Z Waves | 刘芹：雷军背后的男人，从国企打工人到小米天使投资人，一笔投资上千倍回报赚百亿美元

图片来源：福布斯中国

在中国风投圈内，有一个名字时常被提起——刘芹。他不是高调的宣传者，他的每一次押注，都在科技和创新领域掀起了巨浪。他是那个在一众投资者中默默“狙击”，精准捕捉下一个行业巨头的人。

刘芹的职业生涯，宛如一场极具戏剧性的蜕变。他从武汉的一名工厂工程师起步，在国企“铁饭碗”里按部就班，却因一次突如其来的工厂火灾，彻底改变了自己的人生轨迹。这场火灾点燃了他对未来的深思，让他意识到，稳定并非人生的唯一选择。于是，刘芹毅然放弃了令人羡慕的职位，踏上了求学之路，从中欧商学院走向风投世界。

而真正让刘芹从众多投资人中脱颖而出的，是他与雷军的传奇合作。当大多数人尚未看到智能手机市场的潜力时，刘芹凭借12小时的深夜长谈，果断出手，成为小米的最早天使投资人之一。这次投资，不仅带来了上千倍倍的回报，更奠定了他在中国风投圈不可撼动的地位。这不仅仅是一次财务上的成功，更是刘芹对市场趋势的敏锐嗅觉和对创业者的深刻信任的最佳注脚。

刘芹的故事，不是关于一帆风顺的成功，而是关于在迷茫中寻找方向、在众人怀疑时坚持信念的非凡旅程。他的每一次选择，都在不断打破常规、挑战自我，最终成就了一段中国投资界的经典传奇。

从武钢工程师到中欧商学院

刘芹出生1973年，职业生涯起步于一家国有工厂。1993年，他从北京科技大学毕业，获得工业电气自动化学士学位，随后选择回到家乡武汉，进入当时中国最具影响力的企业之一，武钢，成为了一名自动化生产系统的工程师。在当时的中国，武钢是无数年轻人梦寐以求的工作单位，稳定、高薪、受人尊敬，刘芹的职业选择无疑是许多人心目中的理想模式，似乎一切都已顺理成章，未来只需按部就班即可。

然而，1998年的一场突如其来的火灾，成了刘芹人生中的一个重大转折点。火灾不仅破坏了厂区的正常运转，也迫使参与抢险的员工，包括刘芹在内，进入了长达一个月的紧急状态。在火灾抢险的紧张环境中，刘芹的意志力得到了考验，同时他开始重新审视自己的人生方向。

他意识到自己虽然身处一个“铁饭碗”的岗位，但内心的渴望却早已不再局限于此。刘芹做出了一个大胆的决定——他报考了中欧国际工商学院，并成功进入MBA项目学习。收到中欧商学院的录取通知书后，因不太适应全英文授课环境，决定报名参加预科课程。在这期间，他与同样在英语方面遇到挑战的石建明结识，两人在中欧的“英语启蒙班”成为了朋友，后来石建明也成为了晨兴资本的创始合伙人。

刘芹在商学院中的认真态度让一些同学觉得他有些啰嗦，总是对作业刨根问底，甚至习惯总结出可以复用的模型，因此被戏称为“Model刘”。有同学认为“不用这么钻研也能完成作业”，因此对他的执着感到不解。然而，石建明在接受采访时表示，他非常欣赏刘芹的钻研精神和浓厚的好奇心。从今天来看，刘芹的这种严谨态度和思维方式，的确为他日后在风险投资领域的高成功率打下了基础。

刘芹回忆起那段时光时坦言，中欧商学院的优秀毕业生往往具备出色的英语能力、卓越的表达技巧和综合能力，他们的职业选择通常是麦肯锡等国际顶尖咨询公司或全球知名投行。“相比之下，我和石建明在这些领域并没有多少优势。当时，我们俩从某种意义上来说更像是苦苦奋斗的‘loser，而非那种意气风发的‘winner’。”刘芹感慨道。

转行投资的探索与磨砺

2000年，刘芹加入了晨兴创投（五源资本的前身）， 从一名工厂工程师成功转型为风险投资人。刚踏入这个领域时，刘芹仍然是一名“新人”，但凭借着扎实的理工科背景和对新事物的强烈好奇心，他迅速适应了新的节奏，逐步展现出卓越的市场洞察力和敏锐的商业判断力。

