有色巨头业绩再飙升，紫金矿业锂板块投入超300亿，产出仅2亿

近日，有色“双雄”紫金矿业（601899.SH/2899.HK）、洛阳钼业(603993.SH/3993.HK)先后披露年报。

2024年，叠加美联储降息周期、地缘冲突延宕升级及全球央行增持黄金等多重提振下，黄金价格创下40次新高；铜价亦在高位波动，新兴需求的支撑与矿端供应的扰动加剧相互交织。

受益于上游产品价格上涨，2024年，紫金矿业、洛阳钼业均实现营利双增，洛阳钼业归母净利润也首破百亿元。

与此同时，时代周报注意到，自2021年以来，紫金矿业在锂板块投入已超两百亿。若加上前次收购盐湖企业藏格矿业（000408.SZ）控制权事宜，则其投入累计已超三百亿。

但直到2023年，紫金矿业锂板块仅有0.29万吨产出，2024年并无产出。若按3月25日电池级碳酸锂（华东市场）报价计算，其碳酸锂产出累计价值约为2.16亿元。

2025年，紫金矿业计划形成4万吨当量的碳酸锂产能。然而，当前锂价持续低迷，尚未出现明显回升迹象。针对公司在锂价低迷背景下仍计划大规模投产碳酸锂产能的原因，时代周报多次致电紫金矿业，截至发稿未有回复。

有色“双雄”业绩再创新高，扩张不停歇

截至2024年年底，黄金方面，伦敦金现货报2611美元/盎司，较年初增长26.3%，国内现货报616元/克，较年初增长28.0%；白银方面，伦敦银现货较年初增长20.7%，国内现货较年初增长23.6%。

受益于上游产品价格上涨，2024年，紫金矿业实现营收3036.40亿元，同比增长3.49%；实现归母净利润320.51亿元，同比增长51.76%。

而洛阳钼业2024年营收首超两千亿元，为2130.29亿元，同比增长14.37%；归母净利润首破百亿元，为135.32亿元，同比增长64.03%。

2024年，洛阳钼业TFM混合矿项目如期达产，加上KFM，已在刚果（金）拥有6条生产线、60万吨以上的年产铜能力。与此同时，洛阳钼业正筹划新一轮扩产项目。TFM和KFM深部勘探工作取得阶段性成果，拥有200兆瓦发电能力的刚果（金）Heshima水电站项目签约并实施。

2024年，洛阳钼业铜、钴、铌、磷肥产量创历史新高。全年产铜65.02万吨，同比增长55%，首次跻身全球前十大铜生产商；产钴11.42万吨；产铌10,024吨，同比增长5%；磷肥产量118万吨。

而紫金矿业在2024年亦保持扩张态势，境外实现对秘鲁阿瑞那铜金矿的并购及对万国黄金的投资，新增权益资源储量金230吨、铜278万吨，正推进加纳Akyem金矿项目交割；境内则实现西藏朱诺铜矿5%权益并购。

2024年，紫金矿业2024年权益产铜量为87.56吨、权益产金量为62.21吨、权益产银量为294.51吨。紫金矿业称，将适时面向全球资源并购及自主找矿勘查增储，提升中国境内及陆地接壤区域紧缺矿产供应能力，实现主营矿种资源、产能及效益规模持续扩张

资产结构方面，洛阳钼业2024年经营性现金流同比增长108.38%，为323.87亿元；资产负债率三连降，2024年同比下降8.88个百分点，为49.52%。

对此，洛阳钼业方面向时代周报表示，提质、降本、增效，是洛阳钼业2024年发展过程中的关键词。围绕这个关键词，刚果（金）TFM、KFM通过优化工艺等实现铜、钴回收率的提高；中国区工艺技术破解瓶颈，三道庄钨、上房沟钼、冶炼厂氧化钼回收率创历史新高；洛钼巴西通过光电选矿等新技术，提高回收率、磨矿处理量，实现铌和磷肥生产成本同比下降。

同时，在对各矿区的考核体系中，洛阳钼业也加入了“经营性现金流”这项考核指标。在保障投资者权益、回馈投资者的同时，将不断优化资产负债结构，增厚现金流，促进长期可持续发展。

近期在AI浪潮席卷之下，这两家龙头矿企也表现了对AI技术的拥抱。

紫金矿业表示，以DeepSeek为代表的AI人工智能搅动时代风云，矿业不能“置身事外”。要加快事关全局的崩落法采矿、高原和深部绿色高效开采、新能源新材料等关键技术突破，积极引入AI技术赋能生产运营管理，全面升级数字信息与智控系统，使之成为不可或缺的管理工具和平台。

