新茶饮：虽古茗破发、喜茶“刹车”，但我尚好

相较追求门店数量增长，更重视由产品差异化和创新性、单店营收和运营效率提升带来的业务增量。

文/每日财报林岚

对于新茶饮品牌而言，2025年的开年有些许寒意。

2月14日，古茗登陆港交所后的第三个交易日，股价收于9.4港元/股，较9.94港元/股的发行价下跌5.43%（注：此部分数据可更新）。在2月12日的上市当日，更是以9.3港元/股、较发行价下跌6.44%的破发价收盘。

2月10日，喜茶发布内部全员邮件，主题为《不参与数字游戏与规模内卷，回归用户与品牌》，表示将暂停开放加盟申请。

这一连串消息，使得唱衰新茶饮行业的舆论层出不穷。那么，它还好么？

破发背后是超购，“刹车”意图在精耕

完整的事实也许不止上述的那些。

古茗确实跌破了发行价，但它在申购阶段孖展超170倍，并且腾讯、美团龙珠、元生资本等基石投资者认购超5亿港元，因此它最终以招股区间上限9.94港元发行。这从侧面说明了一级市场对品牌及行业的未来发展潜力的认可。

同时，古茗目前交出的业绩数据还算亮眼。从招股书可知，古茗在2023年全年及2024年前三季度的收入分别为76.76亿元、64.41亿元，同比增长38.08%、15.62%；同期净利润分别为10.60亿元、10.99亿元，同比增长173.90%、11.01%；经调整净利润分别为14.59亿元、11.49亿元，同比增长85.15%、9.95%。

除了古茗，同样在近期递交招股说明书的蜜雪冰城，业绩增长率也相当不菲。2022年及2023年，蜜雪冰城分别实现收入104亿元、136亿元、203亿元，同比增长31.2%、49.6%；同期利润分别为20亿元、32亿元，同比增长5.3%、58.3%。尽管行业增速有所放缓，但业内龙头尚且坐拥两位数的增长率，本身也是行业增势的具体体现。

喜茶也确实暂时停止接受事业合伙申请，这在一定程度上反映了行业的内卷程度，但更多还是与喜茶自身的发展战略有关。1月2日，喜茶发布2024年度报告，强调门店营运质量和门店的平均业绩，而不像2023年在年度报告中强调门店数量。其实早在2024年9月，喜茶向事业合伙人发布的内部信《为用户创造差异化的品牌和产品》中，就声明拒绝单纯拼低价，后续将注重开店质量和门店运营品质。

由以上事实可推测，喜茶目前开启了“精耕”阶段，相较追求门店数量增长，更重视由产品差异化和创新性、单店营收和运营效率提升带来的业务增量，这与蜜雪冰城、古茗、沪上妈妈等以加盟费为营收主来源的商业模式相区分。

回望历史也可以看到，从2012年品牌前身创立到2022年开放加盟前，喜茶在长达十年的时间里一直坚守着纯直营、非加盟，并不急于以门店数量取胜，这可能是刻在品牌基因中的执着。同时，喜茶在2024年度报告中指出，不仅品牌会员突破1.5亿、同比增长5000万，而且会员复购率还在持续提升并创下历史新高，这从侧面再次说明了品牌及行业消费力的旺盛。

行业报告见端倪

与此同时，多份报告都预测了新茶饮相关行业未来几年的增长趋势。虽然具体行业提法有所不同，但考虑到这些报告定义的核心范畴及涵盖的核心品牌是基本一致的，可用以判断大致行业趋势。

灼识咨询的行业预测数据显示，中国现制茶饮店市场的交易总额（GMV）由2018年的702亿元增长至2023年的2115亿元，复合年增长率为24.7%；到2028年预计将进一步增至5193亿元，2024年至2028年的复合年增长率为19.2%。

亚洲国际品牌研究院联合喜人数据研究院发布的《2024中国新式茶饮爆品趋势研究分析报告》中指出，2018年到2023年新式茶饮市场规模由约805亿增长至约2473亿元；预计到2028年，新式茶饮市规模有望超过5300亿元，由此算得2024年到2028年的行业年复合增长率约为16.54%。

餐饮大数据研究与认证机构NCBD（餐宝典）发布的《2023-2024中国茶饮行业年度发展报告》中提及，2023年，新中式茶饮市场规模达1933亿元，同比增加15.7%；预计到2025年，新中式茶饮市场规模将逼近2500亿元，年增长率11.5%。

