金价狂飙｜黄金ETF连续三周资金净流入，华夏黄金股ETF为何“一字”跌停？

金价涨势凌厉的同时，却有一只黄金股ETF却一字跌停。

清明假日期间，黄金市场的涨势似乎仍未停歇，国际金价连续突破2200、2300美元整数关口。截至4月8日，伦敦金现最高至2354.04美元/盎司，COMEX黄金最高至2372.5美元/盎司，均创历史新高。

金价节节攀升的背景下，黄金主题ETF也成各路资金大举“淘金”的对象。

令人意外的是，华夏中证沪深港黄金产业股票ETF（下称“华夏黄金股ETF”）于4月8日上午复牌后却闪崩跌停，最终在周一全市场ETF基金的涨跌幅排行榜排名垫底。与此同时，截至4月8日收盘，华夏黄金股ETF的溢价率仍近14%。

而从资金流向情况来看，澎湃新闻记者据Wind数据统计，年内以来，全市场16只黄金主题ETF资金净流入达61.41亿元，已连续三周净流入。

华夏黄金股ETF“一字板”跌停

4月8日上午，华夏基金公告称，近期，旗下中证沪深港黄金产业股票ETF二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值，出现较大幅度溢价。为保护投资者的利益，该基金将于2024年4月8日开市起至当日10时30分停牌。

此前4月2日、4月3日，华夏基金也曾发布上述黄金股ETF二级市场交易价格溢价风险提示及停牌公告，特此提示投资者，如果盲目投资，可能遭受重大损失。

值得一提的是，华夏黄金股ETF此前在4月1日至4月3日的三个交易日里连续涨停，截至4月3日，六个交易日累计涨幅高达47.32%，溢价率一度飙升至30.50%。而在4月8日上午复牌后，华夏黄金股ETF却闪崩跌停，在周一全市场ETF基金的涨跌幅排行榜中排名垫底。

截至周一收盘，华夏中证沪深港黄金产业股票ETF的溢价率仍高达13.95%。

“与年初海外ETF的情况类似，疯狂溢价终究是要回归价值本身的。”业内人士指出，周一华夏黄金股ETF跌停的原因主要是场内场外价格不一致导致有套利机会。“套利者可以在一级市场申购份额，并于二级市场卖出以此获取差价收益，而该ETF的溢价也会得到平抑。二级市场卖出得多了，就导致了今日的跌停。”

华夏基金指出，通常来说，当ETF的二级市场价格高于或低于实时参考净值（IOPV价格）较大幅度时，就可以进行折溢价套利。资金借助一、二级市场价差申赎套利，溢价率也会很快被平抑，ETF二级市场价格回落到正常范围。这也是为什么ETF能够持续有效跟踪目标指数的重要原因。

据了解，黄金股素有“金价放大器”之称，当金价短期快速拉升的时候，股市将更加敏感地反映对金价未来进一步上行的预期，拉升黄金股的估值，形成“戴维斯双击”。而上述黄金股ETF则跟踪中证沪港深黄金产业股指数，主要投资的是黄金产业的上市公司，指数弹性大于金价。

“黄金股ETF属于跨市场ETF，因为跟踪的标的指数为中证沪深港黄金产业股票指数，有一部分成份股为紫金矿业、招金矿业、周大福等港股，需要经由港股通投资于港股。”华夏基金称。

华夏基金表示，4月1日是复活节，港股休市，港股通暂停服务，南向资金无法买卖港股，所以也不支持黄金股ETF这样的跨市场ETF在一级市场申赎；但是A股照常开市，所以黄金股ETF二级市场支持正常交易。

“即便是4月2日、3日恢复港股通交易，但是由于面临清明节小长假，部分资金到账有所滞后，综合流动性、补券、指数误差等原因，这两个交易日，黄金股ETF的申购额度也做了500万份、1000万份的限制。”华夏基金进一步指出，这意味着，在此期间，黄金股ETF一旦出现高溢价，ETF特有的“实物申赎套利机制”无法充分发挥作用，其高溢价无法通过一级市场申赎及时平抑。

“当然，散户短期对该ETF的买入热情急速高涨，也是导致涨停并持续高溢价的一个主要因素。”华夏基金补充道。

后续价格波动幅度或进一步放大

从资金流向情况来看，澎湃新闻记者据Wind数据统计，年内以来，16只黄金主题ETF资金净流入达61.41亿元。其中，华安黄金ETF、博时黄金ETF以及易方达黄金ETF年内资金净流入最多，分别达18.23亿元、15.15亿元、14.19亿元。

此外，澎湃新闻记者发现，在黄金现货、期货纷纷创下历史极值的近期，16只黄金主题ETF合计资金已连续三周净流入。截至4月3日，16只黄金主题ETF过去三周合计资金净流入达到58.78亿元，过去两周每周的资金净流入均超20亿元。

来源：澎湃新闻记者据Wind数据制作

广发上海金ETF基金经理姚曦表示，从基本面上看，美国3月非农新增非农九月30.3万人，预期21.4万人。数据公布后美联储首次降息预期推迟，但金价再次突破历史高位并持续上行。一般而言，国际金价与美国非农数据呈负相关，但此轮国际金价无惧强势非农逆势上涨再创新高，截至上周五收盘，伦敦金突破2330美元/盎司，这显示当前黄金市场投资逻辑正在脱离过去的范式。

博时黄金ETF基金经理王祥同样认为，短期金价涨势已经从之前的中期宽松路径下的抢跑交易转变为短期中东地缘局势驱动下的情绪博弈，事件驱动背景下涨势稳定性将有所下降，后续价格波动幅度或进一步放大。

就需求端而言，姚曦认为，短期来看，美联储年内降息较为确定，而地缘政治局势的持续升温使黄金作为避险资产的需求增加，从而推升金价。而中长期来看，地缘政治格局的变化使得黄金需求系统性抬升，我国央行已连续16个月增持黄金，其他各国央行也在不断购金，为金价提供持续上行动力。

从短期投资角度来看，姚曦指出，美债实际利率与金价的负相关关系逐步减弱，在大趋势下，短期择时意义不大。立足长期，从资产配置角度看，黄金与其他类型资产的相关性较低，能够较好的分散市场风险，并起到较好的投资互补的作用。此外，黄金是天然的抗通胀资产，且流动性强，在全球大通胀的背景下具有较好的长期收益率。

“综上，我们认为，近期金价不断创新高，黄金的投资范式也在发生转变。在当前全球未有之大变局下，黄金短期应注意资金炒作风险，长期投资价值仍值得关注。”姚曦称。

永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇认为，后市金价或仍有上升空间。从资金层面来看，主要购金国的黄金储备占比仍在低位，据世界黄金协会调查，央行购金趋势未来五年内有望持续，而全球最大黄金ETF SPDR持仓量和COMEX黄金期货非商业净多头持仓在3月之后开始回升，目前SPDR持仓量仍然在历史相对低位水平，也就是说未来还有大量潜在的资金买盘可能会在合适的时机进场，或推动金价进入新一轮上升行情；2024全球大选年地缘扰动不断，从避险属性角度为黄金带来诸多阶段性机会；最后，美元指数和美债利率仍在相对高位，随着高利率环境对美国经济的负面影响逐渐显现，以及美联储进入降息周期，美元指数和美债利率掉头向下或将带来黄金后市主升浪行情。