3月25日，洛阳钼业方面也告诉时代周报，今年，公司将更主动地拥抱AI，通过信息化、智能化手段实现降本增效。比如在中国区，公司将利用物联网、云计算、大数据、人工智能等新一代信息技术，持续打造智慧矿山、数字工厂和智能尾矿库。截至目前，中国区的三道庄矿山深度融合配矿计划与生产调度；上房沟矿山智能调度系统实现分时段精准管控，大生产作业模式初具雏形。

紫金矿业锂板块投入已超300亿，产出累计仅2亿

值得一提的是，早在2021年，紫金矿业便已开始在锂板块“砸钱”。经时代周报粗略统计，其在锂板块的投入累计已超过三百亿元。然而，直到2023年，紫金矿业仅产出了0.29万吨碳酸锂，2024年并无产出，若按目前碳酸锂价格计算，产出累计价值约为2.16亿元。

2021年10月，紫金矿业以9.6亿加元（约合人民币49.39亿元）的价格收购了Neo Lithium Corp，从而将阿根廷3Q锂盐湖项目纳入麾下。彼时收购公告中披露，3Q项目预计在完成可行性研究报告并获得环评许可后开始建设。根据2021年4月预可行性研究报告，规划每年生产2万吨电池级碳酸锂，矿山寿命35年。

3Q项目预计初始投资为3.19亿美元，维持性资本开支为2.07亿美元；碳酸锂现金生产成本为2914美元/吨；税后净现值（NPV，8%折现率）11.44亿美元，内部收益率（IRR）为49.9%，投资回收期为1.7年（不含收购资金和项目建设期）。

据紫金矿业2021年年报，其预计阿根廷3Q盐湖一期年产2万吨电池级碳酸锂于2023年年底建成投产。至2025年，可望形成5万吨碳酸锂当量产能。

不过，直至2024年底，3Q项目仍未正式投产。而自收购3Q锂盐湖项目后，紫金矿业亦不断在锂板块加码投资。

2022年，紫金矿业以76.82亿元的价格收购盾安控股集团有限公司（以下简称“盾安集团”）盾安集团旗下四项资产包（包括西藏阿里拉果错盐湖锂矿70%权益等）；同年，再次以18.00亿元价格收购湖南厚道矿业有限公司71.1391%股权，获得湘源锂多金属矿采矿权。

综上，紫金矿业仅在锂板块的收购投入就已超过百亿。另据其2024年年报，3Q锂盐湖项目一期工程及二期工程累计已投入51.14亿元，湘源锂矿采选工程累计已投入12.31亿元。

在2021年紫金矿业初入局碳酸锂业务之际，电池级碳酸锂价格在18.00万元/吨左右震荡并不断攀升，直至2022年一度50.00万~60.00万元/吨的“疯狂”。而2023年之后，锂价一蹶不振，虽有小幅反弹但仍呈现持续走低的态势。

2025年以来，锂价在7.50万元/吨左右企稳。3月25日，Choice数据显示，电池级碳酸锂（华东市场）报7.46万元/吨，工业级碳酸锂（华东市场）报7.28万元/吨。

按目前紫金矿业的规划来看，2025年将是其碳酸锂板块的“丰收季”。其预计西藏拉果错盐湖锂矿一期2万吨/年电池级碳酸锂项目于一季度末投产，而阿根廷3Q盐湖锂矿一期2万吨/年碳酸锂项目、湖南湘源硬岩锂矿500万吨/年采选项目及配套电池级碳酸锂冶炼厂则规划于三季度投产。

2022年年报中，紫金矿业曾规划到2025年产出12万吨当量碳酸锂，目前该规划已下调至4万吨。除项目建设外，2025年初，紫金矿业还大手笔收购了另一锂盐湖企业藏格矿业控制权，拟以137.29亿元的价格收购藏格矿业24.82%的股份。

目前，藏格矿业核心资产包括青海察尔汗盐湖项目100%权益，老挝万象巴俄矿区钾盐项目、塞塔尼县钾盐项目70%权益，西藏麻米错盐湖24.01%权益，西藏龙木错盐湖、结则茶卡盐湖21.09%权益，西藏巨龙铜矿30.78%权益。

与此同时，紫金矿业也认为，2025年锂价可能维持低位震荡格局，需高度关注供应出清进程。不过其对长期需求仍持乐观态度，其表示，长期来看，电动汽车智能化大势所趋，储能市场方兴未艾，固态电池、AI、具身智能等技术革新有望提供新增长极，预计2030年需求超过300万吨（对应CAGR约18%）。