美联储主席重磅年会讲话：美联储或准备继续加息，并维持利率在高位

8月25日美东时间周五早10点，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会发表讲话，警告通胀“依旧过高”，以及“如果适宜，美联储准备继续加息”，且否定了短期内有降息的可能。

鲍威尔警告通胀依旧过高、还有很长路要走，若经济和就业市场不降温会继续加息

整体来说，鲍威尔讲话释放的信号偏向鹰派。他警告“尽管6月和7月美国通胀正从峰值回落的趋势值得欢迎”，但在恢复物价稳定方面“还有大量的工作要做和很长的路要走”。

他明确指出，美联储需要看到在商品通胀方面取得持续进展，以及在非住房服务通胀方面取得进一步进展，“过去两个月的良好数据，只是建立通胀将持续降温至目标位信心的开始。”

他称，近期经济产出和消费者支出数据一直强劲，可能说明经济降温的速度不如预期那么快，就业市场未降温的迹象也可能需要美联储采取更多行动：

“若更多证据表明经济增长持续高于趋势水平，可能会使通胀进一步上升面临风险，并可能导致货币政策进一步收紧。

要使通胀率重回2%的目标，可能需要低于趋势水平的经济增长率。”

鲍威尔在整篇演讲中最重要的语句如下：

“我们准备在适当的情况下进一步加息，并打算将政策利率保持在对经济增长具有限制性的水平，直到我们确信通胀持续下降以实现目标。

在即将召开的会议上，我们将根据总体数据以及不断变化的前景和风险来评估进展。

根据这一评估，我们将谨慎行事，决定是进一步收紧货币政策，还是保持利率不变并等待进一步数据。”

多方分析均认为，上述言论暗示美联储可能会在9月FOMC会议上暂不加息，但今年底之前不能排除还有一次加息可能，且没有任何迹象表明美联储正在考虑降息，均与市场预期相符。

在鲍威尔讲话期间，对今年再有一次加息的预期重新升温，与美联储会议日期对应的互换合约定价显示，年内剩余三次FOMC会议的加息预期走高，11月加息25个基点的概率为68%。

讲话之初的加息预期降温，结束后对今年再加息一次的预期重新升温

重申2%作为通胀目标不动摇，利率已具有限制性但不知中性利率水平，货币政策需灵活

与去年仅有8分钟且明显更为鹰派的年会讲话相比，这次鲍威尔讲话大概持续了20分钟。

他将通胀分为三个更详细的关键指标，并点名美联储最关心排除食品和能源价格后的核心通胀，以及美国商务部统计的PCE个人消费支出价格指数，而非美国劳工部统计的CPI消费者价格指数。

他进而将通胀分为三个关注领域：商品、包括租金成本的住房服务，以及包括医疗保健、食品服务和交通等在内的非住房服务。他称这三个领域都取得了进展，但非住房服务通胀最难衡量，因为其对利率调整最不敏感，美联储将重点关注这一领域通胀降温的进一步发展。

鲍威尔还明确表示，“2%仍是、而且将继续是美联储的通胀目标不变”。此前有国会民主党议员建议提高通胀目标，赋予货币政策更大灵活性并可能阻止进一步加息。

他承认当前的货币政策已经处于限制经济增长的水平，给经济活动、就业和通胀带来下行压力，但“我们无法确定中性利率水平何在，因此货币政策限制经济的精确程度始终存在不确定性。”

也有分析注意到，鲍威尔的讲话“留有余地”，既不是一味的鹰派。

例如，他承认货币紧缩政策具有“做得太多”和“做得太少”的双向风险，经济的不确定性需要灵活制定货币政策，美联储将根据未来数据来进行规划：

“做得太少可能会让高于目标的通胀变得根深蒂固，最终需要货币政策（紧缩过度），以高昂的就业成本对抗更持久的通胀。

但做得太多也可能对经济造成不必要的损害。实际利率现在已转为正值，远高于市场主流对中性政策利率的估计值。”

他还称，之前的紧缩举措可能尚未在整个系统中全面发挥作用，所以需要从现在起“谨慎行事”。以往多次加息行动可能会（对美国经济）带来更多显著的拖累。

美股在讲话结束后一度集体转跌，美债收益率和美元先跌后升再创日高

在鲍威尔讲话期间，集体高开的美股涨幅小幅收窄，但道指仍涨超百点。纳斯达克100指数短线涨幅扩大至0.8%。演讲结束后，美股掉头下挫、全线转跌，随后又基本收复跌幅、颇为震荡。

对货币政策更敏感的两年期美债收益率一度高位跳水，日内转跌至日低5.0022%，鲍威尔讲话前三分钟曾涨至日高5.0606%。但演讲结束后重新转涨并再创日高，上逼5.10%至7月6日来最高。

10年期基债收益率在演讲之初短线跳水4个基点，日内转跌超2个基点，退守4.215%下方，讲话结束后转涨并一度升破4.28%创日高。美元指数同样先跌后升，升破104至近三个月最高。

讲话结束后，衡量实际利率的美国五年期通胀保值债券（TIPS）收益率升破2.26%，创2008年以来最高。分析称，美国劳动力市场数据的韧性令债券交易员相信，美联储可能将利率维持在高位直至明年。