“北向互换通”释放境外投资者潜力

初期全市场每日交易净限额为200亿元人民币

“北向互换通”正式开闸！人民银行4月28日发布公告称，为规范开展内地与香港利率互换市场互联互通合作相关业务，保护境内外投资者合法权益，维护利率互换市场秩序，人民银行制定了《内地与香港利率互换市场互联互通合作管理暂行办法》（下称“办法”）。该办法自2023年4月28日起施行。

“北向互换通”的开闸是资本市场开放进程中又一里程碑。由此，境外投资者参与境内衍生品市场的潜力深度释放，内地和香港金融市场之间的互联互通机制进一步扩容，资本项目高水平开放再迈关键一步。

“北向互换通”实行额度管理

所谓“互换通”，是指境内外投资者通过香港与内地基础设施机构连接，参与香港金融衍生品市场和内地银行间金融衍生品市场的机制安排。

根据办法，符合人民银行要求并完成银行间债券市场准入备案的境外机构投资者，可以通过“北向互换通”参与内地银行间金融衍生品市场，开展以风险管理为目的的衍生品交易。

关于参与“北向互换通”的境内投资者，办法要求，其应当是具有较强定价、报价和风险管理能力，具备良好国际声誉，具备支持开展“北向互换通”报价交易的业务系统和专业人才队伍的境内金融机构法人。境内投资者开展“北向互换通”业务前，应当与人民银行认可的境内电子交易平台（下称境内电子交易平台）签署“互换通”报价商协议。

对于“北向互换通”境外投资者的投资范围，人民银行有关负责人表示，“北向互换通”境外投资者现阶段可在银行间市场开展符合集中清算要求的人民币利率互换交易。

办法还显示，“北向互换通”利率互换的报价、交易及结算币种为人民币。而且，“北向互换通”实行额度管理，并根据市场情况适时调整。

人民银行有关负责人表示，为确保市场平稳运行，“北向互换通”充分考虑境外投资者投资银行间债券市场的情况，初期全市场每日交易净限额为200亿元人民币，清算限额为40亿元人民币。未来，可根据市场发展情况适时调整额度，并对外公布。

关于资金汇兑管理，人民银行有关负责人表示，为方便持有外汇的境外投资者通过“北向互换通”投资内地银行间金融衍生品市场，使用外汇的境外投资者可在香港结算行办理外汇资金兑换，香港结算行由此所产生的头寸可到境内银行间外汇市场平盘。

公告显示，目前“北向互换通”下受认可的境外电子交易平台包括TradeWeb、Bloomberg，未来可应市场需求加入其他受认可的电子交易平台，受认可的境内电子交易平台为中国外汇交易中心。此外，目前，中国人民银行认可的境内清算机构为银行间市场清算所股份有限公司，香港证监会认可的境外清算机构为香港交易所旗下香港场外结算有限公司。

将适时研究扩展至“南向互换通”

近年来，我国银行间债券市场对外开放程度不断加深，境外投资者对人民币利率风险管理需求持续增加。为进一步便利境外投资者参与境内人民币利率互换市场，在2022年7月4日宣布“互换通”启动实施后，人民银行广泛开展市场调研，并研究起草了办法，对“互换通”有关机制安排和监管要求作出原则性规定。

业内认为，“北向互换通”的上线，将丰富投资者可使用的风险管理工具，对于进一步开放国内债券和衍生品市场有重要意义，将进一步释放境外投资者参与中国债券市场的潜力。

汇丰银行（中国）有限公司副行长兼资本市场及证券服务部联席总监张劲秋表示，这一新举措将有利于境外投资者更好地管理利率风险，平缓资金跨境流动。同时，在该模式下，通过中央对手方清算机制清算不仅可以直接有效地降低面对交易对手的违约风险，保护市场参与者，还大大缩短了清算过程中的中间流程，提高了清算效率。

彭博亚太区总裁李冰对记者表示：“随着全球投资者通过各种渠道参与中国金融市场，他们一直期待有更多的投资工具来对冲风险和分散投资组合。‘北向互换通’的落地，将释放境外投资者参与境内衍生品市场的潜力。”

李冰还表示，这一新的互联互通机制也进一步凸显出香港作为国际金融中心在全球金融生态系统中的独特重要性。

对于“互换通”未来的发展计划，人民银行有关负责人表示，将根据市场发展情况，适时增加投资品种，调整交易和清算额度，优化交易清算安排，为境外投资者提供更加便利高效的风险管理工具。另外，两地监管当局将结合各方面情况，在风险可控、对等互利的原则下，适时研究扩展至“南向互换通”。