11天涨150%，常山药业“再收智商税”，何时会被打回原形？

股市的尽头是玄学。

常山药业（300255.SZ）曾因宣传自己有治疗阳痿的药物而名声大噪，这次又沾上了减肥药概念，一发不可收拾。

9月25日晚，常山药业发布股票交易异常波动公告称，公司股票价格自2023年9月11日至2023年9月25日累计涨幅达150%，远高于同期创业板综合指数-1.96%的变化幅度，已经明显偏离同行业和创业板综合指数增长幅度。

截至发稿，常山药业股价为11.1元，总市值103.8亿元。

水浑更方便摸鱼

有心栽花花不开，无心插柳柳成荫。

公开资料显示，常山药业由高树华及其女儿高会霞创办，2011年8月19日成功上市，主要业务是肝素制剂和原料药。

这样一家“实实在在”的肝素制剂类企业，此次却因减肥药概念而连连涨停。

更奇葩的是，常山药业的“减肥药”并非减肥药，不涉及肥胖适应症，而是一款专为治疗糖尿病研发的降糖药，名字叫艾本那肽。

该药由常山药业控股子公司常山凯捷健生物药物研发（河北）有限公司（以下简称为“常山凯捷健”）研发生产，用于2型糖尿病的治疗。据了解，常山凯捷健成立于2013年，由常山药业全资子公司河北常山久康生物（持股51%）与ConjuChemLLC（持股49%）共同出资成立。

艾本那肽通过抑制肝脏葡萄糖的生成而发挥降糖作用，并可抑制胃排空，抑制食欲。经过十年的研发，目前该药临床三期试验正在推进中。

一般情况下，肥胖与糖尿病常常共存，减肥可以缓解糖尿病。但把降糖药当减肥药使用并不靠谱，一些降糖药甚至会导致肥胖。

超适应症用药，对于医生和患者群体来说都是不安全的。以诺和诺德的司美格鲁肽为例，虽然兼具“降糖+减肥”适应症，但是作为降糖药物，和作为减肥药物的剂量等是不一样的，不同个体的使用情况也不一致，盲目用药极易产生风险。

公告特别提示，公司开展的艾本那肽临床试验，适应症为治疗2型糖尿病，不涉及肥胖适应症。公司尚未开展艾本那肽针对肥胖或减重的临床试验。公司没有涉及减肥功效产品的收入。并且即使后续艾本那肽上市，常山药业也要同持有子公司股份49%的ConjuChemLLC共分利润。

然而并没有什么效果。显然，资本市场更倾向于把两者混淆，如此才好“摸鱼”。

再一次收割“智商税”？

事实上，这不是常山药业第一次收割投资者“智商税”。5年前，该公司用于治疗勃起功能障碍（ED）的枸橼酸西地那非获GMP认证时也蹭过热点。

2018年5月，常山药业为了卖出自家药品，炮制了一篇“国内ED（阳痿）患者人数约1.4亿人”的文章，消息出来之后，常山药业股价在5月16、17日连续涨停。

紧接着，公司4名高管在5月17日大幅减持1008万股，减持金额高达8760万元以上。之后，常山药业迅速暴跌，短短一个月后就跌到了5元以下。

很快，该数据引起了广大投资者质疑，常山药业也被证监会立案调查。在2020年底，公司被河北证监局处以60万元顶格处罚，董事长、董秘二人被处以警告及30万元的罚款。

近年来，随着市场竞争的加剧，叠加肝素粗品价格等成本上涨因素，常山药业业绩“不堪入目”。

2022年，常山药业营收23.36亿元，减少了21.29%；净利润仅0.18亿元，较2021年下降92.5%。

今年上半年，常山药业营业收入为8.2亿元，同比下降28.45%；归母净利润为-1.56亿元，较上年同期下降340.70%。

截止9月25日，常山药业收盘价为11元/股，已跌破28元/股发行价。

从资金流向看，深交所龙虎榜数据显示，在9月11日至9月22日严重异常波动期间，自然人投资者买入力度超过其卖出力度，其中自然人投资者买入市场占比85.38%，卖出市场占比为83.27%；与此同时，上述期间机构投资者买入市场占比为13.60%，不及15.67%的卖出市场占比。

从十大流通股东看，截至6月30日，JP摩根成为常山药业新进股东，排名第六位，而今年一季度，JP摩根并不在十大流通股东行列。

此外，广发核心竞争力混合与玄元私募也在二季度新进重仓该股，分别位列第九大与第十大股东。

值得关注的是，9月初，JP摩根提高了对减肥药的销售额预测，预计到2030年这种GLP-1激动剂类药物的年销售额将超过1000亿美元。

GLP-1成行业新“顶流”

与其说常山药业股价反映的是投资者对企业的认可，不如说是投资者对于GLP-1药物细分市场的超高预期作祟。

GLP-1是治疗2型糖尿病和肥胖症最有效的靶点之一。凭借“糖尿病”和“减肥”两大适应症，GLP-1产品已经成为全球多肽药物赛道的“顶流”，2022年其市场规模已经超过200亿美元，被认为是新一代的“全球药王”。

据Insight数据库显示，目前全球已有十余款GLP-1类药物获批上市，包括诺和诺德的利拉鲁肽、司美格鲁肽，礼来的度拉糖肽，翰森制药的洛塞那肽和三生制药的艾塞那肽等。

在国际市场，凭借火爆全球的司美格鲁肽，诺和诺德已经成为当下风头无二的跨国药企。据诺和诺德半年度财报，上半年销售额1080亿丹麦克朗，同比增长29%；净利润392亿丹麦克朗，同比增长43%。其中GLP-1肥胖症治疗领域销售同比增长158%。

在国内市场，目前正处在临床研发阶段的GLP-1药物已有近百个，紧锣密鼓进行临床前研究的更是不计其数。A股药企中，华东医药、复星医药、甘李药业、恒瑞医药、翰宇药业、东阳光、信立泰、丽珠集团、信达生物等都有相关布局。

常山药业的艾本那肽同诺和诺德的司美格鲁肽一样，均属于GLP-1药物。尽管常山药业发布公告称尚未开展艾本那肽针对肥胖或减重的临床试验，但在行业风口之下，其发展前景也吸引了广泛关注。

回顾资本市场历史，一家屌丝药企可能会因为押中一个爆款产品而让股价实现大爆发，但其后却往往因为不能脱胎换骨而被打回原形。

令人好奇的是，常山药业何时会被打回原形？