量化巨头砸“国家队”盘?灵均投资1分钟卖25亿元被罚

开盘一分钟卖出逾25亿元，百亿量化私募灵均投资站上风口浪尖。

2月21日凌晨，灵均投资发布致歉声明。灵均投资称，2024年2月19日公司旗下管理产品全天整体净买入1.87亿元，但是当日开盘一分钟内买卖交易量较大，对于由此造成的负面影响，公司诚恳致歉。

此前，沪深交易所相继发布公告，2月19日开盘1分钟内，灵均投资名下证券账户卖出沪深股票合计25.67亿元，期间深证成指、上证指数快速下挫。该行为严重扰乱正常交易秩序，决定对其限制交易并启动公开谴责程序。

业内人士称，此次监管机构迅速做出处罚决定，反映了对维护市场秩序和防止市场操纵行为的坚定态度，旨在向市场参与者发出明确信号，即任何可能令股价下跌的行为都将受到严格监管和处罚。

被迫止损还是刀口舔血？

2月20日晚间，交易所公告称，2月19日9:30:00至9:30:42期间，灵均投资卖出深市股票13.72亿元，期间深证成指跌幅1.03%。9:30至9:31期间，卖出沪市股票11.95亿元，期间上证指数跌幅0.65%。

交易所认为，宁波灵均的上述行为，严重扰乱了正常交易秩序，违反相关规定，属于情节严重的异常交易行为，决定在2月20日-2月22日期间对灵均投资采取限制交易措施。

数据显示，2月19日开盘一分钟，沪深两市交易额421.8亿元，灵均投资卖出25.67亿元，占全市场交易额6%以上。一分钟内，沪指跌幅0.65%，深指0.96%，均为日内最大分时跌幅。

一位私募人士告诉搜狐财经，“从现阶段市场维稳角度来说，影响交易秩序是不冤的。”据媒体报道，年前监管部门对部分机构投资者进行窗口指导，要求尽量不要抛售沪深股票。

“关键在于，敏感时刻灵均卖得太集中太快。”该人士称，“当管理人规模比较大，产品数量和产品账户数量比较多的时候，即便有拆单的算法交易，但依然有可能会产生报单量过大，而且部分会撤单再报，也可能会导致报单次数太频繁，撤单率过高。”

汇生国际资本总裁黄立冲认为，灵均投资坚持卖出，可能基于其量化模型的分析结果或者对市场前景的判断，也有可能是由于某些紧急的资金需求或者风险管理的需要，迫使其不得不进行卖出。

上述私募人士也猜测，宁均投资短时大量卖出可能是在大面积调仓，从年前的中证2000微小盘股调至百亿市值流动性的中证500成分股。或是旗下产品跌到预警线，被动止损以避免清盘。

据私募排排网数据，目前宁均投资不少产品最新净值在0.7以下，今年1月，宁均投资整体亏损17%以上，收益率在百亿私募中排名倒数第四。

“也有可能是量化策略T0日内回转，开盘砸再慢慢捡筹码，所谓高抛低吸。”该私募人士称。

据网传的一份日期为2月20日的灵均投资策略运作情况说明，灵均投资称，在特殊时期，市场受国家队资金的影响较大，盘中根据国家队资金走势情况，进行调整，能有效提高胜率。

不少业内人士认为，宁均投资此番正是“刀口舔血”。一位量化私募从业者告诉搜狐财经，灵均投资的操作属于“抢跑行为”，影响了正常的市场交易秩序。

“抢跑可以带来不少的利润，比如它一分钟卖，可能比一小时卖多赚一个点的收益。”该人士称，“它这么干可以赚几个亿。”

深交所公告透露，灵均投资名下证券账户今年以来多次因异常交易行为被采取监管措施，但其仍未改正，继续实施异常交易行为。

量化基金何去何从？

2月21日凌晨2点，灵均投资发布关于交易所限制交易的公告。

灵均投资在公告中称，对于产品交易中存在的问题，公司高度重视，内部进行了深刻反省和检讨。2024年2月19日公司旗下管理产品全天整体净买入1.87亿元，但是当日开盘一分钟内买卖交易量较大，对于由此造成的负面影响，公司诚恳致歉。

在公告中，灵均投资还表示，作为专业量化投资机构，长期看好并坚持做多中国股市，股票仓位始终坚持接近满仓状态。

灵均投资为国内知名私募量化基金，成立于2014年6月，2018年其资产规模首次突破百亿，2022年规模已超过600亿。据中基协信息，目前灵均投资在管产品790只。

作为私募量化界的“四大天王”之一，此次灵均投资被处罚，再次将量化行业推上风口浪尖。很长一段时间以来，量化被视作“砸盘元凶”，关于量化“割韭菜”的质疑一直不绝于耳。

一位量化私募从业者表示，这次处罚可能会加剧部分投资者对量化的不信任，从而赎回。对于灵均投资而言，“封号三天”可能会被对手盘阻击，除了赎回压力外，后续渠道或许也不会再大力推其产品。

“对灵均这样的量化基金来说，被公开谴责以及限制交易可能会对其声誉造成损害，影响其与客户和投资者的关系，长期来看可能会影响A股发展和对资金吸引能力。”汇生国际资本总裁黄立冲称。

至于量化是否会助涨杀跌，黄立冲认为，一方面，量化策略可以通过提供流动性和执行快速交易来帮助稳定市场。另一方面，如果量化策略集中执行某些方向的交易，也可能加剧市场波动。

在公布对灵均投资处罚的同日晚间，沪深交易所发布关于量化交易报告制度平稳落地的声明。

其中提到，下一步将严格落实报告制度，明确“先报告、后交易”的准入安排；加强量化交易行情授权管理，健全差异化收费机制；完善异常交易监测监控标准，加强异常交易和异常报撤单行为监管；加强对杠杆类量化产品的监测与规制，强化期现货联动监管等。

不少人认为，后续量化行业或将迎来洗牌。一位私募人士表示，“告别了水大鱼大时代，头部机构必须在适应中调整，而对更多中小量化机构，潮水褪去，先想想怎么活下来。”

汇生国际资本总裁黄立冲表示，未来随着监管政策的变化，特别是对于借股票抛空等策略的限制，量化对冲基金的投资模型和策略可能需要进行重大调整。预测量化对冲基金在未来可能会面临规模和数量的萎缩。

“随着投资策略的有效性受到挑战，以及监管环境的不确定性增加，一些量化对冲基金可能会退出市场，而剩余的基金可能会缩小规模，以降低风险和适应新的监管要求。”黄立冲称。