晨兴资本当时是一家低调而务实的家族基金，由陈氏兄弟创办。2000年，互联网泡沫的破裂犹如一场灾难，曾经蓬勃发展的科技股市值在顷刻间化为乌有，投资人纷纷撤离，市场陷入恐慌。那段时间，刘芹经常和联创基金的张斐一起打网球。回忆起那时的情景，刘芹说：“当时投资行业遇冷，很多人选择退出，我们的工作也变得非常清闲，甚至有种快要失业的感觉，无聊的时候就只能通过打网球来排解焦虑。”张斐是刘芹的球友，毕业于中欧商学院，比刘芹早一年。到了2011年，这段从球场上建立的友谊进一步深化，张斐成为了刘芹的合伙人。

做投资经理三四年后的刘芹，陷入职业生涯迷茫期，他还亲自运营了一些业务，如《福布斯》、《哈佛商业评论》和《外滩画报》等国际大牌杂志的中国业务。这些经历不仅让刘芹对创业者的心态有了更深的理解，也塑造了他对投资的独特视角。他说：“做杂志让我懂得创业者的孤独。表面说的和心里想的，往往并不一样。”

2005年后，随着更多海外基金进入中国市场，晨兴资本感受到了压力。刘芹和石建明决定推动晨兴从家族基金向开放式基金转型，以应对行业变化和增强竞争力。这一转型让晨兴能够吸引更多优秀人才，并在治理结构上更加透明、高效。刘芹也从这些经历中总结道：“早期投资不完全是理性分析，有时需要基于直觉的信任。这种信任如果需要不停地解释和说服，就会造成决策噪音。”

与雷军的共振：从信任到传奇

在刘芹感到迷茫时，真正让他找回信心、重新点燃投资热情的，是雷军。

刘芹与雷军的相识堪称他职业生涯的转折点。2003年，刘芹与雷军在一次行业活动中相识，当时雷军是金山软件的总经理，虽然尚未涉足天使投资，但凭借资历深厚，他已成为中关村的元老人物和IT界的传奇偶像。在那段时间，甚至连湖北老乡周鸿祎也对雷军心怀钦佩。

刘芹认为与雷军的交谈十分有趣。当时，刘芹正思考自己是否适合继续从事投资工作，而雷军则更多关注金山的未来发展以及探讨什么是风险投资。随着刘芹频繁从上海前往北京与雷军会面，两人逐渐成为了无话不谈的朋友，经常一起探讨行业的机会。

在一次深谈中，雷军用一句话点燃了他的信心：“不要低估自己的潜力，你有可能成为中国最好的投资人。”这句鼓励让刘芹重新坚定了自己的信心。当时，他们都处于人生的低谷期。火遍一时的金山公司错失了互联网的第一波浪潮，雷军在反思时曾坦言：“2003年，我环顾四周，才意识到我们已经被远远甩在了后面。那一刻，巨大的压力袭来，作为CEO，我花了接下来的两三年不断思索问题的根源，是团队不够好，还是技术有欠缺，亦或是我自己不够努力？”

这种共鸣背后，实际上反映了他们都怀有强烈的向上动力和野心。刘芹比雷军年轻五岁，除了同样来自武汉外，两人还具备几个显著的共同特质：勤奋、坚韧、专注和充满热情。

图片来源：创业邦

刘芹与雷军在商业模式和行业趋势上经常交换意见，还开始探讨如何抓住移动互联网崛起的机会。2007年，雷军已离开金山软件，并转型成为一名天使投资人，并在移动互联网、电商和社交领域频频出手。

后来10多年间，二人管理的基金一起合作投资的案子超过20个。而刘芹则一直等待投资雷军的机会。他认为，尽管雷军已经是中国科技圈的元老，但依然是一个被市场低估的企业家。 “我始终在等待投资雷军的机会，我坚信，即使像雷军这样成功的人物，在当时依然是被严重低估的企业家和创业者。”刘芹回忆道，“能够抓住这个机会投资小米、投资雷军，是一种稀缺且宝贵的机遇，市场上的其他人都没有看到这一点。”

2010年，雷军决定创业，创立了小米。那时，小米的商业模式尚未清晰，智能手机市场也充满了不确定性，许多投资人对此持怀疑态度。当雷军急需资金时，他与刘芹通了一个长达12小时的电话，彻夜讨论小米的未来。这种开诚布公的对话，为他们未来的合作奠定了基础。电话刚结束，晨兴资本立即出手，成为小米的天使投资人，随后又连续领投两轮，成为小米最大的机构投资者和第二大股东。他凭借敏锐的判断力，看到了智能手机市场的巨大潜力，迅速做出投资决策，并在品牌定位、市场策略和产品开发等方面提供了关键支持。

