年涨80%，逆势爆发的消费龙头

2024年至今，食品饮料行业整体下跌，食品饮料指数从2024年1月至今跌幅已近10%。

而在整体下跌的趋势之中，东鹏饮料却以超过80%的涨幅，位列A股整个食品饮料行业前列。

尽管伴随着诸多争议，东鹏饮料的股价相比2021年发行价已经上涨近5倍，市值也超过1200亿元，成为国内能量饮料企业绝对的龙头。

靠着一句“累了困了，喝东鹏特饮”，在饮料行业“低糖化”和“健康化”的风潮之下，东鹏饮料能否继续维持“稳稳的幸福”？

01

最近，东鹏饮料发布2024年业绩。

全年实现营业收入158.39 亿元，同比增加40.63%；归母净利润33.27亿元，同比增长63.09%。

收入与利润增速，均落在了此前业绩预告偏高的区间，也创下了上市以来的最佳表现。

东鹏特饮在能量饮料市场的规模也逐渐扩大。

尼尔森IQ数据显示，东鹏饮料的能量饮料市占率从2023年的43%提升至47.9%，销售额份额突破34.9%，500ml瓶装单品稳居全国前三。

能量饮料市场，华彬红牛的收入仍旧超过东鹏特饮，但论销量，东鹏饮料已连续3年位列中国市场第一。

然而业绩公布后，东鹏饮料股价并未迎来上涨，反而有所下跌。

事实上，自从1月20日，东鹏特饮发布业绩预增公告，预计营收净利均高速增长之后，东鹏特饮股价便迎来了接连下跌，至今跌幅已超10%。

这或许上是因为，尽管东鹏饮料业绩相当亮眼，但资本市场对此早有预期，此前股价的大幅上涨，某种程度上就是在提前消化这一利好消息。

而当今年的业绩落地，对于部分提前进场的投资者来说，恰恰是到了获利离场的时刻。

因此，无论是业绩预增公告之后，还是业绩正式发布之后，东鹏特饮的股价均有所下跌。

与此同时，东鹏饮料的分红计划也引发了争议。

业绩发布后，东鹏饮料宣布每10股派发现金红利25元（含税），合计分红13亿元。

然而，由于东鹏饮料股权结构高度集中于创始人林木勤及其家族成员，按本次分红方案，林木勤家族将获得约8.71亿元，占据分红总额的67%。

高度集中的股权结构，使得不少人质疑，公司的分红政策实际上成为了创始人“套现”的重要手段。

这样的怀疑或许来源于过往股东及高管的疯狂减持。

早在2022 年，东鹏饮料上市一年之后，解禁期一到，东鹏饮料的股东及高管们就掀起了“减持狂潮”。

东鹏特饮上市时的第二大股东君正投资，经历近几年的数次减持，已经退居第六大股东，累计套现金额已超过 41 亿元。

仅在2023年，东鹏饮料就有多达13位股东及高管披露了减持计划，最终11位股东及高管合计减持比例超1.85%，共计约13.69亿元。

就在在公布业绩预增预告的一个月后，今年2月，东鹏饮料又发布了股东减持股份计划公告。

公告显示，东鹏饮料第三大股东鲲鹏投资计划在未来三个月内减持不超过717万股，占公司总股本的不到1.38%。

统计下来，2022年5月起至今，东鹏饮料已经发布了7次股份减持计划公告。

尽管股东频繁减持或许是出于自身的资金需要，但从另一个角度来看，频繁减持也显示出股东对于公司未来业绩信心不强，进而引发资本市场波动。

但从长期来看，随着东鹏饮料1+6多品类战略布局的持续推进，公司的饮料帝国，正在逐渐扩张。

02

作为国内能量饮料绝对的开拓者和领导者，红牛几乎是以一己之力打开了国内的能量饮料市场，并长期占据行业的绝对主导地位。

2016年以前，红牛一直占据行业50%以上的份额，打遍天下无敌手。

然而在此之后，因陷入商标纠纷，红牛的市场份额被一个曾经濒临倒闭的国有饮料小厂逼得一退再退。

它就是东鹏饮料。

然而从东鹏饮料多品类战略布局的野心来看，东鹏饮料想成为的或许不是“红牛”，而是“农夫山泉”。

2019年至2023年间，东鹏特饮在东鹏饮料的整体营收中占比均超过90%。

2024年，东鹏特饮在整体营收中的占比首次降至90%以下，这是因为东鹏饮料寄以希望的第二增长曲线——电解质饮料“东鹏补水啦”异军突起。

近年来，由于疫情公众健康意识逐渐提升，叠加流感频发，曾经位于市场边缘的电解质饮料逐渐爆发。

数据显示，2020年电解质水市场规模仅9亿元，在运动饮料市场中渗透率不足5%。2023年，行业规模已经猛增至70亿元。

2023年初，东鹏饮料推出电解质水 “补水啦”，抓住了市场扩容的尾巴，以4元555ml、6元1L的定价迅速切入市场，配合其覆盖330万家终端网点的渠道优势，迅速打开局面。

