"股王"英伟达，在制造焦虑

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美东时间6月18日周二，英伟达收涨3.51%，市值3.34万亿美元，史上首次超越微软（3.32万亿美元），晋升全球第一，苹果市值3.28万亿美元，位居第三。

相较于苹果“挤牙膏”式更新，英伟达迭代更为激进，上一代的热度还没过，下一代就来了。

巨头们刚用上新的GPU，立刻又有新的GPU。下游厂商必须快速跟进最新一代，不然就会在激烈的竞赛中落后，用上了H100的Meta和微软也得紧赶着下单H200和B100。

值得一提的是，英伟达每一次算力的迭代，往往配合着价格的飙升：A100刚上市时大概3500美元，H100起售价就达到3万美元，GB200的价格预计还会更高。

英伟达炸裂的赚钱能力之下，提供代工服务的台积电也想分一杯羹，计划提高3nm和5nm制程代工价格。

台积电计划涨价

报道称，台积电计划提高3nm和5nm制程代工价格，3nm涨幅或在5%以上，先进封装2025年年度报价也有约10%-20%的涨幅。

此前在股东大会上，新任董事长魏哲家就提到，正在考虑提高公司人工智能芯片代工服务的价格。而黄仁勋也顺势接过了暗示表示，台积电对世界和科技行业的贡献在财务业绩中没有得到充分体现，提价与其提供的价值是一致的。

基于台积电在2022年提价10%，2023年提价5%，目前提出的涨幅完全是可能的。

根据台积电发布的2024财年一季报，7nm及以上先进制程的营收贡献为65%，较上一季度的67%有所下滑，主要是3nm制程出货占比从15%降至9%，受到苹果新机需求不及预期的拖累。

一季度智能手机业务占比下滑至四成以下，高性能计算填补了产能，份额占比升至46%，支撑了台积电的营收增长。毛利率维持在53.1%，但较上年同期回落3.2个百分点，部分由于3nm扩产的影响，存在提价挺利润的诉求。

苹果让位英伟达

长期以来苹果都是台积电的第一大客户，二者也被认为是过去十年最成功的芯片搭档。

台积电凭借其持续大规模的研发投入和资本开支，在先进制程上始终保持领先，而苹果作为其大客户，以大规模订单成为台积电迭代芯片制程最有力的支撑。

但随着迭代成本的大幅攀升以及下游需求的疲软，转向3nm后，苹果也显得有些心有余而力不足。

过去三年，苹果手机的平均售价仍在稳步增长，但从2020年到2023年13%的涨幅，显然不及同期台积电芯片报价的涨幅（25%）。

AI军备竞赛的开启引发高端芯片需求的快速增长，机构预测英伟达已经一跃成为台积电的第二大客户。

根据台积电的财报，2023年客户A（苹果）占台积电收入的25%，向台积电支付接近170亿美元，客户B被认为是英伟达，贡献的收入约75亿美元，占比11%。

图：收入占比超过10%的单一客户

过去虽然英伟达也是台积电的重要客户之一，但其营收占比基本维持在5%-6%，不及高通、博通、AMD和联发科。目前英伟达的AI芯片几乎全部由台积电代工，包括其最新的Blackwell GPU。

2025财年第一季财报显示，英伟达的营收续创新高，今年以来英伟达股价累计涨超170%。相比之下，台积电的业绩同样稳健，今年股价累计上涨超56%。

鉴于当前云计算和AI领域的需求，提供代工服务的台积电也想分一杯羹，英伟达炸裂的赚钱能力自然不介意和台积电相互成就。

英伟达H100的首发价为3.5万美元，二手市场价格一度炒到超过5万美元，英伟达计划以3万至4万美元的价格出售Blackwell GPU，而根据机构的估算，H100的成本约3100美元，而B200的成本约6000美元。

英伟达超高的毛利水平（一季度达到79%）完全能够消化台积电提价，同时考虑到英伟达芯片目前仍处于供不应求的状态，继续向下游转嫁也完全不是问题。

随着台积电提升其CoWoS的生产能力，H100的交货时间从52周缩短至16-20周。根据Omdia预测，2023年下半年英伟达售出超100万块A100和H100GPU，其中Meta和微软是H100的最大买家。

