20亿回购+13亿增持！光伏寒冬里通威股份的底牌：技术创新与400亿现金流

行业艰难之际，方见企业经营真章。

2024年以来，全球光伏行业经历“冰火两重天”：一面是能源转型需求持续增长，另一面是阶段性供需错配引发的价格快速下滑。据CPIA数据显示，全球新增装机530GW，同比增长约35.9%，国内新增装机规模277.6GW，同比增长28.3%，能源转型进程持续深化。

光伏行业全球需求虽然保持强劲，但突出的供需失衡矛盾席卷整个行业，产品价格同比大幅下跌，叠加国际贸易壁垒加剧，行业内企业不得不面对更为显著的经营压力。

根据工业与信息化部电子信息司数据，2024年我国光伏产业链多晶硅环节产量超过182万吨，同比增长23.6%；硅片环节产量达到753GW，同比增长12.7%；电池环节产量达到654GW，同比增长10.6%；组件环节产量达到588GW，同比增长13.5%，行业产值继续保持万亿规模。

但供需关系的阶段性失衡导致光伏主要产品价格显著下降，根据InfoLink Consulting数据，全年多晶硅、硅片、电池、组件价格跌幅分别达39%、50%、40%和29%，各环节均陷入持续亏损状态，行业短期面临较大的经营压力。

作为硅料、电池片双料全球龙头，通威股份（600438.SH）的强韧步伐首次展露无疑。通威股份通过加强技术研发与生产降本增效，进一步巩固提升主要业务环节领先的技术、成本、品质、品牌等核心竞争优势，全年实现营业收入919.94亿元。

即便业绩整体受行情影响未能独善其身，但通威股份在财报中透露的稳健信号依然值得投资者关注。

光伏代际变化，正向现金流筑牢经营安全垫

通威股份最令投资者关注的一点是“抗跌性”。

面对严峻复杂的行业形势，通威股份保持聚焦“绿色农业+绿色能源”两大主业的定力，沉着稳健经营，不断加强技术研发与生产降本增效，进一步提升各业务环节核心竞争优势。

体现在产品方面，通威股份高纯晶硅、太阳能电池及组件等主要产品在过去一年中销量稳步增长，产品结构持续优化，饲料及产业链业务全年稳中有进，整体市场地位在行业的惊涛骇浪中持续稳固。

高纯晶硅方面，通威股份直面供需失衡和价格下降等市场挑战，持续提升产品质效，实现销量46.76万吨，同比增长20.76%，全年产销量约占全国30%，市占率位居第一。通威顺应行业需求趋势，全年N型产出占比超90%；在推动N型硅料提质增效同时，通威还实现用于半导体产业的电子级多晶硅批量稳定供货，并新增通过4家海外客户验证，深入践行电子级晶硅的“通威智造”。

太阳能电池方面，通威股份加速存量PERC产能升级、完善研发平台系统构建、加强精益化生产管理，全年实现太阳能电池销量87.68GW（含自用），同比增长8.7%。据InfoLink Consulting数据显示，通威股份已连续八年蝉联全球电池出货量榜首，2024年电池全球市占率约14%，全球电池领域龙头地位持续夯实。

通威东营“渔光一体”生态园

此外，通威股份组件业务加速完善高端产能制造与营销服务网络，实现市场份额的持续扩张与出货结构优化，全年销量45.71GW，同比增长46.93%。通威组件核心产品相继获得Tier1、EcoVadis金牌、PV Tech可融资A级等权威认证，关键成本、技术与可靠性指标均稳居行业前列，进一步巩固了通威在光伏产业链下游的竞争力。

尽管光伏行业受到供需错配冲击，面临着阶段性的经营与亏损压力，但通威股份以实际行动表达对行业和公司的充足信心。

据了解，自2024年4月起，截至2025年3月6日，通威股份已实施股份回购合计金额超20亿元，回购股份1.02亿股，向市场传递了通威管理层对公司未来发展的坚定信心。而2024年2月至2025年2月，控股股东逐步对公司实施增持计划，累计增持6251.19万股，合计增持金额约13亿元，充分体现了管理层对通威长期价值的认可。

现金流方面，通威股份保持正向的经营活动现金流入。2025年一季度末，通威股份的货币资金加交易性金融资产约400亿元，不仅体现了其产业链议价能力与运营效率，也为应对市场波动提供了坚实的财务支撑。