2024年，东鹏补水啦全年销售额同比大增 280.37%，营收突破15亿元，市占率提升5个百分点至6.7%，也成为了公司第二个十亿级单品。

但想要成为“农夫山泉”，或许并没有那么简单。

尽管目前电解质水赛道持续扩容，2023年规模约70亿元，但其体量对年营收超百亿的东鹏而言，拉动效应仍有限。

如果想要寻找第二增长极，东鹏特饮仍需在其他潜力赛道努力。

目前，东鹏饮料已经推出鹏友上茶、东鹏大咖生椰拿铁、海岛椰等产品，分别瞄准无糖茶饮、即饮咖啡以及椰汁赛道。

分赛道来看，无糖茶饮市场规模已超80亿，且CR3农夫山泉、三得利、东方树叶的市占率合计55%，下沉市场及年轻群体仍存在渗透空间。

整个即饮茶市场规模已超千亿，在整个软饮市场中规模第三。

而即饮咖啡市场目前规模已达百亿，椰汁市场也为区域性品牌主导的分散格局，这些都给东鹏饮料带来了成长机遇。

但值得注意的是，这些市场格局虽还未彻底固化，头部品牌却也已经形成一定竞争壁垒，东鹏的转型仍旧承载一定压力。

那么东鹏饮料到底能否成功晋级呢？

关于这一点，对于东鹏饮料的最大的质疑之一，来源于东鹏特饮研发投入的相对低下。

2024年年报显示，公司研发费用0.63亿元，占总营收占比仅0.4%，较去年下降了0.08个百分点。

从规模还是占比来看，东鹏饮料的研发占比均低于其他饮料巨头，如农夫山泉。2023年，农夫山泉研发投入为3.49亿元，研发营收比达到0.8%。

但尽管如此，不论是农夫山泉还是东鹏特饮，都并非重研发的企业。

对于百亿规模之上的企业，想要再造增长引擎，考验的不仅是渠道与成本控制能力，更是对消费需求变迁的敏锐捕捉与快速响应。

而这，正是东鹏饮料的强项。

回顾东鹏饮料的发家路，东鹏饮料的成功就来自于对于市场需求的敏锐捕捉。

最开始，东鹏饮料董事长林木勤仅仅是红牛的代工厂之一的厂长，然而随着订单逐渐转移，林木勤接手了深圳市豆奶饮料厂。

后来，东鹏特饮迅速靠着模仿红牛，打响了自己的品牌。

从产品上，东鹏特饮基本复制了红牛的配方，就连“累了困了，喝东鹏特饮”这句口号，都来自于红牛曾经豪掷2亿元打造的“渴了喝红牛，困了累了更要喝红牛”。

然而，从设计到定位，东鹏特饮都敏锐捕捉到了司机、工人等的需求。

相比红牛将目标用户定位都市白领进行的铁罐包装和较高定价，东鹏特饮不仅单价较低，具有一定性价比，还照顾到了蓝领工人、司机、新蓝领人群如外卖员、快递员的需求，设计了瓶装+“防尘盖”包装细节，导致东鹏特饮500ml金瓶大获成功。

而“补水啦”的成功，则印证了东鹏饮料终端网点的能量。2023年年初，“补水啦”正式推出，一年内，“补水啦”网点开发已达130万个。

对于潮流趋势的快速捕捉和迅速响应，正是过往东鹏特饮的成功秘诀，而这也将成为百亿规模后，东鹏饮料朝着平台化公司前进的动力。

03 结语

目前，东鹏饮料已在印度尼西亚和越南设立子公司，正在海南建设的生产基地也将成为东鹏直指东南亚的出口枢纽。

截至2024年末，东鹏饮料产品已成功出口至越南、马来西亚、美国等 25个国家和地区。

结合印度和东南亚的相关数据估算，东鹏饮料通过出海或将实现136-213亿元销售额，超越2024年全年的营收，相当于在海外再造一个东鹏饮料。

如果出海目标完成，东鹏饮料的营收或将再上一个台阶。

从估值角度看，当前东鹏饮料的PE为35.43倍，略高于食品饮料行业28倍PE的估值，但已经处于公司21年上市以来较低的水平。

过往三年，东鹏饮料净利润年均增速达到55%，持续高增长逐渐消化估值，加之在电解质水及其他赛道上的持续发展，这个估值也相对合理。

因此，尽管短期震荡，长期来看，东鹏特饮的潜力仍旧无穷。

但在股东持续减持传达出的信号之下，也要对此保持谨慎。