高溢价并购引投资者不满，复合调味会是天味食品的一步好棋吗

10月12日，天味食品在资本市场惹来了一天的冷眼。当日股价下跌3.01%，报收12.9元/股。同时，大量投资人在天味食品股吧、投资者互动平台表达不满，“市场以近乎跌停的方式做出了投资人的回应”。而引起天味食品当日股价下跌、投资者如此不满的背后原因，是一则并购交易。

2023年半年报披露显示，天味食品在今年5月通过股权转让、增资入股的方式获得四川食萃食品有限公司（以下简称“食萃食品”）55%的股权，投资金额3.62亿元，确认商誉2.91亿元，形成大额商誉。高额的溢价让投资者对这起交易颇感疑惑，也让天味食品因上述并购事项收到了上交所的监管工作函。

10月12日，天味食品披露监管工作函的回复公告，对投资食萃食品股权项目进行解释。公告显示，按照食萃食品2022年的净利润686.77万元，收购对价5.66亿元，本次交易估值的市盈率为82.4倍。对此，天味食品表示，本次交易定价是各方根据食萃食品在复合调味料市场的竞争地位、客户资源积累、业务成长性及业绩承诺情况协商确定。经各方友好协商确定本次交易前食萃食品的估值为5.66亿元，本次交易定价具备公允性。

食萃食品是什么企业？天味食品为何选择这家企业？资料显示，食萃食品成立于2007年，是一家集餐饮调料研发、生产、销售、服务为一体的企业，旗下拥有“拾翠坊”“面之大”“香呷呷”品牌，产品近90个品类、近200个SKU，在淘宝、天猫、京东、抖音、微信等主流电商平台上拥有11家线上店铺。以此来看，复合调味品品类多、线上渠道布局广是食萃食品的长处。

近年来，天味食品不断加码复合调味料的研发，对食萃食品的这笔投资也被业内视为天味食品进一步推进复合调味品市场布局之举，看中的是食萃食品在复合调味品领域积累的技术、客户和市场。

数据显示，随着调味品市场竞争的加剧、赛道拥挤度的不断上升，天味食品所处的火锅底料等复合调味品市场竞争已经越来越激烈。复合调味品市场规模于2017-2021年的复合年增长率达到11.3%，高于单味调味品和整体调味品市场的增速。其中，中式复合调味品是复合调味品中增长第二快的板块。根据弗若斯特沙利文测算，预计2030年复合调味品市场有望达4000亿元的规模。

天味食品在公告中称，食萃食品是复合调味品互联网小B端的头部企业，投资其可使公司具备服务包括从单店到大型连锁餐饮在内的所有B端客户的能力，支撑主营业务可持续发展，提升综合竞争力，促进产业生态链良性发展。

不过，股民对此解释并不满意。在投资者互动平台上，有人发问“花3个多亿的资金收购千万级的食萃食品，食萃有什么法宝？”这样的质疑不无道理。天味食品的回复函显示，2020-2022年和截至今年8月，食萃食品的营业收入分别为3888.2万元、6557.83万元、8981.01万元和10862.19万元（仅2022年财务数据经审计）；净利润分别为227.23万元、218.51万元、686.77万元和2476.27万元。

对于未来食萃食品能带来的实际回报，天味食品预测，食萃食品2023年全年收入约1.77亿元，预计实现净利润3351万元。新建生产线预计2023年11月投产，新增生产线的月产能为1300万元。

在业内看来，天味食品企业本身只是区域品牌，基础建设还有所欠缺，全国化的进程也并不是非常完善。天味食品的整体架构、体系、团队、客户以及市场规划能力、拓展能力还有待进一步加强，这或许是天味食品投资布局食萃食品的原因。但这笔价值3亿多元的投资能否如愿为天味食品带来期望中的回报，还需打上问号。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，伴随着餐饮渠道迎来新一轮增长周期，复合调味品市场的增长前景可期，全国化发展、产品创新升级或是为天味食品下一步提升和突破的重点。

就上述问题，北京商报记者通过官方邮箱发函联系了天味食品方面，但截至发稿未收到回复。

北京商报记者 郭秀娟 张函