各国外汇储备多元化配置提速 三季度美元在全球外汇储备的占比下降

全球外汇储备里的美元占比再度回落。

近日，国际货币基金组织(IMF)发布最新数据显示，今年第三季度，全球官方外汇储备里的美元占比为59.2%，低于二季度的59.4%，创下去年第四季度以来的最低水平。

在业内人士看来，之所以出现这种状况，一是三季度市场普遍预期美联储或将更长时间维持高利率导致美债收益率上涨（美债价格相应下跌），令一些国家央行减持美债资产避险；二是三季度美元指数持续高企令非美货币普遍面临较高的贬值压力，导致部分国家央行不得不抛售美元资产“稳定”本国货币汇率。

“中长期而言，新兴市场国家积极推动跨境贸易本币结算，未来美元在全球央行外汇储备的比重仍将趋降。”一位国内私募基金宏观经济学家向记者指出。

值得注意的是，三季度日元在全球官方外汇储备的比重从5.3%上升至5.5%，显示不少国家可能在当季选择“弃美元投日元”的资产配置策略。与此同时，三季度人民币、英镑、澳元、加拿大元与瑞士法郎等主要货币的份额占比没有出现较大变化。

这位国内私募基金宏观经济学家认为，三季度日元在全球官方外汇储备的占比上升，主要原因是三季度市场普遍预期日本央行将积极干预汇市以稳定日元汇率，加之日本经济复苏相对良好令日本资产价格上升，或吸引部分国家央行阶段性地增加日元资产。

IMF总裁格奥尔基耶娃此前表示，预计美元在全球外汇储备的比重不会发生剧烈变化，因为美元之所以成为全球主要的储备货币，是因为美国经济基本面强劲，以及其资本市场的深度。

也有业内人士指出，随着国际地缘政治风险升级，目前全球官方外汇储备资产配置策略正出现一种新趋势，即越来越多国家央行纷纷增持黄金储备以替代美债，作为促进外汇储备资产多元化配置的重要步骤。

世界黄金协会此前调研发现，约71%受访央行认为其黄金储备将在未来12个月内上升。这个数值高于2022年的61%与2021年的52%。

美元占比下降“探因”

在业内人士看来，三季度美元在全球官方外汇储备的占比回落，也在市场预期之内。

毕竟，三季度期间全球央行在一级市场认购长期美国国债的积极性明显回落，且他们在二级市场适度减持美债持仓以应对美债价格下跌风险。

美国财政部公布的国际资本流动报告(TIC)显示，截至9月底，外国投资者持有的美国国债总规模从8月的7.707万亿美元骤降至7.605万亿美元，创下5月以来的最低水准。其中一个重要原因，是不少海外央行在陆续减持美国国债。

“这背后的原因挺复杂。”前述国内私募基金宏观经济学家向记者分析说。一是三季度美国财政部大规模发行美债筹资，导致美国国债供给明显加大与美债价格持续走低，令不少国家央行干脆阶段性减仓美债规模避险，二是三季度美元指数持续高企令非美货币普遍遭遇较高的贬值压力，令不少国家央行不得不抛售美元资产以稳定本国货币汇率。

在他看来，尽管美元仍是各国央行外汇储备的最重要储备货币，但美元占比趋降似乎难以避免。究其原因，越来越多新兴市场国家担心自身外汇储备的安全性与单一货币（比如美元）投资集中度过高的风险，进而加快外汇储备资产多元化配置的步伐，导致美元在全球官方外汇储备里的占比逐步回落。

这位国内私募基金宏观经济学家认为，这也反映在近期越来越多海外央行对长期美债认购的热情明显减弱，因为海外央行对美债主要以持有到期为主，他们减少长期美债的认购力度与持仓规模，表明他们不愿在相当长时间持有较高的美债规模。

一位新兴市场投资基金经理向记者表示，三季度美元在全球官方外汇储备的占比下降，也与7-9月期间不少新兴市场国家积极推动跨境贸易本币结算有着较高关联性。因为各国双边贸易日益采取本币结算，就不需要美元作为“中间货币”，令各国无需储备更多美元用于跨境贸易结算。

“随着新兴市场国家持续推进跨境贸易本币结算，未来美元在全球官方外汇储备的占比或将逐步回落。”他认为。这背后，是各国央行对美元资产的配置，更多基于资产安全性、流动性与收益性的需要，贸易投资货币结算的权重将持续下降。

美元与黄金占比缘何“此消彼长”

值得注意的是，三季度美元在全球官方外汇储备的占比回落同时，多国央行则加大黄金储备的增持力度。

此前，世界黄金协会发布的报告显示，今年三季度，全球央行净购入黄金337吨，创下有史以来第三高的季度净购金量。尽管这项数据未能打破2022年三季度全球央行购金规模纪录，但它助推今年前9个月全球央行购金规模达到800吨，创下该项数据统计以来的最新纪录。

上述新兴市场投资基金经理分析说，这背后，是越来越多国家央行将黄金视为美债的替代品。毕竟，两者具备较高的相似性，一是美债与黄金都具备较高的避险属性，二是黄金与美债的交易流动性均相当高，能满足各国外汇储备的流动性要求，三是黄金的年化平均回报率不属于美债。过去数十年期间，黄金的年化平均回报率约在8%，近期黄金价格仍在持续迭创历史新高。

“此外，黄金价格走势相对独立，能更好地起到保持外汇储备规模平稳波动的作用。”他指出。

世界黄金协会中国区CEO王立新此前接受本报记者采访时指出，世界黄金协会曾向全球众多央行调研了解到，它们之所以日益看重黄金在外汇储备的作用，主要是基于三点，一是黄金的安全性，可以起到防范黑天鹅事件等风险的作用；二是黄金的流动性，具有较高变现能力以充实外汇储备资金需求；三是它的回报率，全球央行不会因为不同类型资产短期回报率变化，而频繁调整其外汇储备资产构成，他们更倾向于开展战略性调整，充分考量黄金在未来全球宏观政治经济环境下所起到的风险防范与资产保值等作用。

在多位业内人士看来，三季度多国央行之所以持续增加黄金储备，还有增强外汇储备安全性的考量。越来越多新兴市场国家央行日益重视黄金资产的安全性，积极在本国境内增加黄金储备以应对潜在的储备资产安全性风险。

世界黄金协会全球研究负责人安凯表示，世界黄金协会的调研还发现，当前受访央行的黄金储备占其外汇储备的比例为15%，且逾70%受访央行预计未来12个月全球黄金储备仍将增加。这背后，通胀、地缘政治风险、全球储备货币体系多极化趋势都是驱动全球央行持续增加黄金储备的主要因素。

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