AI的iPhone时刻

黄仁勋在去年的GTC大会上喊出，当前正处于AI的iPhone时刻，而相较于当年苹果的迭代速度，如今的英伟达更为激进。

2007年苹果推出第一代iPhone，开创了智能手机时代。而在初期，苹果基本维持硬件两年一大迭代的频次，3G到3GS，再到4和4S，小年发布s，大年升级一代，这一规律一直延续至6系列。

从出货量来看，iPhone6、iPhoneX和iPhone 12 系列相对其他代产品表现更出众，也基本反映了iPhone三年左右的换机周期。

2010年iPhone4首次搭载自研芯片A4，此后A系列芯片保持每年升级一次的频率，到iPhone15系列搭载A17 Pro，首款3nm芯片。从性能来看，A7到A17 Pro，CPU单核性能提升约7.7倍，多核性能提升约11.1倍。

近年来，iPhone的更新越来越被诟病是走上英特尔“牙膏厂”的老路。

作为曾经的行业标杆，英特尔引领了摩尔定律，两年升级一代芯片制程，但从2015年之后，英特尔卡在了14nm制程，也给了竞争对手AMD赶超的机会。

比起苹果和英特尔，英伟达的更新可谓快马加鞭。

2021年发布A100，2022年推出H100，2023年发布L40S，2024年推出H200和B100，英伟达的目标是每年推出新的数据中心GPU架构。上一代的热度还没过，下一代就来了。

图：英伟达AI产品更新路线图

就性能的升级对比，H200在大模型Llama和GPT-3.5的输出速度分别是H100的1.9倍和1.6倍，在高性能计算方面的速度达到双核x86 CPU的110倍。而到了GB200，与H100相比，可以将LLM推理工作的性能提高30倍，并将成本和能耗降低25倍。

在这场全球AI大模型军备竞赛中，Meta、微软在内的科技巨头纷纷加码下注，根据FactSet的统计，今年一季度，亚马逊、谷歌、微软和Meta的资本支出总额创下了440亿美元的新高。

随着大模型参数的增长，对GPU的需求快速增长，而英伟达正在充分利用巨头们对AI的投资。

芯片是算力和模型的基础，新一代GPU又能大幅提升模型训练和推理能力，这就意味着下游云计算和大模型厂商必须快速跟进最新一代，不然就会在激烈的竞赛中落后。

巨头们刚用上新的GPU，立刻又有新的GPU。

以英伟达现在的迭代速度，一年一更新，用上了H100的Meta和微软也得紧赶着下单H200和B100，才能保证自身大模型持续处于领先地位。

这与苹果的更新形成鲜明对比，越是“挤牙膏”，下游用户的换季周期就被不断拉长，与此同时苹果的出货量也被安卓赶超。

IDC数据显示，今年一季度全球智能手机出货量同比增长7.8%至2.9亿部，三星从苹果手中夺回头名宝座，苹果出货量较去年同期下降近10%，而其他安卓系中小米自去年下半年强势回归，一季度份额达到14.1%，较去年同期增长2.7个百分点。

按操作系统划分，今年一季度安卓系市场份额环比上升3个百分点至77%，iOS系统的市场份额自23%降至19%，苹果放缓其更新的脚步给安卓机的增长带来空间。

而英伟达如今的策略完全不同，芯片迭代得越快，下游厂商更新得也越快，只能不断绑定英伟达，完全不给AMD等追赶者留有空间。

另外值得注意的是，英伟达每一次算力的迭代，往往配合着价格的飙升，从A100刚上市时大概3500美元的售价，被炒作到超过5000美元，到随后发布的H100起售价就达到3万美元，GB200预计还会再涨价，固然有性能提升的加持，但这么个涨法也属实有“割韭菜”之嫌。

图：英伟达GPU价格

这也是为何各家都在自研算力芯片并且达成了联盟，不能被英伟达牵着鼻子走。

霍华德·马克斯：过度炒作人工智能，对英伟达期望过高，未达预期时，会导致幻灭和失望

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