美联储仍面临通胀考验，银行业危机远未结束，做多黄金能源是首选

硅谷银行破产背后的金融业困境让加息周期对经济的影响获得了更广泛的关注，国际货币基金组织（IMF）在最新发布的经济展望报告中下调了增速预期。

盛宝银行首席经济学家雅各布森（SteenJacobsen）在接受第一财经记者专访时表示，全球经济正在面临碎片化的挑战，但严重衰退的条件尚不具备。银行业危机并未结束，不过粘性通胀可能让美联储在年内不会降息，大宗商品前景有望受益于中国经济复苏。

美联储仍面临通胀考验

第一财经：IMF最近预测，由于持续的通货膨胀和银行危机，全球经济将迎来近30年来最慢增长。对于未来你是否比第一季度更悲观？今年晚些时候经济衰退会成真吗？

雅各布森：我对此表示怀疑，因为中国复苏前景、企业整体依然强劲的现金流状况，加上就业市场稳定，几乎不可能达到发生严重衰退状态的条件。所以，我现在没有看到这一点。

第一财经：硅谷银行倒闭后，美联储创建了BTFP工具来支持流动性，瑞士议会批准了瑞银收购瑞士信贷的财务担保，这一轮银行危机是否已经得到了控制？

雅各布森：不，一点也不。这是美联储以紧急方式处理的，根本问题没有得到解决。美国90%的银行都不是“大而不能倒”，因此这一过程处于早期阶段，恐慌得以避免，但问题仍然存在。

第一财经：美国通胀率回落到5%以下，最近的数据显示经济势头似乎很弱，你认为美联储利率接近峰值吗？今年晚些时候降息的可能性如何？

雅各布森：我们相信“粘性通胀”，部分原因是碎片化，可能会造成资源被动短缺现象，比如半导体和能源。我对下半年能源前景仍保持乐观。因此美联储将不得不在年底前维持政策立场，这可能让政策和经济的矛盾变得更加尖锐。

投资前景

第一财经：由于对银行系统的担忧，美国科技巨头正在吸引资金的关注，而货币市场基金吸引了数千亿美元的资金流入，你认为AI/ChatGpt主题和半导体有光明的未来吗？其他行业的建议如何？

雅各布森：人工智能是一个重要话题。毫无疑问，这是一个真正的范式转变，这将改变就业市场，并释放公司的利润和成本压力。目前，变化的概念很丰富，风险也很大，我们最担心的是虚假信息和数据。技术的“突破”是真实存在的。对我来说，这是一种变革，与互联网、iPhone的意义类似。

行业而言，建议还可以关注大宗商品、半导体、国防军工、物流板块。

第一财经：你多次提到过大宗商品超级周期，现在对此仍然乐观吗？OPEC+本月大幅减产，这将对全球能源市场产生什么影响，我们会再次看到100美元的布伦特原油吗？

雅各布森：是的。由于一些风险事件的影响，商品周期循环暂停了。大宗商品的长期上行潜力并没有消失，而是将继续受到部分关键品种供应条件收紧的驱动，投资不足、中国的复苏、全球对能源转型的政策支持、基础设施的投入、气候因素都是潜在推动力。

世界仍然面临能源短缺的威胁，欧洲此前已经出现过大规模停电的事件，所以需要继续推动“电气化”。布油有挑战100美元的潜力，对化石燃料的投资不足将随着边际商品价格的上涨而卷土重来。

第一财经：对接下来投资组合的建议是什么？

雅各布森：做多黄金、做多能源是我们的首选。

建议保持防御的姿态。先观察美联储在9月是否会开始降息，现在看很可能在2023年根本不会降息，这将重新定价利率路径和通胀预期。在固定收益方面，我们希望做多浮息和通胀保值债券。