与之相反的是，挚达科技净利润的亏损金额却进一步拉大。报告期各期，挚达科技的净利润分别亏损了2332.2万元、2514.7万元、2656万元。另外，2022年挚达科技的毛利率也同比减少了6个百分点。

挚达科技在招股书中指出，毛利率下降主要受领先汽车制造商的采购金额大及行业影响力大，有能力通过谈判获得更低的价格所导致。

从业务类型来看，区别于共享充电桩，挚达科技的家用充电桩具有更强的私用性，产品也更为依赖下游汽车制造商打包销售，前五大汽车制造商客户营收占比持续走高。2021—2023年前三季度，挚达科技前五大客户的营收占其总营收的比例分别为59.3%、65.8%、70.7%。

这些新能源汽车厂商在激烈价格战中，往往依靠强议价能力进行成本转移，压缩上游供应商的毛利率空间。

挚达科技即使当上了全球电动汽车家庭充电解决方案“一哥”，盈利能力仍不佳，处于亏损状态。

市场竞争加剧，资金链承压

挚达科技向汽车厂商让利的背后，是为了进一步扩大市场份额。

在市场竞争中，挚达科技的市场份额与排名第二、第三的企业较为接近，尚未形成绝对优势。

据招股书显示，2022年，挚达科技全球市场份额为12.2%，而排名第二、第三的企业市场份额则分别为10.0%、9.4%。

此外，时代商学院研究发现，近三年来，充电桩企业的注册量有增多之势。

据天眼查数据显示，截至2024年4月17日，经营范围包括充电桩的企业中，成立一年内、注册资本1000万元以上的企业就有17376家；成立1～2年的充电桩企业有15978家；成立2～3年的充电桩企业有12329家；成立3～5年的充电桩企业有16127家；成立5年以上的充电桩企业有37377家。

这一数据也透露出，新入局者增多使得行业竞争愈发激烈。

挚达科技亦在招股书中坦言，公司的部分现有或潜在竞争对手拥有更多资源，或者他们可能被拥有更多资源的第三方收购。未来可能会出现新的竞争对手或联盟，他们拥有更大的市场份额、更广泛采用的技术、更丰富的营销专业知识和更多的财务资源，这可能会使公司处于竞争劣势。

为了保持领先地位，挚达科技不得不投入更高的销售成本、管理成本、研发成本。

根据招股书，报告期各期，挚达科技的毛利分别为0.94亿元、1.42亿元、1.06亿元；而同期，销售及营销开支、一般及行政开支、研发开支三项合计分别为0.93亿元、1.56亿元、1.39亿元。

可以发现，挚达科技的毛利已难以覆盖以上三项成本的支出，且缺口越来越大。这导致了挚达科技陷入亏损的局面。

与此同时，挚达科技的现金流压力亦在加剧。招股书显示，挚达科技的流动资产总额由2022年底的7.23亿元降至2023年9月30日的5.72亿元，下跌幅度达20.89%。

还需注意的是，2022年，挚达科技经营活动产生的现金净流出为1.33亿元，2023年前三季度也仅为2150万元，自身造血能力不足。

截至2023年三季度末，其货币资金为2.28亿元，而短期借贷及长期借贷当期到期部分的金额为2.44亿元，货币资金已无法覆盖借贷缺口，短期偿债压力较大。

（全文1956字）

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