上半年亏1.67亿港元！蓝月亮“中国宝洁”故事讲得下去吗

8月24日晚间，蓝月亮（06993.HK）发布截至2023年中期业绩报告，2023年上半年，蓝月亮营收同比下降22%至22.22亿港元，报告期内亏损进一步扩大至1.67亿港元，毛利率由去年同期的53%提升至55.2%。值得注意的是，报告期内，蓝月亮三大业务板块的销售额均有不同程度的下滑，线下销售渠道也未能达成预期。

三大业务板块销售额均下滑

含抑菌洗手液的个人清洁护理产品板块下滑最严重

按业务板块看，蓝月亮三大业务板块——衣物清洁护理产品板块、个人清洁护理产品板块，及家居清洁护理产品板块在今年上半年的销售额均有不同程度的下降。

其中同比下降最多的为个人清洁护理产品板块，同比下降47.9%至1.20亿港元，这个板块的产品有沐浴露、自动洗手机、洗手露、抑菌洗手液等等；次之为家居清洁护理产品板块，同比下降28.2%至1.44亿港元，这个板块的产品有洗衣机清洁剂、洁厕宝等等；最后衣物清洁护理产品板块，同比下降20.1%至19.57亿港元，这也是蓝月亮最主要的业务板块，产品为洗衣液。

蓝月亮对此表示，衣物清洁护理产品销售额下降主要由于向若干大客户给予额外折扣激励提前结算及疫情后线下分销商的存货水平恢复正常，导致线下渠道销售额下降所致；个人清洁护理产品及家居清洁护理产品销售额录得下降，由于疫情后消毒产品的需求下降。

财报显示，2023年上半年，在针对产品板块，蓝月亮推广自2021年以来推出的新产品如内衣专用洗衣液、除菌去味洗衣液及运动型洗衣液等，实现产品组合多元化。

截图自蓝月亮官网

称核心任务是打入下沉市场

但今年上半年线下渠道销售额下滑严重

值得一提的是，蓝月亮在财报中表示，县区扩张和渠道深耕继续是企业的核心任务，分销商的整体发展策略继续指向市场下沉及渗透。在2022年中期报中，蓝月亮就提到，要打入下沉市场，通过加强与当地分销商，继续将销售及分销网络扩展至便利店、生鲜食品超市及中小型当地商店，还计划通过改善采购及库存管理，将产品的渗透率从大城市的市区深化到中国的县、乡及村。

但财报数据显示蓝月亮这一措施的效果似乎并不如预期。

按销售渠道看，蓝月亮分为线上销售、直接销售予大客户及线下分销商三种销售方式。财报显示，2023年上半年，直接销售予大客户销售额同比下降最大，同比下降59.5%至1.32亿港元；次之为线下分销商渠道，同比下降40.5%至6.42亿港元，而这一部分的营收比重也从去年同期的37.5%下降至28.9%；而销售额贡献率最大的线上销售渠道，同比下降1.9%至14.48亿港元。

蓝月亮表示，线上渠道略微减少主要由于人民币兑港元贬值，对比去年上半年，蓝月亮以人民币计算的线上渠道销售录得增长6.4%，主要由于企业线上旗舰店以及新兴线上渠道销售的强劲表现。而向大客户的销售额录得下降，主要由于向若干大客户给予额外折扣鼓励提前现金结算，以优化企业应收款项余额所致；向线下分销商的销售额下降由于疫情后该等客户的存货水平恢复正常。

2022年蓝月亮CFO潘国梁在接受媒体采访时曾表示，企业从2020年开始就在着手对销售渠道重新整合，希望构建全渠道的平衡，最大程度接触消费者，总体来看，公司线上线下销售比例趋于50%比50%，这样对集团销售结构来说更健康。如此看来，在线上线下销售渠道的开拓上，蓝月亮还需进一步提高线下销售的比重。

上市后净利润持续下降

中国宝洁的故事还能讲下去吗？

财报数据显示，2023年上半年，蓝月亮营收同比下降22%至22.22亿港元，蓝月亮表示销售额下降是因为人民币兑港元贬值而扩大，如以人民币计值的销售额下降约16.3%，减少主要是因为向若干大客户给予额外折扣以鼓励提前现金结算，从而优化本集团的应收款项馀额，以及由于疫情后线下分销商的存货水平恢复正常化而导致向该等客户的销售额下降。此外，报告期内亏损进一步扩大至1.67亿港元，毛利率为55.2%。

作为“洗衣液一哥”，蓝月亮自上市以来一直受到关注，但却常被形容为“开局即巅峰”。2020年12月16日，蓝月亮集团赴港上市，首日公司股价报收14.88港元/股，较发行价上涨13.07%，总市值855亿港元，被投资人称为“中国版宝洁”。然而，在创造出18.95港元/股高点后，其股价走势便总体走低。

2020-2022年，蓝月亮营收分别为69.96亿港元、75.97亿港元、79.47亿港元，净利润分别为13.09亿港元、10.14亿港元、6.11亿港元。不难看出，尽管蓝月亮近三年营收持续增长，但盈利能力却在下降。

为何净利润下滑呢？在2022年财报中，蓝月亮指称，2022年底，由于国内不同地区的新冠疫情升级导致物流严重延误，因此许多线下门店暂时关闭。尽管如此，本集团利用其供应链管理以及定价及营销策略以抵销部分影响。

成本增加也是一大原因。数据显示，蓝月亮销售成本由2021年的31.59亿港元增长6.1%至2022年的33.51亿港元。此外，蓝月亮也被外界诟病“过度依赖洗衣液单一产品盈利”，财报数据显示，2021年，衣物清洁护理产品板块营收占比85%，2022年该板块占比85.8%，2023年上半年占比更高达88.1%，可以看出洗衣液产品占企业营收高达85%。

但是，随着洗衣液市场的激烈竞争，瓜分市场的不仅有宝洁、联合利华、立白等日化企业，也有日渐被消费者所接受的洗衣凝珠等新型洗衣产品。面对市场上关于“蓝月亮错过洗衣凝珠风口”的疑问，蓝月亮CFO潘国梁在此前接受媒体采访时谈到，盖、凝珠、泵都是浓缩洗衣液的包装形态，而蓝月亮选择了自主开发大容量的泵头包装，是希望给到消费者更方便的使用体验。

截至2023年8月25日收盘，蓝月亮股价3.72港元，对应的公司总市值是218.1亿港元。