上海钢联：大宗商品及相关产业领先的数据服务商，双业务经营稳健

2024年1月18日，海通证券发布研报点评上海钢联（300226）。

大宗商品及相关产业领先的数据服务商。公司主营业务分为产业数据服务和钢材交易服务，近年来公司秉承产业数据服务业务快速扩张，交易业务稳步增长的发展战略。产业数据服务方面，公司提供围绕价格波动的多维度数据体系，最早从黑色金属领域起步，已经延伸到有色金属、能源化工、农产品、建筑材料、新能源、新材料、再生资源领域。钢材交易服务方面，公司拥有国内位居前列的千亿级B2B钢材交易智慧服务电商平台，构建了集数据信息、交易结算、供应链产品、仓储加工、物流配送、SaaS为一体的综合服务生态体系。

产业数据服务领域积淀深厚，广受认可。公司植根大宗商品数据服务业二十余年，对大宗商品几乎全覆盖，服务遍布百余条产业链各环节的用户，在采集规模、认可应用、实现收入上均跻身国际前列。截至2023年上半年，公司已建设大类数据库21个，细分数据库超过150个，涉及细分品种超过8000个，2023年上半年新增超过90个数据源、16万指标、8亿数据量，日均新增450万条数据，全新打造了金融数据库、地方经济数据库等。公司不仅在国内与上海数交所、深圳数据交易所分别签订了战略合作协议，也积极提升海外服务产品力，不断推广Mysteel价格指数的海外应用，提高Mysteel品牌的国际影响力。

双业务经营稳健。2023年前三季度实现营业收入665.47亿元，同比增长12.77%；实现归母净利润1.67亿元，同比增长21.04%；实现扣非归母净利润1.19亿元，同比增长3.77%；产业数据服务业务实现收入5.98亿元，同比增长19.00%。2023年Q3季度实现营业收入275.06亿元，同比增长32.91%；实现归母净利润0.48亿元，同比增长5.04%；实现扣非归母净利润0.31亿元，同比增长2.99%；产业数据服务业务实现收入2.02亿元，同比增长1.00%。钢材交易服务方面，2023年前三季度钢铁现货交易平台结算量为4633万吨，同比增长16.56%；2023年Q3季度结算量为1864.47万吨，环比增加10.90%。

2024年1月1日起施行数据资产入表规定。《企业数据资源相关会计处理暂行规定》自2024年1月1日起施行，该规定适用于企业按照企业会计准则相关规定确认为无形资产或存货等资产类别的数据资源，以及企业合法拥有或控制的、预期会给企业带来经济利益的、但由于不满足企业会计准则相关资产确认条件而未确认为资产的数据资源的相关会计处理。采用未来适用法，规定施行后公司数据产品生产加工的相关支出将计入相关资产，我们认为公司财报有望受益优化。

AI赋能，发布大宗商品行业垂类大模型及智能助手。2023年12月16日，公司正式发布“钢联宗师”大宗商品行业垂类大语言模型及“小钢”数字智能助手。公司践行“三步走”的行业大模型战略发展规划：第一步，解决内部降本增效、增量的问题；第二步，完成大模型产品化、产品模型化，让产业能够低成本地使用大模型技术；第三步，走出去，赋能行业用户，帮用户定制企业发展需要的大模型或者小模型。目前“小钢”数字智能助手应用在大宗商品行业的贸易、分析咨询和内容生成三个场景，具备价格数据查询、行业百科问答、资讯整理和内容汇总、知识内容生成、报告解读和分析预测等多种能力，辅助行业用户更高效地完成日常的工作。

盈利预测及投资建议。我们认为，产业数据服务业务是公司重点发展扩张的业务，不断增加投入。公司的数据能力从黑色板块向其他板块持续复制扩张，各个板块将逐步趋于成熟，同时在国家产业政策大力支持和鼓励下，数据要素发展空间广阔，我们预计数据订阅服务业务2023-2025年增速分别为18%、20%、22%。线下数据服务方面，2022年上半年受到疫情一定影响，公司减少线下各类型会务活动安排，且线下相关业务基数较低，预计2023年及以后迎来较快增长。我们预计产业数据服务业务整体2023-2025年增速分别为26%、29%、30%。钢材交易服务方面，钢铁产业互联网市场渗透潜力仍然较大，公司以交易为基础、围绕钢铁产业链上下游打造综合服务，平台价值受到市场认可，业务有望保持稳健增长，预计2023-2025年增速分别为9%、9%、9%。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为834.30亿元、911.22亿元、999.12亿元，同比增长分别为9.0%、9.2%、9.6%；归母净利润分别为2.30亿元、3.32亿元、4.03亿元，同比增长分别为13.0%、44.6%、21.4%；EPS分别为0.71元、1.03元、1.25元。参考可比公司，给予公司2024年动态35-40倍PE，合理价值区间为36.05-41.20元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。

风险提示。钢铁行业供需及价格波动风险；数据要素政策施行不及预期风险。