下降26.98%！广州酒家，交出“最差”中报

中秋节临近，月饼销售的旺季再度到来。

据媒体“羊城晚报”报道，相较于往年中秋节月饼生产的火爆情况，今年的月饼明显“卖不动”，甚至有的工厂今年的出货量只有去年的一半。在订单量减少的同时，工厂的强度也逐渐下降，部分代工厂的营业模式甚至变成了“做三休一”。

对于广州酒家而言，月饼“滞销”显然不是一个好消息——据财报显示，2023年广州酒家的“月饼系列产品”营收为16.69亿，占收入的比例为34.05%；主营利润高达8.759亿，利润比例为50.17%，毛利率更是达到了52.49%。可见，虽然月饼只是季节性销售产品，但却是广州酒家重要的利润来源。

或许是受到月饼销售不及预期的影响，整个三季度广州酒家的股价表现都十分低迷。截至9月12日收盘，广州酒家股价报收13.37元/股，三季度以来广州酒家的股价下跌了15.65%；而跟最高点32.41元/股相比，如今广州酒家的股价更是跌去了约60%。

“老字号”的压力

广州酒家的前身，是1935年成立的西南酒家。

1991年，广州酒家正式成立广州酒家企业集团，在餐饮服务的基础上大力发展食品工业，规模不断发展壮大。

1995年，广州酒家成立大型现代化食品生产企业“利口福”，其产品包含冻品、月饼、糕点、粽子等；2017年，广州酒家于上交所挂牌上市，在资本市场的助力下，广州酒家开始大举并购知名餐饮品牌，目前旗下拥有“广州酒家”、“陶陶居”、“天极品”、“星樾城”等餐饮品牌。

虽然名为“酒家”，但其实餐饮并非其主要收入来源。按产品划分，2023年广州酒家的食品制造分部实现营收36.51亿，占收入的比例为74.51%；餐饮服务分部的营收为13.17亿，占收入的比例为13.17亿，占收入的比例为26.88%。可见，食品制造才是广州酒家的主业。

而在广州酒家的食品制造业务中，又细分为月饼系列产品、速冻食品以及其他产品三大类，三者在2023年分别实现营收16.69亿、10.61亿和8.04亿，占收入的比例为34.05%、21.65%和16.41%，占利润的比例为50.17%、18.71%和14.36%。正如开头的内容所提到——虽然月饼只是季节性销售产品，三季度的销售占了大头，但其却是广州酒家营收和利润的重要来源，尤其是利润方面，月饼系列产品的毛利率高达52.49%，而速冻食品以及其他产品的毛利率分别为30.78%和31.18%。

不过，正是因为这种营收结构，让广州酒家面临巨大的压力——因为今年以来，在“消费降级”的浪潮下，月饼也开始卖不动了。

据媒体“羊城晚报”报道，相较于往年中秋节月饼生产的火爆情况，今年的月饼明显“卖不动”，甚至有的工厂今年的出货量只有去年的一半。当然，广州酒家的三季报还未披露，现在并不清楚广州酒家月饼的具体销售情况，但三季度广州酒家的股价下跌了14.38%，很显然广州酒家的月饼销售预期并不乐观。

值得一提的是，月饼的销售情况不但会对广州酒家的营收和净利润造成影响，甚至还可能导致存货积压的情况。据

财报显示，每年的二季度，广州酒家的存货都会攀升，2022到2024年，广州酒家二季度的存货分别为4.281亿、4.05亿和4.063亿，而同期一季度的存货为2.884亿、2.748亿和2.709亿。过去，在月饼销售顺利的情况下，三季度的存货都会下降，但今年月饼已经越来越不好卖，广州酒家或将面临巨大的存货压力。

前景不容乐观？

对于广州酒家而言，即便没有月饼卖不动这个风险，其前景仍然不乐观。

为什么这么说？因为在上半年还没开始大力销售月饼的时候，广州酒家的业绩增长就已经明显放缓了。

据财报显示，上半年广州酒家实现营收19.12亿，同比增长10.29%；实现净利润5845万，同比下降26.98%，拉长周期来看，这是广州酒家交出过最差的一份中报。

值得一提的是，这其实还不是最坏的情况，因为二季度，广州酒家实现净利润为亏损1233万，同比下降214.11%，亏损程度超出疫情阶段。

为什么上半年广州酒家的业绩会大幅下滑？原因其实跟餐饮市场大环境的变化有关。上半年，广州酒家食品制造业务的毛利率为29.17%，而在去年同期，食品制造业务的毛利率为31.18%，毛利率下降了2.01%；上半年餐饮服务业务的毛利率18.74%，去年同期为23.48%，餐饮服务业务的毛利率下滑了超过4个百分点。

今年以来，餐饮行业的竞争明显加剧。根据北京市统计局的数据，2024年上半年，北京200万元限额以上餐饮企业的利润总额为1.8亿元，同比下降88.8%，利润率仅为0.37%。而上海的情况更为严峻，二季度限额以上住宿和餐饮业企业亏损高达7.7亿元。

虽然广州酒家的门店主要集中在广州地区，但很显然，低迷的餐饮市场环境，对广州酒家的餐饮服务业务也造成了不小的冲击。

不过，虽然餐饮市场表现低迷，但广州酒家却在逆势扩张。截至今年上半年，公司餐饮直营门店49 家，其中“广州酒家”直营门店27家，“星樾城”直营门店1家，“陶陶居”直营门店21家。而截至2023年6月底，广州酒家拥有餐饮直营门店39家，换而言之，在过去一年里广州酒家的餐饮直营门店增长了10家。在逆势扩张下，广州酒家的现金流也越来越紧张。上半年，广州酒家的货币资金为9.053亿，相比去年同期的10.2亿下降了1.147亿，下降幅度超过10%。