高瓴张磊最新发声：相信20年后回看，当下正孕育着最伟大的企业和创业者……

“在这样一个大的经济体中，拥有杰出的创业者和强大的韧性，我想不到有比这里更适合压力测试优秀创业者的环境了。”

“我认为成功的关键因素是，最优秀的创业者会在全球范围拓展业务，全心致力于自己的事业。”

“如果你投资真正的私募股权，亚洲是一个非常贴近实体经济的市场。”

高瓴资本创始人、董事长张磊在今天（11月20日）举行的国际金融领袖投资峰会上发表了最新观点。

谈到亚洲私募股权的发展，张磊表示，亚洲是一个非常贴近实体经济的市场，而且这个市场的创业精神越来越强。

从中国的角度来看，很多创业者的业务本身就是全球化的，“因为他们在全球供应链中做得最好。”

他还分享了自己的观察，“很多创业者现在正积极进入东南亚、东盟国家，从整个电动车电池供应链、能源存储，到消费品公司。”

张磊特别强调高瓴是一家自下而上的投资者，对于宏观环境的挑战，他借用历史案例表达乐观，“几乎所有最成功的企业，都是在最困难的时期诞生的。”

聪明投资者（ID:Capital-nature）将完整内容精译分享给大家。

问题1

近些年，我们目睹了多个因素的汇聚，像是利率上升、地缘政治紧张局势加剧，以及退出速度放缓。尤其在亚洲，私募股权的募资速度大幅放缓，远远低于2021年的高峰。

能分享一下来自全球大型机构的投资者反馈吗？他们如何看待亚洲？他们对亚洲的兴趣依然存在吗？是否采取了不同的方式来看待亚洲？

张磊

首先，感谢香港金融管理局组织这场非常精彩的活动，很高兴能在这里。

我也想分享一点，我非常同意亚洲是一个未被充分渗透的市场，且回报与市场波动不相关的看法。但我还想强调几件事：

首先，如果你投资真正的私募股权，亚洲是一个非常贴近实体经济的市场。

这个市场并不是用杠杆取胜的。

回顾我们的历史回报，亚洲市场的杠杆使用远低于欧美。因此，你很少会看到亚洲的私募股权仅仅依靠杠杆、削减成本或进行财务工程的机会。

这里不是一个依赖财务工程的市场，而是一个注重实体经济的市场。

其次，我认为这个市场的创业精神越来越强。

你会看到，在成熟的市场中，当你拥有优秀的管理和创业精神时，企业能有更大的创新力。与此同时，私募股权也有机会在正确的地方为创业者提供成熟的管理。

这为投资者提供了机会，能够获得与市场波动无关的回报，而且我认为这种回报的风险会更低，无论是因为杠杆，还是因为市盈率扩张。

你在其他市场上看到的高市盈率扩张风险在这里并不存在。

问题2

基于你在中国不同周期中的投资经验，能否分享一下对中国未来的展望？特别是，如果只聚焦于中国国内市场，哪些行业是你认为比较有趣的呢？

张磊

我不是宏观经济学家，所以我不会过多谈论宏观经济或经济增长的问题。

我们看到很多积极的信息，甚至昨天也听到有更多的刺激措施即将出台。我相信会有多方面的刺激措施会陆续推出。

但首先，我想提醒大家，我们最终还是自下而上的投资者。如果你留心的话，几乎所有最成功的企业，都是在最困难的时期诞生的。

你们知道AWS（亚马逊网络服务）是何时成立的吗？是2003年、2004年，那时候互联网泡沫刚破裂。

2002年、2003年、2004年，亚马逊的生存都被质疑过。

你们知道“iPhone时刻”是什么时候吗？是2008年、2009年，正好是全球金融危机之后。

再看日本，所谓的“失落的十年”，很多伟大的公司在那个时期诞生。例如，三井住友、优衣库，都是从那个时期成长起来的，还有日本涂料公司Nippon Paint（立邦涂料）等，这些公司都是在困境中诞生并发展壮大的。

所以，我真的想提醒大家，在这样一个大的经济体中，拥有杰出的创业者和强大的韧性，我想不到有比这里更适合压力测试优秀创业者的环境了。

相信20年后回头看，这将成为最伟大的企业和创业者的摇篮。

问题3

最近我们看到的一个关键趋势是，很多中国公司开始走向海外。

能否从私募股权的角度与我们分享一下，你在这个“中国+1”主题下看到的情况？如何才能在这个战略中取得成功？香港在这个过程中能发挥什么作用？

张磊

我认为这是一个巨大的机会。从中国的角度来看，很多创业者的业务本身就是全球化的，因为他们在全球供应链中做得最好。

特别是我看到，很多创业者现在正积极进入东南亚、东盟国家，从整个电动车电池供应链、能源存储，到消费品公司。

甚至早些时候，我们看到技术和互联网行业的企业家已经在做这些事。

我们最初投资电商公司和物流配送公司时，我们从美团和京东引入了人才，然后他们为我们投资如今的购物平台做出了贡献。

大约7到10年前，我们首次投资的购物平台现在已经成为主流的参与者。

类似的情况也出现在电动汽车电池领域，很多公司都在重复这个模式。

我认为成功的关键因素是，最优秀的创业者会在全球范围拓展业务，全心致力于自己的事业。

香港在这一点上非常有优势，因为这些企业需要一个区域总部或全球总部来建设，不仅仅是建立国际资本市场和吸引资本。

他们可以在任何地方获取，但真正要依靠人才基地和国际枢纽来发展。

我们曾与一家位于中国内地的IVD（体外诊断行业）公司交谈，他们根本无法招聘到英语流利、能够进入东盟国家市场的优秀人才。

现在，香港对他们来说是建立区域总部的完美地点，同时也能扩展到海外，吸引人才。

我看到他们越来越将香港作为研究中心，因为香港有越来越多的大学，生命科学园也有专门的项目。

所以，我认为这里有很多机会，而且我们才刚刚开始。

问题4

亚洲的传统银行仍然是这一地区主要的信贷提供者。你怎么看待亚洲的信贷或私募信贷的前景？

张磊

是的，我认为银行在亚洲仍将扮演关键角色。

即使是在私募信贷或公共信贷领域，银行仍然会发挥促进者的作用，因为很多时候信贷本质上是商业关系的一种体现。

在这一点上，我们是否可以把信贷看作是另一种表达商业关系的方式？

在这方面，银行在所有这些商业关系中都已经深深扎根。但我认为，银行非常擅长提供与贸易或交易相关的融资解决方案。而要让银行对任何一方的信贷质量做出多年的投资判断，我认为这是很难的。

这恰恰是我们这些投资者的技能所在。

我们会说：“好吧，这是一个长期的投资，我们认为它会成功，或者不会。”

我看到，越来越多的银行成为我们的合作伙伴，因为它们在交易中充当促进者，继续提供营运资金。

银行对私募信贷投资组合中的公司更有信心，因为我们在选定这些公司时，已经进行了充分的审核和验证，而我们作为投资者会不断地对这些公司进行持续管理，确保其表现。

我认为，任何需要做长期投资决策、超越单纯拥有真实资产的情况，投资者在这方面都占据上风。

投资者也乐于与银行合作，提供我所称的“真正的全资本解决方案”，支持实体经济的发展。