刘芹的果断与支持推动了小米的快速成长，使其从初创公司一步步成为全球智能手机的领军者。

2018年，小米在香港成功上市，创下多项纪录。雷军透露，晨兴资本最早的500万美元投资，带来了上千倍的惊人回报。这一传奇投资成了风险投资界的经典案例。回顾小米的成长，刘芹写下了他最深的体会：“相信企业家精神，相信企业家，相信相信的力量。”

雷军也曾公开表示：“在小米最艰难的时刻，尽管刘芹自己压力山大，他却从不干扰我们的决策。这份信任让我们非常感激。我认为刘芹是中国最顶尖的风险投资家。”

其他投资：决策中的机遇与遗憾

除了小米之外，刘芹还凭借敏锐的市场洞察力，成功投资了多家备受瞩目的科技公司，如迅雷、YY、UCWeb和地平线机器人。这些投资不仅展现了他对互联网、社交媒体和人工智能领域发展的精准判断，还充分体现了他在不同赛道上的布局能力。

2000年，刘芹第一次遇见迅雷创始人邹胜龙。当时，邹胜龙还是个怀揣梦想的年轻人，致力于用技术改变互联网下载体验。2003年，邹胜龙放弃了美国的高薪工作，毅然回国创办迅雷。刘芹回忆起这段经历时，总是感慨那是一场“背水一战”的创业旅程，虽然因业务限制错过了迅雷的第一轮融资，刘芹却始终看好邹胜龙和他的团队。

刘芹的决心来自于他对迅雷技术潜力的深刻理解。迅雷并不仅仅是下载工具，而是基于P2P分布式计算和搜索技术的产品。这些技术的强大网络效应使得用户越多，下载速度越快，体验越佳。尽管公司在商业模式探索中遇到挑战，这种良性循环让刘芹坚信迅雷具备快速扩展的潜力。

在许多投资人犹豫不决的时候，刘芹却选择了坚定支持迅雷，并把迅雷推荐给了雷军。他认为，网络效应和技术优势将帮助这家公司走得更远。事实证明，刘芹的判断是正确的。尽管迅雷面临着行业的激烈竞争和商业化的艰难探索，但其核心技术始终领先市场。最终，迅雷不仅在用户规模上实现了飞跃，也成为了下载领域的领导者。

刘芹对迅雷的投资，验证了他的投资理念：寻找具备技术优势和网络效应的企业，敢于在早期看准它们的长远潜力，并果断出手。对于投资者来说，这种眼光和勇气，往往决定了最终的成败。

而在雷军的推荐下，刘芹接触到了YY和UCWeb这两家互联网企业。雷军当时向刘芹介绍了YY的潜力，特别是其在游戏公会和早期用户社区中的强黏性。YY的成功不仅在于其平台功能的创新，更在于抓住了用户社群和直播行业的增长机遇。刘芹看中了YY在游戏公会中的用户黏性，认为这一点将带来长期的价值增长。通过精准的市场洞察和对用户需求的把握，YY成长为国内领先的在线直播和社交娱乐平台。

当时互联网正经历快速变化，UCWeb凭借其对移动浏览器的独特见解，解决了用户在手机上输入汉字的难题，刘芹看到了UCWeb在移动互联网时代的重要性，并认为其技术背后具备巨大的市场潜力。这种前瞻性判断使晨兴资本成为UCWeb的早期投资者，而UCWeb也随后成为了移动互联网领域的重要玩家。

然而，投资决策并非总能抓住每一次机会。晨兴资本在电商领域的谨慎态度，导致刘芹错失了京东的投资机会。虽然他曾与京东创始人刘强东有过深入交流，但最终未能下注于这家公司。这一决策失误让晨兴资本错过了京东的崛起和电商市场的爆发，成为刘芹职业生涯中的一大遗憾。

在技术投资方面，刘芹与地平线机器人的合作则是他前瞻性眼光的绝佳体现。2015年，高瓴资本创始人张磊介绍地平线创始人余凯给刘芹。刘芹与余凯的首次会面，从晚上8点聊到凌晨3点，揭示了地平线对未来的宏大构想。余凯充满激情地描绘了一个由机器人主导的世界，展示了地平线在这一未来图景中的关键角色。他的愿景深深打动了刘芹，激发了他对地平线未来的信心。刘芹更关注的是，如何将这些天马行空的设想凝聚到一个有价值的“落地点”——芯片。尽管当时市场普遍不看好创业公司做芯片，余凯和刘芹依然选择坚持这一方向。

