对话刘纪鹏：央行买入 A股救市何以可行？

21世纪经济报道 见习记者 崔文静 北京报道 自7月24日中央政治局会议首次提出“活跃资本市场，提振投资者信心”以来，限制股份减持、阶段性收紧IPO节奏、再融资“限速”、调降印花税、股票交易经手费，降低融资保证金比例等系列政策组合拳相继出台，但 A股市场下行只是一时缓解，并未出现持续性明显改善。

上证指数在 3100 点关口震荡，期间多次跌破 3100 并引发 3000 点保卫战的焦虑。

9月22日收盘，上证指数报收3132.43点。

在此特殊时刻，国务院国资委法律顾问、中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏公开呼吁政府出手救市，其在短视频中提到，央行入市是当前救市的可行性方案，同时要标本兼治，不断解决中国资本市场的根本性问题。

刘纪鹏的呼声在市场上引发高度关注和热议。

9 月 23 日， 21世纪经济报道记者专访了刘纪鹏，就其呼吁央行入市、寻觅中国资本市场救市之策进行了互动交流。

央行入市，当前救市关键？

21世纪：您提到央行入市是当前救市的关键所在，原因是什么？

刘纪鹏：救市需要标本兼治，眼下的当务之急是治标，将股价拉起来。

股价拉起来的重点之一，是让更多资金流向股市。目前推出的措施中，无论是调控IPO、再融资节奏，规范上市公司减持，还是引导中长期资金入市，都是为了让更多资金流向存量个股。而央行入市购买股票，是最为直接、快速、有力的增大存量个股资金量的方式。

我们可以以日本为参考。2001年前后，日本央行入市，买入了大量实体经济股票和大盘指数ETF，美国也曾学习过日本的这一模式，日本、美国都取得了不错的救市效果。我们也可以效仿。

具体怎么做？一方面，央行采取QE政策，印票子、买国债，让更多现金流通到社会上，解决社会流动性问题。无需担心所谓的“大水漫灌”，等到流动性问题解决之后，央行抛售国债，收回先前印发的票子，即可完成央行缩表。

另一方面，允许银行进入股市，通过央行直接或间接买入股票、购入大盘指数ETF等方式，切实大幅提高股市资金量，继而拉动股价提升。

央行入市买入规模上，从大盘指数ETF来看，可以学习日本购买资本市场总市值的5%-6%。以5%计算，国内央行可以买入4万多亿元。

需要注意的是，央行入市必须进行充分信息披露，买入哪种类型股票、央行入市的钱怎么用，都要及时且明确地向社会披露。

目前，我国央行入市面临法律层面问题，在分业经营之下，不允许商业银行直接购买股票，继而央行资金也无法进入股票市场。对此，应当特殊情况特殊对待，作为当前救市的应急措施，可以对央行入市网开一面。

对症下药 ，中国股市一定能救起来

21世纪：当前的救市效果似乎并不明显，央行入市，股市一定能救起来吗？

刘纪鹏：一定可以，市场对此要有充分信心。

我们要坚信，政府决策力是我国国家机制的优势，政府决心要做的事情一定能够做成。2008年美国金融危机，美国政府通过对花旗银行和通用汽车公司的国有化，稳住市场，成功救市。美国尚能如此，中国政府在救市上具有制度优势，只要下定决心，对症下药，中国股市一定可以救起来。

为什么当前的救市效果不明显？问题的关键在于没有“结合”起来。

我们要将眼前矛盾和长远矛盾结合起来，表面性矛盾和质量性矛盾结合起来，标本兼治。不要头痛医头、脚痛医脚，而是要着重长远，既要治标也要治本。

央行入市即是当前拉动股市抬升的治标之策。先将股市拉起来，比如提高到4000点，然后再解决股市的根本性问题，才会更为有力。

不过，这并不意味着目前可以对股市根本性问题放任不管，而是不要搞一刀切，要抓住主要矛盾，循序渐进地解决。

抓股市主要矛盾

21世纪：如何抓住股市的矛盾？

刘纪鹏：一股独大是中国股市的主要矛盾。资本市场应当用来培养现代化公司，而不是成为培养夫妻公司、兄弟公司等家族企业的场所。

大股东持股比例过大，为上市后减持留下了空间。而大股东减持又会带来系列问题。今天很多资本市场问题，都与大股东减持密切相关。近年来，大股东减持数量已经超过新股IPO融资数量。

很多实控人争取公司上市的目的不是为了把企业做强做大，不将主要精力聚焦于公司运营发展，而是为了上市后减持，实现个人暴富。如果不从根本上消除上市公司的一股独大问题，我们的资本市场难以长治久安。

对此，建议证监会明确规定，将上市公司大股东持股比例控制在34%以内，减持就会失去控制权，如此即可显著减少上市减持套现情况，倒逼上市公司大股东切实专注于公司经营，继而提高上市公司质量。

具体操作方式上，可以循序渐进，新老划断。对于已经上市的存量个股先不做处理，先行明确要求新股IPO控股股东持股比例不得超过34%。

目前，国企大股东持股比例普遍较高，如果要求大股东持股比例大幅降低，对于国企来说短期并不现实，单独要求民企控制持股比例则或有失公允。这一问题无需过度担心，严格控制新股IPO大股东持股比例，即能够显著改善上市公司治理结构。

一股独大既不符合现代公司制度的基本股权准则，又是导致股市下跌的关键所在，监管应当扼腕解决，让上市成为家族企业治理结构重塑的机会、建立现代企业制度的机遇。

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