“小便风波”背后，青岛啤酒业绩与股价背离

雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海

10月20日，有媒体报道山东青岛啤酒三厂一名工人爬进原料仓小便。根据视频内容，一位身着疑似蓝色工服的人翻入原料仓库内小便，随后该事件在微博平台引发热议。

对此，青岛啤酒在10月23日早间公告称，近日关注到媒体关于青岛啤酒三厂的相关报道，目前公安机关已介入调查。该批次麦芽已经全部封存，公司生产经营情况一切正常。

雷达财经注意到，这次“小便风波”背后的青岛啤酒，2023年上半年实现营业收入215.9亿元，同比增长12.0%；归母净利润34.3亿元，同比增长20.1%。

虽然业绩增长，但青岛啤酒年内股价跌幅却达23.53%。

对于公司出现业绩与股价背离的原因，或在于市场对青岛啤酒下半年的营收的悲观预期。华兴证券近期表示，因旺季期间恶劣天气影响啤酒需求，预计青岛啤酒三季度销量同比减少8%。尽管均价可能保持强劲，三季度同比上涨5.5%，但总营收可能会因为销量疲软而同比下降2.9%。

陷入“小便风波”

10月20日，有媒体报道山东青岛啤酒三厂一名工人爬进原料仓小便。根据视频内容，一位身着疑似蓝色工服的人翻入原料仓库内小便，随后该事件在微博平台引发热议。

同一日，青岛啤酒三厂所在地的青岛平度市市场监督管理局工作人员表示，目前平度市已成立调查小组，围绕该事件调查处理。

青岛啤酒在公告中称，“公司高度重视，第一时间向公安机关报警，公安机关已介入调查。目前，该批麦芽已经全部封存。”

对于此事件，一位内部知情人士向媒体透露，视频中人员和视频拍摄者均是外用工，该视频拍摄场地并非网上谣传的青岛啤酒原料仓库，而是一个露天公众场所。该知情人士还透露，视频拍摄者与疑似小便的相关人员，在当天就被平度市公安局控制。

事件经过一个周末的发酵，10月23日早间青岛啤酒大幅低开，盘中触及75元/股的年内低价，截至收盘跌幅收窄至0.37%，最新市值为1102亿元。

据悉，目前公安、市场监管等部门已介入调查，相关情况正在调查中，调查后将发布对外公告。

分析指出，该事件与青岛啤酒是否有关还有待调查，但对公司的品牌形象和产品销售，无疑将造成重大损失。

广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬认为，如果事件属实，那么这次事件是一个很低级的失误，对整个青岛啤酒的形象以及其在资本市场的表现肯定有一些影响。

天眼查资料显示，涉事“青岛啤酒三厂”全名为青岛啤酒股份有限公司青岛啤酒三厂，成立于2012年，位于山东省青岛市平度经济开发区，是一家以从事酒、饮料和精制茶制造业为主的企业。

公开资料显示，青岛啤酒三厂主要产品为青岛啤酒经典系列，产品销往22个销售省区。2020年，青啤三厂全年啤酒产量53万千升，销售收入超18亿元，利润6.7亿元，实现税费逾4亿元。

青岛啤酒官方文章中曾提到，近五年来青岛啤酒三厂经历了多次升级，年产能从2018年的75万千升跃升至2022年的120万千升，跻身世界级工厂。

根据青岛啤酒2021年年度报告，2022年1月15日，国家工业和信息化部公布2021年度绿色制造名单，青岛啤酒股份有限公司青岛啤酒三厂、青岛啤酒（日照）有限公司、青岛啤酒上海松江制造有限公司、青岛啤酒（随州）有限公司、深圳青岛啤酒朝日有限公司共5家生产基地成功入选2021年度国家级绿色工厂。

业绩与股价背离

今年上半年，啤酒行业整体表现良好，相关上市啤酒企业业绩水涨船高。

其中青岛啤酒公布的2023年半年度报告显示，上半年实现营业收入215.9亿元，同比增长12.03%；实现净利润34.3亿元，同比增长20.11%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润人民币32.3亿元，同比增长24.6%。

青岛啤酒表示，其营收实现两位数增长，主要原因是报告期内销量增加及品种结构优化。

销量方面，2023年上半年公司实现销量502.3万千升，同比增长6.5%。其中，主品牌青岛啤酒实现销量281.2万千升，同比增长8.2%；中高端以上产品实现销量197.5万千升，同比增长15%；中高端以上产品销量占比提升2.93个百分点至39.32%。

价格方面，随着品种结构升级，今年上半年公司平均吨价为4298元/千升，同比增长5.28%，其中第二季度平均吨价为4092元/千升，实现同比上涨5.33%。

量价齐升的背景下，公司盈利能力也同步提升。上半年公司毛利率为 39.2%，同比上升1.1个百分点；其中单二季度毛利率同比增加1.8个百分点至40.1%。

对比过往数据，2023年上半年，青岛啤酒营收首次突破200亿元，净利润也首次突破30亿元，双双创下近10年以来的新高。

但在业绩向上的同时，青岛啤酒的股价却一路向下，年初至今累计跌幅23.57%（前复权），跌幅超过东方财富啤酒概念指数的年内累计跌幅14.65%。

综合来看，青岛啤酒股价下跌一方面或受解禁的影响，另一方面下半年公司面临着增长放缓。

在7月19日股价放量下跌时，青岛啤酒董事会秘书张瑞祥向媒体表示，目前公司经营层面一切正常，没有需要披露的事项。其指出，当前市场较弱，股价大跌可能和7月18日晚间的职工股解禁有关。

