微创心律常兆华有望冲刺第7个ipo

记者黄寿赓

随着微创心律递表港交所，“微创系”资本图谱有望再次扩容，而出生于淄博的医疗器械行业“大佬”常兆华也有望收获个人第7个IPO。作为归国创业的医疗器械专家，常兆华于1998年在上海张江瞄准冠脉介入领域创办微创医疗，公司于2010年登陆港股。从2019年开始，为推动旗下业务加速发展，常兆华先后将心脉医疗等5家子公司分拆上市，“微创系”逐渐枝繁叶茂。本次递表的微创心律主营心律管理设备，与其他子公司类似，公司目前仍面临较大盈利压力。

微创心律递表港交所

招股书显示，微创心律系微创医疗子公司，总部位于法国，主营用于心律管理（CRM)的有源植入式医疗器械。

心律管理设备被称为心血管领域中技术含量最高的领域，主要包含起搏器、除颤器（ICD）和心脏再同步治疗装置，其中，心脏起搏器为全球最大的子市场（按器械植入数量及价值计），其次是ICD（植入式心脏除颤器）、CRT-D及CRT-P。

微创心律产品（图源：公司微信公众号）

微创心律自1963年创制首款心脏起搏器以来，始终深耕于该领域，目前，其产品可分为五大板块，分别是低电压CRM器械、高电压CRM器械、导线、其他以及售后服务。

根据弗若斯特沙利文统计，全球CRM器械市场目前由五家跨国公司主导，即美敦力、雅培、波士顿科学、百多力及微创心律。就2021年CRM器械的销售额而言，按销售价值计，该等五大跨国公司占全球的总市场份额超过95%。虽名为五大，微创心律在其中的市场份额为1.8%，相对较低。

在过去的2020年、2021年和2022年三个财政年度，微创心律的营业收入分别为1.80亿、2.20亿和2.05亿美元，但公司尚未实现盈利，报告期内，分别录得净亏损0.54亿美元、0.88亿美元及1.07亿美元，合计亏损约2.49亿美元，约17.6亿人民币。

在本次递表港交所前，2017年、2020年及2021年，微创心律分别进行过3轮融资，投资方包括云峰基金、高瓴资本、中金公司、易方达等。C轮融资完成后，微创心律估值12.5亿美元，约合人民币90亿元。IPO之前，微创医疗持股50.13%，云锋基金持股16.82%，高瓴持股12.56%。

常兆华冲刺第7个IPO

随着微创心律拟分拆上市，母公司微创医疗的创始人、董事会主席常兆华有望拿下个人的第7个IPO。

公开资料显示，出生于1963年的常兆华系山东淄博人，1979年考入上海机械学院（现上海理工大学），分别于1983年及1985年获得制冷工程学士学位及低温工程硕士学位；后受导师华泽钊教授影响，开始转向生物医学领域，并于1987年赴美国求学并在1992年获得纽约州立大学生物科学系博士。

在美期间，常兆华曾入职马里兰州一家医疗器械公司CryomedicalSciences，先后担任高级工程师、首席科学家、研发部主任兼工程部副总裁等职务；后又进入纳斯达克上市医疗器械公司Endocare工作，曾担任其研发副总裁。

1998年，常兆华回国创业，瞄准心脏支架领域，在上海浦东张江郭守敬路的一个小厂房内，创办起今天的微创医疗。一年之后，微创医疗推出了中国第一根PTCA球囊扩张导管。通过先仿制，再自主研发的路径，微创医疗创下多个中国第一，比如，中国第一根冠脉裸支架、中国第一根冠脉药物支架Firebird火鸟等。2010年，微创医疗登陆港股，常兆华收获了个人第一个上市公司。

资本市场的助力让微创医疗做大做强，常兆华开始积极布局全球化，并加紧了对中小企业兼并收购的步伐，培育发展旗下子公司，业务方向也从心脏支架拓展至心血管介入、心律管理、骨科、大动脉及外周血管介入、电生理、神经介入、医疗机器人、脑科学等领域。

受限于医疗器械行业研发周期长、研发投入大、商业化过程复杂等因素，微创医疗将业务拓展的如此广泛，也为其发展带来了资金紧张、人才易流失的烦恼，为此，常兆华提出了“生产上市公司”的模式，一边拓展新业务、成立子公司；一边引进各路投资者，一起将公司“养”大，再拆分出来上市。

2019年7月，心脏植入类器材研发业务心脉医疗登陆科创板，成为微创医疗首家实现分拆上市的子公司。此后，微创医疗分拆提速，2021年，心通医疗与微创机器人登陆港股；2022年，微创脑科学登陆港股，微电生理登陆科创板。

随着“微创”资本谱系扩大，常兆华个人从中获得的薪酬也得到了广泛关注，钛媒体曾在2022年年初公布了一份“中国高管薪酬Top50”榜单，常兆华以2.33亿元的年薪挤进“前三甲”。

多家拆出来的公司仍亏损

分拆不停使得“微创系”枝繁叶茂，但同时，投资者对于该模式的质疑也始终伴随，多是认为会“掏空”母公司。

从业绩来看，微创医疗从2020年开始由盈转亏，近三年合计亏损9.04亿元。公司股价也经历了大起大落。从2020年初至2021年7月中72.85港元的高位，股价累计涨幅超过600%，市值最高超过1300亿港元。但随后，微创医疗开始“跌跌不休”，截至6月8日收报13.74港元，较高点跌去81.14%，市值蒸发超千亿港元。而且从微创心律披露将分拆以来，微创医疗的股价也基本呈震荡下行趋势，资本市场态度不言而喻。

至于分拆出来的子公司，多数仍在等待商业化的曙光。2021年2月上市的心通医疗目前仍在亏损，近两年合计亏损6.38亿元。公司股价也在上市初期攀升至21.6港元/股的高点后迅速下跌，截至6月8日收盘，报1.73港元/股。同年上市的微创机器人同样还在亏损，近两年亏损合计17.23亿元，公司股价也是在上市初期有一波上涨之后持续震荡下跌，6月8日报收18.80港元/股，几乎触及历史低点。

2022年上市的两家公司微创脑科学与微电生理业绩表现也不亮眼，前者去年亏损，后者盈利不足300万元；前者股价距历史高点已经腰斩，后者从今年5月下旬开始，也是一波下行趋势。

微创心律近3年财务数据

回归刚刚递表的微创心律，公司在未来大概率要经历“兄长”们所走过的路，同时还要承担这市值对赌的压力。C轮融资之时，公司与高瓴签订赎回协议，若不能在2025年7月17日前完成上市，或者完成首次公开发售市值少于15亿美元且目标公司所得款项总额少于150百万美元，均会面临赎回风险。赎回价格为优先股原始购买价的100%，以及8%的应计复合年利率。

在2020年的股东大会上，常兆华表示，微创医疗“是有一个1万亿市值基因的一个公司”，但如今，6家公司市值合计尚不足800亿元。

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