这些数据说明，新茶饮行业近年的两位数预期增速，相较于2024年餐饮行业5.3%的增速，以及全年国内生产总值5%的增速，还是较为可观。

目前查阅到最悲观的数据来艾媒咨询的《2024-2025年中国新式茶饮行业发展现状与消费趋势调查分析报告》，显示2024年预期行业增长率为6.4%，2025年为5.7%，而2026年后可能跌破3.5%。即便如此，它也在报告里指出，2024年有26.0%的新式茶饮消费者表示未来消费频率将变高，仅有7.7%的消费者表示消费频率减，由此预测消费者的需求预计将持续上涨。

AI加持带来营收新机会

在传统业务之外，AI赋能后的智能化设备业务正逐渐成新茶饮行业中一个极具潜力的业务亮点和新增营收项。

喜茶借助自主研发的7款智能设备实现了门店全流程智能化，其中智能出茶机最快4秒就能完成一杯饮品的原料添加；奈雪的茶自研的“自动奶茶机”称“最快10秒完成一杯茶饮“，将产能提升40%；霸王茶姬建立了智能制造产业园和全自动化生产车间；古茗正打造新式茶饮数字化工厂，以期实现从种植到门店的全流程数字化管理……可见多家头部新茶饮品牌已经在门店使用并推广全流程智能设备，并对上游的生产线进行智能化改造。

智能化不仅能帮助新茶饮企业降本增效、提升门店的标准化输出和管理，还能助力品牌方扩大收入来源——通过向加盟商售卖智能设备而增加营收。沙利文2022年发布的《中国新茶饮供应链白皮书》中提到，制冰机与冷藏冰箱是新茶饮门店设备的主要支出。如果门店再添置更多的智能化设备，那么相应的品牌方又将入账更多设备销售费用，且这类费用还会随着加盟商的增加而持续上涨。除了品牌名下的门店，部分智能化设备还有望覆盖众多的地方茶饮品牌或小品牌，甚至部分追求员工生活福利的企业用户。到那时，智能茶饮机也许有望像咖啡机一样，B端与C端通吃。这将是一片多么诱人的新市场，也让我们看到了新茶饮行业未来更多的可能性。

海外扩张成为增长新引擎

在“卖奶茶”的老本内，也并非没有增长点。在境内市场竞争白热化后，许多新茶饮品牌转向境外寻求增长。

境外市场竞争环境相对宽松，可支撑起更高的单店单日销售额。据了解，霸王茶姬香港首店在正式营业的前两天累计销售量近1万杯，试营业高峰期等待杯数超过200杯；喜茶伦敦SOHO店从2023年8月开业起，日均销量超1300杯，单日最高销量达2000杯，单日最高销售额超1.2万英镑。同时，境外也能支撑更高的产品定价及利润空间。据观察者网报道，目前霸王茶姬香港首店上线的伯牙绝弦、万里木兰等六款产品的售价在28—34港元之间（约合人民币25—30元），而内地同款产品的售价在16-18元人民币，差异显而易见。

在众多境外市场中，东南亚市场成了新茶饮品牌出海的热土。它不仅具有显著人口红利和与中国相似的“茶文化”，还有炎热气候，带来了海量的新茶饮需求。根据中国茶叶流通协会相关文章中的信息，Lazada食品饮料品类负责人透露，2023年东南亚整体线上线下零售规模达到4万亿美元，市场整体规模比较大；据天下网商报道，有加盟商表示，印尼当地房租水平不高，人工费用远低于国内，但门店的营业额普遍更高，生意最好的门店开业90天左右即可回本。

尽管出海也面临着重构供应链、社会经济文化环境不同等挑战，但有海底捞、名创优品等消费品牌的成功经验在前，相信中国新茶饮终能解锁自己的海外财富密码。

看似山重水复，实则可能柳暗花明。尽管古茗破发、喜茶“刹车”给新茶饮行业带来了一丝阴霾，但从市场规模的增长、商业模式的创新、海外市场的拓展等方面来看，新茶饮行业远没有到穷途末路的时候。相信只要各品牌能够继续紧跟消费者的需求，不断优化商业模式、拓展商业地域，这个行业依然能够续写属于自己的商业传奇。