此外，市场销售方面，华福证券指出，今年第二季度末开始，台风、梅雨天气反复，对啤酒销售有所压制，后续随着低基数提振消失，以及入秋气温逐步降低，啤酒销售预计仍有一定压力，销量方面全年预计将有所下修。

对于青岛啤酒而言，华兴证券日前指出，因旺季期间恶劣天气影响啤酒需求，该行预计青岛啤酒三季度销量同比减少8%。尽管均价可能保持强劲，三季度同比上涨5.5%，但总营收可能会因为销量疲软而同比下降2.9%。

另外，鉴于去年四季度因新冠疫情基数较低，华兴证券预计青岛啤酒的销量/均价/营收增速将在四季度同比提高8.0%/8.5%/17.1%。然而，由于四季度通常是啤酒行业的淡季，该行预计下半年营收的同比增速会明显放缓至1.7%，对比上半年为12.7%。

因此，该行维持港股青岛啤酒股份“买入”评级，目标价由100.54港元下调至99港元。

高端化仍待破局

资料显示，青岛啤酒于1903年成立，是中国历史最悠久的啤酒生产企业，公司目前拥有“青岛”+“崂山”双品牌组合，在中高端啤酒领域均有所布局。

万联证券研报称，我国啤酒行业历经百年发展，2013年进入存量发展期，整体产量开始缓慢下滑，从“量增”到“质升”换轨明显。华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒、重庆啤酒五大龙头格局保持稳定，2021年CR5升至92.9%。

在存量竞争背景下，目前行业整体“量平价增”趋势明显，中高端啤酒市场的快速发展。中国酒业协会啤酒分会公布的报告显示，2022年我国中高端啤酒产销量约为1500万-1800万千升，占行业总销量的35%-40%，中高端啤酒市场份额相比2021年提高10%以上。

早在2010年，青岛啤酒便已开始布局高端市场，并通过推出奥古特、逸品纯生鸿运当头、经典1903、全麦白啤、皮尔森等一系列产品形成了高端产品矩阵。

虽然切入高端化市场较早，但直至2017年复星集团的郭广昌成为其第二大股东后，青岛啤酒才正式改变过去以低端化价格战争夺市场份额的策略，转向以利润为导向、加强产品结构升级。

高端化提速后，2018年5月份，青岛啤酒旗下几个品牌涨价0.5元到2元不等。据不完全统计，随后在2019年至2021年期间，青岛啤酒又对旗下不同产品累计提价4次。

提价也带来了吨酒价格持续走高，2019年上半年，青岛啤酒吨价达3267元/吨；今年上半年，公司平均吨价为4298元/吨。

与此同时，青岛啤酒相继推出中高端系列产品组合，包括百年之旅、琥珀拉格、青岛啤酒IPA等高端产品，超高端产品一世传奇的定价甚至高达1399元。

不过，据界面新闻今年2月份报道，千元啤酒的销量有限，更多的作用在于立品牌。青岛啤酒黑龙江地区一位销售人员表示 “一世传奇”酒款在当地近期只有4瓶可供销售，“去年一年黑龙江到货也不过40瓶左右”。

2023年半年报中，青岛啤酒指出，通过打造青岛经典大单品、重塑青岛纯生啤酒年轻化、时尚化形象，聚焦推进白啤等新主流产品传播推广等举措，巩固提升青岛啤酒中高端产品的竞争优势。报告期内，青岛啤酒主品牌中高端以上产品实现销量 197.5 万千升，同比增长 15%。

然而，高端市场上并非青岛啤酒一家，百威啤酒、华润啤酒都是主要竞争对手，其中百威的市场份额处于领跑位置。

据欧睿数据显示，2021年国内中高端啤酒销量规模约为1583万千升，在中高端啤酒领域，百威占据了全部市场的37%。

除了份额暂时落后，和竞争对手相比，青岛啤酒的高端产品对盈利贡献方面还有提升空间。根据中研普华产业研究院报告，高端啤酒毛利率可达低端啤酒近2-3倍，随高端放量，高端啤酒对盈利的带动作用或将逐步体现。

以2022年数据为例，百威亚太和重庆啤酒的毛利率均超过50%，分别为50%和50.48%；紧随其后的是华润啤酒和燕京啤酒，两者毛利率分别为38.46%和38.44%。

2022年，青岛啤酒的啤酒产品毛利率为36.78%，较上年增长0.05个百分点，在5大巨头中间排在了最后一位。

行业进入存量阶段，高端化的表现无疑是影响青岛啤酒未来业绩的关键。但随着各大巨头持续发力、行业竞争越发激烈，青岛啤酒能否在高端市场上拿下更多市场份额、进一步提升盈利水平，目前来看还有待时间的检验。