Q4传统旺季！医美或将受益回暖？

近日，爱美客此前发布2023年度业绩预告，预计实现归母净利润18.1亿元-19亿元，同比增长43%-50%，扣非净利润同比增长49%-56%。

某券商表示，随着疫情监管政策的优化，美护消费复苏概念加强，利好大单品粘性强，渠道布局多元化的国货龙头。

医美行业将持续受益于线下服务回暖，行业规范化维持健康发展。

利润恢复优于营收

对于医美行业，考虑到业绩可比性和行业代表性等因素，由于港股公司不强制披露季度报表，某券商对终端机构选取朗姿股份，注射类选取爱美客、昊海生科、锦波生物、江苏吴中、华东医药，对设备类选取普门科技、伟思医疗作为样本公司，对2023年三季报进行分析：

收入：医美板块2023Q1-Q3年实现收入414.02亿元，同比2022Q1-Q3增长14.63%。

由于2022年受到显著疫情影响，收入同比恢复符合市场预期。

市场更加关注同比2021年的情况，医美板块收入相对于2022Q1-Q3同比增长更多，显示出行业在消费领域中具有较强的经营韧性，在整体消费弱复苏的环境下维持较高增长。

归母净利润：医美板块公司2023Q1-Q3实现归母净利润46.38亿元，同比2022Q1-Q3增长45.52%。整体利润增速高于收入增速，行业盈利能力凸显。

经营活动现金流净额：医美板块2023Q1-Q3经营活动现金流净额为47.83亿元，同比2022Q1-Q3分别上升78.10%。

经营活动现金流占归母净利润比例同比2022Q1-Q3增加23.94pcts，现金流有所改善，但同比2021Q1-Q3下降9.85pcts，尚未恢复到2021年前三季度的水平，整体行业所处大环境略弱于2021年。

三大细分对比

医美行业的主要细分板块包含终端机构（包含朗姿股份）、注射类（包含爱美客、江苏吴中、华东医药、昊海生科和锦波生物）和设备类（包含伟思医疗和普门科技），三个细分板块表现略有差异：

终端机构：2023Q1-Q3整体营收同比2022/2021前三季度增加22.06%/22.68%。

归母净利润同比2022/2021前三季度增加585.75%/-24.02%。终端机构同比2021年同期营收增速超20%，下游消费需求仍在增长，但利润尚未恢复至疫情前水平。

注射类：注射类相关公司2023Q1-Q3营收同比2022Q1-Q3增加12.30%。

归母净利润同比2022Q1-Q3/2021Q1-Q3年增加30.98%/37.93%，注射类公司整体利润增速高于收入增速，显示产品盈利能力在细分板块中较优。

设备类：2023Q1-Q3营收同比2022Q1-Q3/2021Q1-Q3增加28.19%/34.64%。

归母净利润同比2022Q1-Q3/2021Q1-Q3增加42.45%/33.41%，设备类公司医药主业经营稳健，医美新业务带来增量，表现较为稳定。

三个细分板块中，终端机构受益于线下消费场景恢复，营收增长较明显，但利润尚未恢复至疫情前水平；

注射类公司利润增速显著高于营收增速，盈利能力持续凸显；

设备类公司表现相对稳健，营收和利润增速较接近。

某券商认为Q4是医美传统旺季，下游终端客流量环比恢复较好。

在消费整体偏淡的大环境下，重点关注重要产品处于成长期，带动24年估值具备性价比的公司。

1）医美行业龙头公司爱美客短期承压。公司再生类新品如生天使有望在24年进入放量期，公司推出护肤品，布局光电类设备等品种，与A型肉毒毒素、利多卡因丁卡因乳膏等新品构成后续管线接力。目前估值性价比已逐渐显现。

2）锦波生物的成长性受到市场认可，带动整体重组胶原蛋白赛道关注度大幅提升。

3）医药板块整体关注度上行，华东医药、普门科技、伟思医疗等公司经营稳健，或迎来估值修复行情。

4）其他医美业务可能出现突破的江苏吴中等。

5）港股估值处于低位的美丽田园医疗健康、复锐医疗科技等。