央行SPV化债支持首助广西，额度未知，市场密切关注后续进展

财联社4月3日讯（编辑 刘晨）近日，媒体报道广西获得央行SPV应急流动性贷款支持，额度未知。财联社采访多名业内人士，多推测本次贷款资金可能落在柳州。据悉，这是本轮化债进程中首次出现央行应急流动性金融工具使用案例。债市人士从另一角度解析称，城投债安全性夯实，“柳州城投债稳了”，需密切关注后续其他省份是否能获此类化债支持。

央行SPV化债工具花落广西

据财新网4月2日报道，广西已获得本轮金融化债政策中的应急流动性贷款支持。12个重点省份的省级政府借用中央应急流动性贷款时，应提供合格质押品；此次广西提供的质押品是未来的转移支付收入。央行的应急流动性贷款支持有利于缓解广西2025年末前到期的公开市场债券和非标债务的流动性风险。据广西化债工作人员以及相关知情人士称，2023年底就申请了，有这个渠道，此次获得的应急流动性贷款规模大，但属于应急性质，和其他应急资金池类似，应急完了要还回去。

不愿具名的一位债市资深人士关注此次化债资金的抵押物。其对财联社表示，用转移支付作为抵押，是一种流动性压力严峻且抵押物不足的信号，尽管这种抵押方式有创新性，但是从可持续和财政健康的角度，不太可能流行，最好还是应该提供更优质的、能够实现长期抵押的抵押物。

财联社查询，央行应急流动性金融工具属于财政部提出的六种化债模式中的流动性创造型工具，地方政府通过出让政府持有的股权、经营型国有资产权益偿还，利用项目结算资金、经营收入偿还，合规转化为企业经营性债务，借新还旧、展期等。除了央行应急流动性金融工具，该模式中还有证券化工具、REITs系列工具、银团贷款、续授信等。

去年11月初的金融街论坛年会上，央行指出引导金融机构按照市场化、法治化原则，与融资平台平等协商，通过展期、借新还旧、置换等方式，分类施策化解存量债务风险、严控增量债务，并建立常态化的融资平台金融债务监测机制，必要时，央行还将对债务负担相对较重地区提供应急流动性贷款支持。这是官方首次提到要应用央行应急流动性金融工具。

中信建投首席经济学家黄文涛表示，从央行过往设立的SPV操作上看，有两大特点，一是发挥资金的撬动作用，央行并不会完全充当资金供应方，而会选择以商业银行为杠杆提升资金的使用效率；二是促进央行与商业银行激励相容，避免道德风险。央行并不会选择完全兜底，而会让金融机构承担潜在风险与损失。历史上看，央行使用的众多结构性工具均是零息或低成本，这也有助于降低金融负债端成本，促进信贷投放。期限上则不会太长，预计在1年附近。

柳州去年转移性支付收入477.6亿，城投债发行利率已显著降低

据财新网消息，广西此次获得应急流动性贷款的资金池设在自治区级，有需要的地市级城投公司均可申请使用。不少机构投资者分析认为，近两年多来债市十分关注的重点区域柳州，可能应急需求较大。公开信息显示，近期柳州发生了一些隐债问责舆情。今年年初，据澎湃新闻曾报道，曾在柳州搭班工作的郑俊康、吴炜曾因隐性债务问题被问责，两任柳州市委书记郑俊康、吴炜分别在2024年1月和2023年11月落马。

YY评级创始人姚煜对财联社表示，“35号文”中，人民银行设立中央应急流动性借款，以中央专项借款形式，在地方政府竭尽全力仍无法化解融资平台债务风险的情况下提供“过桥"资金，帮助重点省份缓解2025年底前到期的公开市场债券和非标债务的流动性风险。柳州政府用这笔资金能缓解2025年前到期的公开市场债券和非标债务，柳州2025年之前到期的公开市场债券稳了。

财联社根据Wind数据整理，柳州2024年和2024年的城投平台偿债压力分别为239.48亿和337.03亿，是广西今明两年里到期平台债务最多的地级市，此外，目前该市非标规模约361.1亿。据查询，去年广西的转移性支付收入为5,032.48亿，柳州的转移性支付为477.6亿。

中诚信国际的相关研报称，柳州在2023年城投债到期和回售高峰后，2024年压力已大为减轻。伴随化债逐步落地、城投债市场信心修复，柳州城投债券利率总体下行明显。2024年3月28日，广西柳州市城市建设投资发展集团有限公司一只私募债发行，票面利率3.41%创广西无担保私募债利率历史新低。

国元证券固收首席杨为敩对财联社表示，此前央行通过SPV设立过普惠小微企业贷款延期支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划，给地方法人银行1%的激励相当于通道费，而这次以转移性支付作为抵押现金流补贴当前的短缺资金，理论上来说这个模式是可以复制的，未来大概率会继续有其他流动性压力严重的地区效仿。

（财联社 刘晨）