中金：此前两次汇金增持ETF后，A股出现较明显止跌企稳走势

10月23日晚间，中央汇金投资有限责任公司（下称“汇金公司”）公告买入交易型开放式指数基金（ETF），并表示将在未来继续增持。对此，中金公司分析认为，此举再度释放积极信号。

“以往历史上，汇金公司共两次公开宣布购买指数ETF，分别为2013年6月20日和2015年7月5日。虽未详细公布买入的产品、规模等信息，但是从时间点上，汇金公司前两次买入ETF时期均处于A股市场出现一定的流动性风险和资金面负反馈的阶段，市场持续调整幅度较大且跌速较快。”中金公司在最新研报中表示。

从行为效果来看，中金公司进一步指出，此前两次增持ETF并结合当时一系列资本市场相关的维稳举措，虽然在超短期内（1-3个交易日）市场可能仍有一定波动，但是随后均出现较明显的止跌企稳走势。以上证指数为例，此前两次增持后，后续指数在3个月内均出现超过20%的最大阶段涨幅，表明汇金公司增持ETF结合其他政策合力，对于支持市场流动性以及稳定投资者预期起到较好收效。

历史上汇金增持ETF后市场往往有所企稳，资料来源：Wind，中金公司研究部

“我们认为本次汇金公司在前期增持四大行后，继续增持ETF具有较为积极的含义，一方面增量资金流入有助于缓解当前的资金面负反馈现象，另一方面也反映当前市场已具备较好的中期投资价值。”中金公司表示。

同时，中金公司认为，相比于仅增持大型银行，直接增持指数ETF有助于更全面缓解整个市场资金面压力并改善更多股票流动性状况，对缓和投资者情绪有望起到良好效果。

中金公司指出，截至10月23日，沪深300指数前向市盈率9.0x，前向市净率1.0x，相比5月高点（10.6x和1.2x）回落14.2%和、14.3%，也明显低于历史均值（12.3x和1.7x），市场整体估值基本与2022年10月底的偏极端水平相同。“当前市场整体估值已处于历史偏极端位置，下行空间有限。”

沪深300估值处于历史偏低位，注：数据截至2023年10月20日，资料来源：朝阳永续，中金公司研究部

中金公司总结道，海外方面，美债利率加速上升至历史高位。国内方面，资产价格表现尚未反映经济边际向好迹象。受上述因素影响，近期部分主要指数连续调整后已低于2022年10月的低点，市场当前所处的位置和估值已隐含着较多悲观预期。

“当前国内经济层面上部分指标呈现边际改善迹象，表明前期政策发力向基本面传导取得一定成效。”资本市场方面，中金公司认为，汇金公司连续增持大型银行及指数ETF且承诺将继续增持，较多上市公司继续密集发布回购计划等等，积极因素正在逐步累积。

展望未来，中金公司认为虽然受投资者情绪影响短期市场走势仍有不确定性，但伴随政策层面积极化解当前主要矛盾、企业盈利底部逐渐显现，估值、情绪和投资者行为进一步呈现偏底部特征，对后续市场表现不必悲观，当前位置市场机会大于风险，四季度仍然是政策发力的重要窗口期。”

配置方面，中金公司近期关注主要指数权重股表现，建议当前考虑以下三个投资方向。

一是部分科技成长细分领域继续活跃，对存在产业催化预期的板块建议结合景气度预期自下而上布局。

二是目前处于三季报业绩披露高峰期，考虑到当前上市公司盈利正在逐步从底部改善，受益于需求好转、具备业绩弹性的行业值得重点关注。

三是结合近期汇金增持指数ETF，中金公司认为主要指数的权重公司近期可能也会有好于市场表现。

主要宽基指数前50大权重股名单，注：数据截至10月23日，资料来源：Wind，中金公司研究部