据地平线机器人创始人余凯介绍，张磊曾表示，高瓴资本更擅长中后期投资，但也愿意参与地平线的早期项目。不过，张磊也提到，在早期阶段，团队需要对知识体系、市场方向、技术脉络有较为清晰的梳理，而在他看来，最适合的投资人就是刘芹。余凯曾担任百度研究院副院长和深度学习实验室主任，在AI领域具有极大的影响力，甚至促使了一批全球知名技术专家，如Andrew Ng，相继加入百度等中国互联网公司。认识刘芹后，余凯对他的评价极高：“在这个浮躁的创业环境中，刘芹堪称一位稀缺的存在。”

余凯感到刘芹稀缺的原因在于，少有投资人能像刘芹那样深度思考问题。他补充道：“刘芹不仅能够全局把握产业发展，还非常了解许多中国创业者和投资人所不熟悉的美国八九十年代核心硬科技的成长历程。他既有广博的阅历，又有深刻的思考，是一位难得的良师益友。”正因如此，余凯毫不犹豫地接受了晨兴资本的投资。对于刘芹来说，决定投资余凯的原因在于，他看到了余凯不仅精通技术，还具备深刻的商业策略和产品思维的天赋。三年来，余凯在孤独与挑战中不断摸索，每当对战略方向或融资问题感到迷茫时，他第一个想到的就是拨通刘芹的电话，与他探讨解决方案。

自2015年创立以来，地平线逐步探索，经过四年时间，成功卖出了第一百万颗征程系列芯片。到了2023年，余凯预计仅这一年，地平线芯片的出货量将达到300万片，超过前几年的总和。

通过多轮融资，地平线的估值大幅增长。尤其在2022年完成C轮融资后，公司估值达到50.68亿美元，并在2023年12月再次完成2.1亿美元融资，投后估值攀升至87.1亿美元，刘芹从早期投资中已获得了丰厚的账面回报，这也进一步巩固了他在高科技投资领域的影响力。

从晨兴到五源：品牌升级与价值回归

2020年，随着行业的发展，刘芹意识到技术变革正在加速，传统的投资方式需要进一步升级。因此，晨兴资本进行了品牌升级，成为五源资本。此次更名源于12年前的一次约定。2008年，刘芹与石建明共同创立了晨兴资本，晨兴集团成为其最大出资方（LP），并一直是最重要的合作伙伴。双方当时约定，"晨兴"这个名字将使用12年。如今，随着团队的成长和业绩的积累，晨兴资本决定启用全新的品牌名称——五源资本。

此次更名也是一种回归初心的象征。刘芹表示，上海的五原路见证了他20年的投资历程，也承载了晨兴资本过去12年的所有故事和情感。“自从进入这个行业，我一直在五原路办公。某次，我和几位合伙人在这条路上散步时，突然有了灵感，决定将公司更名为‘五原资本’，后来将‘原’改为‘源’，寓意源远流长。”刘芹解释道。

图片来源：五源资本

在刘芹的带领下，五源资本从晨兴资本的坚实基础上脱颖而出，成为业界的领军者。作为一位风投圈内以谨慎著称的投资者，刘芹的投资哲学可以用一个词来概括：非共识。他坚信，最具潜力的投资机会往往隐藏在那些尚未被市场认可的项目中。他不追随市场热点，反而更加注重通过独立思考发现潜在的长期价值。“当所有人都不看好时，恰恰是我最感兴趣的时刻。”刘芹这样总结自己的投资逻辑。他特别关注那些看似冷门、但有可能颠覆市场的创新企业。

在刘芹的眼中，投资不仅仅是资金的流动，更是一种对未来趋势的洞察与押注。他强调，真正伟大的投资项目往往不是市场上的热门选择，而是那些尚未被普遍理解的“异类”。这些项目可能因为创新性太强、商业模式不够成熟而被大众忽视，甚至被认为不可行。但刘芹相信，最优秀的创业者往往是那些敢于打破常规、挑战现状的“异类”。刘芹始终保持“坐在副驾驶”的姿态：既支持创业者，也不过度干预，给予他们足够的空间和容错率。

刘芹的职业生涯无疑是一部充满远见、坚守与创新的传奇。他从工厂工程师到顶级风投人的转变，既是个人成长的写照，也是时代浪潮中的典型缩影。凭借“非共识”的投资哲学，刘芹成功捕捉到多个颠覆性创新企业，用长线思维和独立判断开辟出一条不同寻常的投资之路。随着五源资本的成立，他的目光早已超越眼前，瞄准未来科技的巨大机遇。