市值管理成上市公司“必修课”

从软约束变为硬指标，步入规范化发展阶段——

市值管理成上市公司“必修课”

本报记者 李华林

自《上市公司监管指引第10号——市值管理》2024年11月15日发布以来，截至2月25日，已有82家上市公司发布市值管理制度。上市公司行动踊跃，从公司战略层面系统规划，不断丰富工具箱，增强市场认可度，市值管理正成为上市公司的“必修课”。

加强前瞻性系统性谋划

在政策引导下，上市公司市值管理从探索阶段步入规范化发展阶段。市值管理被纳入顶层设计，从公司整体战略层面予以考量。

上市公司制定市值管理制度的出发点基本相似，主要是提升公司投资价值，进一步加强与规范公司的市值管理行为，维护公司及投资者的合法权益。内容上则涵盖管理架构、多元举措、监测预警机制及严守合规底线等方面。

“指引出台后，市值管理从软约束变为硬指标，上市公司更加关注自身市值表现和资本市场反馈，积极主动适应监管规则，寻求企业发展与监管需求、市场期望的平衡。”南开大学金融发展研究院院长田利辉表示。

受政策影响，央企愈发注重价值创造，通过聚焦主业、提升经营质效、增强投资者回报等，促进国有资产保值增值。在市值管理方面，央企成为稳定资本市场的重要力量。截至2024年底，中央企业控股的上市公司境内总市值同比增长17.6%。

田利辉表示，随着对市值管理认识的不断深化，上市公司治理水平和经营质量有望不断提升，有助于增强上市公司群体竞争力，进一步夯实市场内在稳定性，对于投资者形成稳定的预期和获得稳健的投资回报，都将发挥积极作用。

丰富市值管理工具箱

围绕价值创造、价值实现与价值传播3个关键维度，上市公司打出并购重组、分红、增持回购“组合拳”，增强投资者获得感，提升市场认同感。

并购重组持续活跃，上市公司通过纵向深耕、横向拓展，积极寻找第二增长曲线；回购增持继续升温，市场预期有效提振。数据显示，截至2月25日，年内已有逾260家公司披露了并购事件，交易标的总价值合计超过千亿元；已有超400家上市公司实施回购，回购金额累计超100亿元；有约70家公司发布了股东增持计划，拟增持金额上限合计逾80亿元。

现金分红明显增多，投资者投资回报显著提高。一年多次分红、预分红、春节前分红已成为一种常见现象。据初步统计，1月22日至27日，即春节前最后4个交易日，就有66家A股公司实施现金分红，总额超800亿元。

此外，上市公司还注重价值传播，积极进行投资者关系管理。多家上市公司在市值管理制度中明确，将建立与资本市场的有效沟通机制，通过互动平台、投资者专线、接受现场调研等形式，加强与机构投资者、个人投资者的交流互动，全面保障投资者尤其是中小投资者的知情权及其他合法权益。

中金公司研究部首席国内策略分析师李求索表示，良性的市值管理，一方面有助于提升上市公司内在价值与经营质量，提升资本市场可投性；另一方面有助于推动上市公司质量、投资价值与市值统一，提升资本市场有效性。资本市场可投性与有效性提升，有助于推动A股市场逐步实现投资端与融资端的良性循环，提升市场吸引力、竞争力和内在稳定性。

对“伪市值管理”说不

鼓励市值管理，并不意味着放松对“伪市值管理”的监管。

近年来，监管部门始终坚持“零容忍”，对上市公司内部人组织参与“伪市值管理”信息型操纵、“编题材、讲故事”蛊惑型操纵的从严打击、从重处罚。中国证监会行政处罚委员会办公室主任何艳春介绍，2024年，证监会对42起操纵市场案件作出处罚，罚没金额49.5亿元，同比增长42.2%，其中千万元以上罚单占比41.9%，向公安机关移送涉嫌操纵犯罪案件32件，移送犯罪嫌疑人104人。

激励和约束并举，A股市场提升上市公司投资价值的市场氛围正在形成。与此同时，仍存在部分公司投资价值未被合理反映等问题，一定程度上影响投资者信心和资本市场稳定。

华泰证券策略研究团队认为，对于央企而言，最终价值的实现需要三管齐下：一是根据监管指标修好内功，提升核心竞争力；二是提升公司治理能力，用好资本市场、做好价值经营，包括增强持续回报股东的动力，提升分红持续性，适度简化回购流程、优化回购节奏，适时开展护盘式回购等，实现市场价值与内在价值的吻合；三是优化并购配套环境，通过并购重组做大做强。

对于民企上市公司来说，需要提升公司内在价值、优化公司治理水平，切实增强公司盈利能力和可持续发展能力。同时，合法合规开展科学有效的市值管理实践，以坚实漂亮的基本面，提升市场对自身的认可度。

不同上市公司所处行业、发展阶段不同，在市值管理方法上要量体裁衣。李求索表示，上市公司在基于自身属性与特征开展价值创造、价值经营、价值实现外，还要综合考虑宏观环境、市场因素等影响，采取科学合规的市值管理举措。