N型时代到来，技术创新构建穿越周期双重引擎

光伏行业是以光生伏特效应为基础，通过将太阳能转化为电能，为人类社会提供绿色可持续能源解决方案的新能源产业。

自上世纪70年代发展至今，光伏发电从低效率、高成本迈向高效率、低成本。根据IRENA《2023年可再生能源发电成本》报告，2023年全球太阳能光伏发电成本下降至4.4美分/千瓦时，比最便宜的化石燃料发电方案加权平均LCOE低56%。截至2024年底，全球光伏累计装机已实现约2000GW，成为最大的新能源装机电源，并预计将在2025年底超过煤电，成为世界上规模最大的装机电源。

这意味着，光伏行业的发展根基从诞生之初便决定了“技术为本”的基因。

曾经的PERC技术已完成历史任务，卸下主流技术的王冠，而接棒的TOPCon凭借更优的技术经济性，产品市占率同比激增至70%以上，成为市场新一代绝对主流技术，而TOPCon技术红利的释放，也加速推动了全行业P型产能的淘汰。

在技术创新方面，通威股份走在行业前列。通威全球创新研发中心的投入运营，为通威的技术迭代和增效按下了“加速键”。围绕TNC技术，通威从多个维度深入推进提效降本。通过优化生产节拍、升级网版图形、循环利用化学品、导入国产化浆料等措施，在单线产能、A级率、转换效率、非硅成本等方面树立行业标杆。强大的技术实力加持之下，TNC、THC组件功率多次打破纪录。通威还规划了一系列电池、组件一体化提效方案，有望在2025年推动TNC组件量产主流功率档位继续提升25W以上，进一步凸显产品功率端的差异化优势。

通威全球创新研发中心组件研发车间

新兴技术方面，HJT技术依托双面微晶工艺普及及银包铜等金属化技术的应用导入，量产平均效率快速提升，叠加低衰减、高双面率等特性，进一步增强性价比，全年中标量同比增长超过3倍（Solarzoom数据）。

通威股份的1GW-HJT中试线成果显著，HJT 210-66版型组件功率连续9次打破世界纪录，最高组件功率已达790.8W（对应组件效率25.46%），明确了铜互连2.0技术路线，形成了行业领先的无银化HJT方案。

凭借正面高效率及外观优势，加速拓展分布式及高端应用场景，商业化案例逐步落地的BC技术，也在通威股份的技术清单之中。

据了解，通威TBC产品顺利取得TUV莱茵认证和出货资质；中试线210R-66版型批次功率达成660W，位列行业第一梯队，同时已储备贱金属应用方案，为后续降本方案开辟清晰路径。在前沿技术领域，通威钙钛矿叠层电池效率已达34.17%，并完成兆瓦级试验线设备选型论证及布局规划。

通威高效组件智能制造生产线

除此之外，通威股份也没有忘记持续深耕硅料技术。

据悉，通威持续优化工艺与创新管理机制，成功导入60对棒还原炉、高沸裂解、废硅粉回收等关键设备和技术，多项降耗攻关成效显著，其中综合电耗、硅耗分别降至46度、1.04Kg以内，其指标正随着工艺升级和销量提升而持续优化，目前内蒙基地生产现金成本已降至2.7万/吨以内（不含税）。通威动态优化生产组态，叠加各项降本增效措施，成本持续保持行业领先，有效强化了产品的市场竞争力。

持续的技术创新和突破也让通威组件在市场上得到了充分的验证与肯定，收获了全球客户的高度认可。去年通威全球市场拓展可谓攻势凌厉，组件海外销量实现同比98.76%的逆势增长，国际订单突破地域边界。

行至2025年，光伏行业拐点信号逐渐显现。今年全国两会凝聚共识，强调破除内卷并非简单遏制竞争，而是应通过技术革新，推动行业向价值链高端发展。工信部印发的光伏制造新规也在强化引导，准入门槛提高，新建项目电耗、水耗标准再提高、资本金比例最低30%，预计行业集中度将向头部企业倾斜。

危中有机，是每次行业进入下行周期后再度反转前的迹象。

业绩的承压，是光伏行业从野蛮生长转向高质量发展必须付出的代价，也是企业重构竞争力的契机。在全球能源转型的宏大叙事中，光伏产业曾一路高歌猛进，成为推动可持续发展的关键力量。

但在行业周期性调整的压力测试中，不难看出，通威股份凭借技术护城河、现金流韧性及战略定力，展现了龙头企业的抗风险能力与前瞻性。随着行业在困境中谋局的过程推进，供需再平衡与技术迭代共振，通威股份有望迎来业绩与估值双修复，重新定义光伏产业的价值锚点。